问：你为什么会做多?/ y n, K* R, L4 E4 `* }
/ N$ ?' X- @' j6 d( K" K 答：因为我的客户不断地告诉我，利率不可能再上扬了。比如说，我不断收到花旗银行的买单，因此我认为花旗银行显然是看好公债市场，(注：利率上扬，债券价格就会下跌。债券价格和利率的基本关系是，如果利率上扬，表示低利率债券对投资人的吸引力大减，因 此为了吸引投资人购买这些利率债券，就必须降价，使其利率与新发行的高利率债券相当.)
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~% j5 }) o. ?* r1 ~' o 问：假如你今天遭遇到相同的情况，你会怎么处理?
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答：我现在知道机构投资人在债券市场上做多或做空，其实各有其不同的理由。以花旗银行为例，当时我是看花旗银行买进，我才买进。可是今天，如果我看到花旗银行买进，我会认为该银行可能是在重新调配其资产组合，或是改变其投资组合的到期日。, G/ E* U# u: f% P
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早期策略漫无章法* p$ b* F0 W# s( |; O0 }% X0 Y
5 O6 g7 [3 ?. V7 s$ Q 问：换句话说，当时你的问题不是在于听信别人，而是你听信了不该相信的人?
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答：我当时根本不知道应该听信谁的话。那时候，我只是一个天真的毛头小于，我唯一能做的事就是，有位大客户要买进，看来行情应该会上涨。
4 ~8 a& G) o5 n$ K+ E. T+ l2 P+ `- m6 Q
问：你早期的交易既没有策略，也没有计划，更别说系统了，简直就是漫无章法。
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; Q+ \/ @( v3 @6 I# k, [! i 答：是的。不过随着时间与经验的累积，我也有了一些长进。后来，我开始自问：“我应该如何从这个市场赚钱?”0 O) h& U' }& ]& h4 x! q
6 m5 h$ K* K& \! m( p7 ? 问：你后来学到什么?$ V# B( a, ]/ F( M. {9 d1 L! u
, {; {/ d) ], H6 J& K( k 答：我终于了解别人的意见并不一定都是正确的。更重要的是，我应该要学会靠观察市场来从事交易。1980年时，萨罗门兄弟公司是我的客户之一，当时该公司在债券市场上一路放空，假如我仍然和1979年一样轻易的听信大客户，我可能会再度亏得倾家荡产。& K/ g2 c% X1 n1 O! M. b
. Q: y. I+ H' m, f. |! ]* a) L 问：是什么原因使你不再相信客户的看法?
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- V8 x. d) P- S7 x% y8 R d! w 答：是1979年那次听信别人而告亏损的经验。& S" t( S; @6 [; @+ w0 A* B! a- `: A
. z4 j+ K3 X) X% a了解自己发挥所能
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) j1 I4 f' ?% z; u 问：那么后来的交易又是靠什么成功的?
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. S. x2 i, m1 q( P' ~ 答：我学会了看行情，而自己也变得比较精明。我的直觉很准确。! S6 H! J: @; w3 @6 @
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问：听你的说法，好像你就是天生的交易高手，要不然就是根本不可能成功?
