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张玮:三大原因致A股下跌 美元存在向上升值机率

www.21jrr.com发布时间:2018-02-12 11:53文章来源:网络整理投稿给我们

网易财经2月2日讯  近期,美股暴跌引发全球市场大动荡,网易财经特邀昆仑健康保险首席宏观研究员张玮进行解读。张玮认为,最近美股暴跌,主要原因就是因为估值过高,风险积累,泡沫积累,如果它对于中国的市场导致了负面的溢出效应,对中国股市是有一个非常强烈的外溢效应。

张玮表示,本次A股下跌与2015年股灾机理不一样,2015年股灾是加杠杆引起的,本次股市下跌一是是受到外围负面溢出效应的影响,二是公募基金存在抛售情绪;三是金融去杠杆。今年的A股市场不会有大牛,也不会有大熊,大盘蓝筹股就是震荡的局面。

宏观方面,张玮认为,今年中国的GDP在0.3%之间的浮动并没有太多的意义,相当于GDP6.7%和6.9%之间的意义是等同的。

张玮表示,美元可能有一定概率存在峰回路转,存在向上升值的机率在内。债市方面,张玮认为,在二季度之后,应该存在短期投资机率的。

以下为文字实录:

张玮:观众朋友们,大家上午好,我是昆仑健康保险首席宏观研究员张玮,今天我来为大家解读一下关于最近的全球股市动荡内因和机理,有时间的话再顺带说一下中国目前的宏观形势。

大家最近都关注到,从上周开始,三大美股,标普500、道琼斯、纳斯达克指数实际上都出现了比较大幅度的跳水,但是目前来看,短期的跳水是否终止还很难断定,主要原因目前市场上解读非常多,大多数有一种共识,最近几年美国股市实际上慢牛积累了股市的脆弱性。目前美股的高估值是在慢牛当中不断积累的,这样的话,风险会越积越高,像击鼓传花一样。目前来看,包括整个美国退出QE之后,今年预期的两到四次的加息能否支撑,美联储的加息决定能否支撑他的宏观经济走势目前还存在质疑。最近美股的暴跌,主要原因就是因为估值过高,风险积累,泡沫积累,如果他对于中国的市场导致了负面的溢出效应,实际上对我国股市,大家已经看到了,实际上是有一个非常强烈的外溢效应。

我通过最近的一些测算,我把这个标普500和上证指数做了十几年来相关性的测算,基本上对咱们的负面溢出效应达到了90%以上,这样可以肯定的是,美股的负面的影响实际上对我国的影响是不容忽视的。最近上证也好,包括整个国内的股市包括中小板和创业板,实际上也有一定幅度的跳水。当然这个跳水并不能跟2015年那一次相比,但是最近的确实也是在年前,实际上也是对市场造成了非常大的冲击。我认为目前从机理上讲,这一次股市的滑坡跟2015年那一次是不一样的。2015年那一次是源自于资产效应,之前股市牛市起来之后,大家疯狂的加杠杆,股市的泡沫确实是越积越高。一旦这个泡沫破裂,杠杆维持不下去,才引致大盘抛盘的情绪,才引致2015年的股灾。

但是这一次,并不是完全加杠杆造成的,这一次的股灾,实际上也可以称之为股灾,实际上是发生在整个中国经济去杠杆和金融降杠杆已经落实了很长时间之后才发生的。所以,他跟2015年的机理不一样,他不是由杠杆引起的。引起这一次国内的股市动荡原因在哪儿呢?我认为主要有三个方面,第一方面,确实是受到外围负面溢出效应的影响,刚才提到了,美国股市多年,他的慢牛情绪这样一个风险的释放,脆弱性的积累,导致美股实际上存在着抛盘情绪。刚才提到了,美股跟咱们国家股市的负面溢出效应相关激励达到了90%以上,实际上对我国股市造成的负面冲击是很大的,这是第一方面。

而且冲击是否结束了目前还很难判定。目前关注的一点,咱们国家很快就会迎来传统的春节,春节七天是要休市,但是美国股市不休市,这七天之内,美国股市到底是什么走势,现在都很难判断,尤其引发了第二个原因,目前公募基金为了规避风险也好,锁定风险也好,存在抛售情绪,这也是导致了目前股市抛盘的原因所在。

第三个原因,由于咱们国家的股市前段时间有非常活跃的局面,当时一度引发了市场上的猜测,会不会这一轮会涨到4000点或者是4200点以上,实际上在当前的情况下,一会儿我要提到,实际上我认为在整个金融去杠杆的前提下,股市涨到这么一个非常高的点位,甚至再往上冲,我认为这个机率非常小。因为今年是延续了去年整个的宏观框架,金融要求稳,经济也要求稳,而且还有一个附加的,就是要金融回归实体经济。在这种情况下,实际上如果金融市场,特别是股市市场,再有一个非常大的牛市爆发的话,首先他脱离了稳的初衷,其次,也会引导一部分资金再去加杠杆,再去配资,流向股市,也是不利于金融回归实体经济。所以我认为今年整个金融市场是在一定区间之内存在振荡市,当然这个我指的是大盘可能是振荡市。我认为不会有大的股灾或者是大牛的行情出现。

现在目前看来,此轮的下跌还很难说是否已经到了低点,从目前这个角度来看,咱们国家将要面临七天休市,这一周的行情实际上还是要紧跟着外面的美股走势去判断,目前来看,美股的走势是否已经开始回弹,我认为还不到时候,他的这一轮回调,实际上刚才提到了,是对这几年来美股慢牛脆弱性积累的释放。从目前的点位来看,这三大指数,道琼斯、纳斯达克、标普500,里面很多的权重股并没有达到超跌的行情,这就意味着股市还有可能存在继续看空的情绪在内。一旦某支整个权重股,或者是某些成分达到了,当市场认为他达到了超跌的时候,这样的话,买盘才会进入。这样以来,有可能外围的负面影响,实际上对于短期的国内股市冲击还是会持续,这样的话,刚才提到了,包括一些基金经理也好,包括一些其他的投资者也好,他可能会在年前就会习惯性的存在一个锁定收益抛盘的操作在这里。

我认为今年整个股市而言,我们其实在去年的年底,12月的时候,我们当时做过一个2018年的宏观策略报告。当时我判断今年的股市,实际上刚才也提到了,包括整个的维稳情绪,还有包括金融回归实体的宗旨在内,不会有大牛,也不会有大熊,我们认为大盘蓝筹股就是振荡的局面。去年年底的时候,各个券商的研究所对今年大盘股,实际上非常一致,他们认为去年包括茅台在内的龙头,2018年就是龙头发散的情绪,这样的话,是一个比较集中的预期,这种集中预期,实际上并不是好事,而且券商对于行业的追踪来看,对于行业的热捧来看,也是比较集中的。大部分都是集中在高新制造业、大消费、环保领域。实际上高新制造业投资的标的非常多,投资标的多意味着直接后果就是投资难以聚焦,标的很分散,标的分散就容易引发新一轮热捧的情绪。去年年底的时候,有过一个判断,如果投资标的太多,是否会引发新一轮的投资情绪高涨,在不符合监管当局求稳的背景下,不符合资金脱虚像是的前提下,如果股市单方面的高涨,会不会存在某一轮崩盘式的打压。目前来看,短期的现象验证了我们去年这么一种担心。实际上就是因为前一段时间,或者说一个月之内,曾经有一段时间,股市实际上是比较乐观的,当时也提到了,会不会超过4000点以上,现在目前来看,确实是脆弱性的积累是不容忽视的。

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