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^& l" N2 W+ y. ]3 ^$ O; c6 } 答：就某方面来说，的确如此。我的看法是，具有准确的直觉并不是交易成功的必要条件，不过有助于交易的成功。
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( Z: e$ L. o$ K; @; d8 ` 问：这是否就是对市场变化具有第六感?7 S+ Q$ s' p7 q$ \# g( k/ W2 i
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答：是的。直觉往往会告诉你应该如何进行交易。$ O$ \7 Y! Y/ D7 b8 j
. h5 S5 P- w: [/ i7 B/ z* g3 d8 k 问：难道说没有第六感的人在市场从事交易，都是浪费时间?或者是只要肯努力，谁都可以成为一位高明的交易员?. E' W, `- P4 C' H
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答：努力与否和交易成功并没有直接的关系。大约两周前，我手下一位相当精明的交易员才对我抱怨说：“这实在是一个令人气结的行业。不论我多努力，交易是否获利却与我的努力好像没有一点关连。”你必须“了解自己”，并把这种认知运用到市场交易上。
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; A' R4 X' g# s# e6 {8 t 问：你所谓“了解自己”的意义何在?. {0 _; J* W8 n8 s5 z1 v2 P+ ]
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答：我举个例子，我觉得自己已经是一个相当不错的交易员，可是，我手下有一名交易员比我更厉害。在这种情况下，我有两种选择，一种是跟他拼高下，另一种则是我行我素，尽量发挥自己所能。
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根据多年的交易经验，我得到一个结论：以一整年来看，你可能会有四个月的时间交易成绩相当不错，使你兴奋得睡不着觉。你也可能有两个月的时间根本毫无交易机会，你简直就无法想像下一笔交易机会会在何时出现，你苦恼得无法入眠。另外的六个月时间，你的交易可能是输输赢赢，让你难过得失眠。
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5 ~" R0 |; ^5 f 这样的结果使你永远睡不着觉，因此你满脑子都在想交易。这就是你必须了解自己的原因，藉以调整自己的情绪。假如你不调整自己，你很可能就会因为一笔大获全胜的交易而对市场掉以轻心，结果又重重地从天上摔到地下。你也可能会因为交易持续亏损而心灰意冷，干脆跳楼自杀。+ p6 _2 k# u1 B+ c9 f$ p
" G& n" U* s' `* X8 x/ g" v 听取他人意见再定夺
7 U* O; I5 E- @, G6 w4 l& @ M6 D
7 J% p. \/ O' x& L 问：假如有100位场内经纪人转行为交易员，有多少人能在5年之内至少赚进100万美元?
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答：大概只有五位，或许不到五位。$ i. `" S" f3 f
# r3 m% X& R# Z. Q6 @ 问：又有多少人会赔得精光?
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答：至少一半。; F: o2 n+ ]1 V2 P4 m3 r. w! \5 C
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问：你比大部分的交易员都成功，你的成功之道是什么?
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答：我想原因是我是个好听众。我每天大约会和25位交易员商讨市场行情。大部分的交易员都不愿意听你的意见，他们只会告诉你他们的意见。然而我却不同，我会仔细听他们对市场的看法。比方说，假如有一位交易员在市场行情持续上涨时，每二天就打一通电话给我，询问我对市场的看法，那么我就会猜测他一定是在做空，只是不知道他的空头部位有多大。
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7 e( T6 x, L/ W& Z5 M# b u 问：这样的情况透露什么讯息?3 _+ B; |) d) u; J( Z2 X
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答：假如他和我所交谈过的其他交易员情况相类似，这就表示市场行情可能还会上涨。
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9 s% E- P! C5 ]* E 问：如此说来，假如与你商讨市场行情的25位交易员当中，有20位由于做空，而对市场行情上涨感到紧张，是否就表示你应该做多?1 H8 ^( Q! }4 C
6 W; j2 j8 h. O0 n 答：是的。我认识许多高明的交易员，也聆听他们对市场的看法，并跟着其中做得最好的交易员做。当然，我也有自己的看法，不过这并不表示我一定会按照自己的看法从事交易。 有时候，我知道自己的看法是正确的，我就会听从他人的意见。我不在乎我对市场的看法正确与否，重要的是要赚钱。6 b. x$ [( w- l, p. A. R2 H
$ w u. e3 n0 C3 M4 I9 T C" C; b 问：可是有时候你是否会被弄糊涂。我是说，假如与你交谈的25位交易员中，有15位做多，而有10位做空?; [9 D: S, o$ ]8 E1 v2 s
) Y; I% R: f2 {. o6 q 答：的确会遭遇到这样的情形。不过我从1976年以来便一直这么做，因此我早已学会从别人的交易情况与谈话中汲取讯息。例如我认识一位交易员，他的交易目前正陷入低潮，做什么亏什么,他昨天才告诉我，他要做空，光靠他这句话，我就知道自己应该做多。
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. w6 }8 W- }: i6 H 问：听取别人对交易的意见，是否在你的交易当中占很重要的份量?# O$ {2 l9 q8 f) v5 v
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答：是的。不过我只听取我认识的交易员看法，因为我懂得如何从他们交易与谈话中汲取讯息。我不会听取我不认识的交易员的意见。
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$ a& A4 f; x8 j* [/ U# \- S 求功心切则诸事不顺
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3 F9 E5 z1 e) b, W: f5 \ 问：你认为还有什么因素促使你成为一名成功的交易员?
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+ y/ S) X. p% C0 c 答：当一个人没有患得患失的心理时，通常做得会比较好。当求功心切时，反而会诣事不顺。- @# h4 |/ M7 r# e/ {$ W
- T& t7 e. [5 |4 d 问：你所谓“求功心切”，是否指即使没有好的交易机会，也硬是要进场交易?' L9 d/ E) D' C! E8 k: J
( M% a" T% H/ |7 B! c! ?- g
答：是的。这也就是为什么我会放下交易，而与你谈这么久的原因，最近几周市场行情不十分理想，我很庆幸没有在这时候把大笔资金投入市场。6 e8 h/ l: Z' `7 W/ d# C9 b
$ ?" K8 }! p5 W. o 问：这么说来，只要没有适合你的交易机会，你就会站在一旁等待?
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答：不要太高估我，其实我并没有这么高明。不过随着年岁的增长，我累积的交易经验也越来越丰高。这么多年来，我已经得到不少教训。我记得理察丹尼斯曾经说过：“我出去自立门户的第一年，是我最痛苦的一段日子。我在那一年不知道付出了多少学费。”这也正是我的写照。
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问：你是一个相当成功的经纪人，既然如此，后来为什么要改做交易员?5 t( H( j7 s, ~1 ]2 r: M4 [/ s
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答：我感觉市场交易已经发展到不再需要经纪技术的程度了。
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( V$ j. i' E- `. I 问：这是什么原因?
5 L) Z; c8 F& C& s0 w! \' v \8 y4 H6 b m
答：成交量与资本额程度扩张，使我无法在场内掌握市场动.
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) h( j1 m5 I1 q9 L" n+ \2 b4 f2 g 问：这是否因为市场作手越来越多所致?
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答：一点也没错。在公债期货交易问世的初期，市场并不大，你随时都可以掌握市场是否超买或超卖，现在就办不到了。
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3 l) y5 r, B2 M8 }+ M8 @ 问：你曾经提到，你从经纪人改行做交易员的第一年十分辛苦，主要原因是否是你仍然以经纪人的眼光从事交易?/ _8 l/ x9 _( h& n, x/ ?4 D8 Q
! S2 X. g% Q3 M 答：是的，这是第一个原因。第二个原因则是当时是1986年的大多头市场，而我交易方式并不跟随市场大势行动，因此注定会失败。
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问：你现在还是用相同的方式交易吗?4 H0 \ g( q. X. J- j# ~5 K
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答：没有。我已经有所改变，做得也不错，我仍然会从事逆向操作，可是跟随市场大势的交易方式可以赚很多钱。5 X4 D E$ E7 K# f# I Q' a0 G) _
# F- A: P9 E( W C+ W& { 承认错误坦然接受失败
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9 Z, f6 z$ ]. ` 问：你是否使用交易系统?
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答：不，我是根据自己的判断从事交易的。我会参考技术指标。+ I' z. U3 ^ C$ W% i, H, p, S0 ]
: y7 n4 j# C+ k) X! }8 m 问：以电脑自动交易系统而言，你认为平均投资报酬率要到多少才算好的交易系统?. X) w7 N5 ?, V. n9 ~- a
$ Y! g' N e. M$ q$ C
答：大约40％到50％。而在市况不佳时，损失最多不超过10％。
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/ K/ i, t o! U: G+ }9 N 问：你认为交易系统能和杰出交易员分出高下吗?
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答：我不知道。 8 m" D0 b5 A2 J) Q6 y ]; o( T$ P
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问：有些交易员在技术方面相当纯熟，可是却难以获得成功，你认为这是什么原因?
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) w$ `! ]% r# G/ u* r3 U+ E+ X6 o 答：大部分交易员失败，都是由于其自尊心过强，无法承认自己所犯的错误。另外，有一些交易员无法成功，是因为他们害怕遭受亏损。
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问：换句话说，交易要成功，重点在于要避免亏损，而不是伯亏损?
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答：正是如此。我就不怕亏损。如果你一开始就怕亏损。那就完了。) o7 ~7 p' T$ u: y( M( e+ ?; J( T
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问：能够坦然接受失败与亏损，是不是交易员获致成功的条件之一?
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答：是的。汤姆·包得文便是一个很好的例子。他绝对不会这样：“老天!我现在有2000口多头合约，太多了，我得赶快卖出一些。”他只会在行情上涨过多，或是其持有部位错误时卖出。他绝对不会因为担心自己所持有的部位过大而卖出。3 n1 E \0 f, ?& h, w
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亏损时勿加码摊平9 W1 M# N9 _3 o
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问：在你多次的交易中，哪一笔交易最戏剧化?* ]* t5 [0 u; R3 Z, F/ ]
4 }( e* u g; e4 t 答：在1986年，日本人几乎垄断了长期债券市场。某个周一上午，债券行情在预期心理下大涨。我当时认为行情在90点就已经过高，因此当价格超过91点时，我就卖出1100口合约，后来行情又回跌到91点，我想这笔交易应该成交了。然而，在不到五分钟的时间内，行情又呈现反弹，上涨到92点。
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我在这笔交易中亏损约100万美元，我从来没有在这么短的时间内遭到如此惨重的损失。我想这是因为我在这笔交易中的行事作风与平常不同所致。
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0 y! g2 a+ U5 w! R. N 问：你平常的行事作风是什么样子?0 g$ d1 H4 V+ Q }. D% M
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答：我通常不会在每年的年初从事大规模的交易。我比较喜欢在开始时采取细水长流的模式，一次赚一点，到后来再用前面赚到的钱来从事大笔金额的交易。! H* K3 p& z0 U9 G
) j. [5 J' o- A3 w) j' a* N问：你前面提到日本人垄断了长期债券市场，那是什么意思?
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答：当日本人要买东西时，他们买的是整个市场。这是美国人第一次看到日本人买进证券的情况，他们把全部都买下来了。" h2 A+ P: V; ~2 F8 X6 k
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问：是不是就是这个原因，才导致债券行情飙涨?
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答：我想他们根本就不在乎收益率，他们只在乎行情是否上涨。如果会上涨，他们就买下来。然而每当他们买进，行情就会上涨结果他们又会再买进。
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7 `4 @) A9 W$ V问：债券市场后来又告重挫，日本人是否及时出场?/ B3 w3 m+ D$ d' H4 i
& c1 e, v1 N/ _$ n3 N答：当然。你知道是谁在最高点买进，而惨遭套牢?就是美国交易员。因为他们在行情上涨时一路卖出，最后却不得不再一路补进。
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- Q% i% q8 w6 e4 f; C* u7 s4 t问：日本的交易员比较聪明吗?
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: [/ r4 ]4 m6 C v答：不，他们有他们的交易风格。只要有部分交易员带头做多，他们就全部做多。
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( b. |- H$ U5 b: Q9 \2 i7 d问：你最服膺的交易法则是什么?7 y/ |! S( n1 k" y* i/ b a
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答：遭逢亏损时，千万不要想加码摊平。
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问：然而一般交易员在遭逢亏损时，会犯下什么错误?5 {$ J* D- w* r0 L$ K- L3 e3 Y8 H
# j5 ?- L, T6 F" J2 c' U, s( B答：交易过量，一心指望捞本。
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4 E/ w4 t! {7 d0 e2 k8 C7 }; C摆脱过去重新出发
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问：你在交易亏损时，会如何自处?
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9 {5 h' V j) N) V& i4 w答：我会适量经营。有时候，我干脆暂停交易。摆脱过去重新出发是一个好习惯。
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问：当交易不顺手时，你是否会把手中一些还不错的部位一起抛出?
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$ D8 O- K9 T. i) i/ N8 P4 W9 J& B 答：当然，因为它们最后也一定会变得对我不利。我发现在对伯恩·吉尔伯的访问中，以双重交易和日本人对美国债券市场的影响力两部分最有意思，不过这些对读者来说，并没有多大帮助。比较具有实质意义的是，吉尔伯指出投资人误用了经纪人所提供的分析资料。他强调，投资人往往会用经纪人所提供的长期分析资料，来从事短线交易。在这种误用资讯的情况下，即使资讯正确，也常常会使交易蒙受亏损。
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显而易见地，弹性与压抑自尊是吉尔伯成功的两大要件。对于炙手可热的交易员，他强调：“我会听从他们的意见看法……我对市场的看法是否正确并不重要，重要的是我是否能靠交易赚钱。”3 ^8 h8 f) U0 a1 F( s6 B/ i; R
9 P- P# i) V* a 最后，吉尔伯面对交易亏损或不顺手的反应，与其他成功的交易员类似。他建议投资人要“摆脱过去，重新出发”。即使手中还有一些不错的部位，也要赶快脱手，“因为它们最后一定也会变得对你不利”。其实你只要恢复交易的信心，你随时都可以东山再起。
