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绿色电力行业十问十答

时间:2022-04-13 01:41:33来源:嘉实基金作者:

01

绿色电力行业的包括哪些细分赛道?

 

绿色电力主要是相对于常规的化石能源发电来说的(一般是煤炭发电),通常包括风电、光伏、水电、核电等。总体而言,绿色电力是用可再生能源(即清洁能源)如风能、太阳能转化成电能,绿色电力更加低碳、环保,也更符合未来的国家双碳战略。

02

双碳规划对绿色电力行业的关系?

双碳规划的背景是目前全球的工业体系,建立在石油煤炭等一些碳排放量较高的非清洁能源基础之上。这些行业在提供能源的过程当中,必不可少的会排放二氧化碳,从而引起气候问题,进而影响人类的生存。所以大部分的发达国家,包括中国针对气候问题签署巴黎协定,要求全球在2060年要达到碳中和的状态。我国也是在这样一个历史背景下提出了国家的碳中和目标:2030碳达峰,2060碳中和。

 

而“双碳”的实现路径即实现电力行业脱碳,其他行业全部用电。该路径分两步影响绿电行业的发展。首先,目前火电贡献了70%的电力行业碳排放,那么在未来如果想实现电力行业脱碳,那么就需要逐渐构建新型电力系统,清洁能源发电大势所趋。第二,实现其他行业全部用电,即会推动我国的电气化率快速提升。预计2060年我国电气化率有望从目前的不到30%提升至到70%。很大程度上促进绿色电力行业的发展。

03

新基建和绿色电力有什么关系?

稳增长是今年至关重要的投资主线之一,3月29日国务院常务会议提出要坚定信心,咬定目标不放松,把稳增长放在更加突出的位置。提到稳增长,离不开新基建,提到新基建,大家脑海中想到的是新能源、5G基站、数据中心、工业互联网等等。

值得注意的是上面提到这这些新基建产业都是耗电大户,比如5G基站单系统典型功耗是4G基站的4倍。再比如,“东数西算”战略中,数据中心行业被形容为“不冒烟的钢厂”,一直受高能耗问题困扰。以国内某服务器厂商披露的信息来看,2020年,其位于中国的数据中心用电量约占全社会总用电量的2.7%,总能耗突破2000亿千瓦时,相当于燃烧6000万吨煤,排放1.6亿吨二氧化碳。所以,智能化、电动化等前沿产业的背后都离不开电力的基础设施建设,而绿色电力正是新基建背后的新基建。

04

当前绿色电力行业的投资价值?

绿色电力公司未来所处的环境可以概括为“价量齐升”。

对于“量”而言,随着当前电气化和低碳化的不断发展,全社会用电量增长,体现增量空间。同时,新能源对煤电的替代将会直接利好新能源运营商,体现存量空间。对于“价”而言,在成本端随着绿电运营商上游持续技术创新,风光发电效率提升,每度电发电成本下降,进而提升发电小时数;而在收入端,随着全社会用电量增大,供需趋紧,电价易涨难跌,绿电交易溢价也将显著提升绿电运营商收益率。在这样的背景下,绿色电力公司有广阔的利润空间,和充足的增长动能。

05

国证绿色电力指数的编制方法?

国证绿色电力指数聚焦于主营业务涉及清洁能源发电的上市公司,按照最近半年A股日均总市值从高到低排序,选取排名靠前的50只股票构成指数样本股。由于现在符合我们绿色电力标准的股票未达上限,目前指数包含的成份股是48只,未来有符合标准的成分股,会继续纳入指数。

值得注意的是指数的权重设计上,尽可能地保证清洁能源成分股的高占比。具体来说,如果某一个发电公司清洁能源发电占比超过50%,则它在这个指数中的权重上限就可以达到10%,但是如果说它的清洁能源占比比较低,权重上限就只有3%。

06

国证绿色电力指数主要成分股有哪些?

成分股主要为电力运营商也就是发电企业。主要发电方式包括水力、光伏、风力、核电等清洁能源,以及一部分火电。目前成分股的清洁能源占比将近90%,剩余部分虽然目前主业仍为火力发电,但也在向清洁能源发电转型。

此外,绿电指数每半年做一次定期调整,不断纳入新的符合绿色电力要求的成本股,同时也会根据上市公司清洁能源发电占比的情况,也会做一些权重上限的调整,不断新陈代谢保证指数绿色电力的属性。

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07

绿电运营商的投资逻辑有哪些?

绿电运营商同时具备向上的成长空间的向下的安全垫。

向上的成长空间主要体现在三个方面:

一是盈利空间,可以用“量价齐升成本降”概括。政策支持且明确,装机量持续提升;技术突破,发电小时数持续提升;电力市场化、电力供需紧平衡,电价易涨难跌;

二是估值空间,从传统的公用事业股蜕变,价值股、周期股变成长股,估值有提升空间。

三是催化剂空间,2022年能够发酵的点很多,比如今年有望看到绿电板块逐季度的业绩兑现,电力市场化改革的力度加强,电价上浮空间进一步放开,降低融资成本的政策可能出现,新能源补贴缺口或能解决,绿电交易进一步推广,绿色价值与碳价值的打通等。

向下的安全垫,也主要体现在两个方面:

第一是竞争格局安全垫,从整个产业链的角度,绿色电力运营商处于新能源产业链的下游,与上、中游相比,议价能力强,进入壁垒高;

第二是公司属性安全垫,绿色电力板块多为央企,本身具有强大的资经营现金流优势、融资成本优势、项目资源优势。

08

国证绿色电力指数的优势有哪些?

电力属于公用事业板块,市场上有传统的电力公用事业指数,但指数中火电含量较高。火电与绿电有着不同的投资逻辑,火电企业的盈利与煤炭价格有着明显的负相关性,更加偏向周期投资。而绿电受上游供应商技术创新影响发电效率不断提升,因此现金流曲线的斜率将大于传统电力,有着更好的成长前景和内在价值。

无论从近一年、近三年、近五年的维度看,绿色电力指数收益均大幅跑赢全指电力。

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09

国证绿色电力指数的估值情况?

目前绿色电力行业处于成长+转型的转折期,主要绿色电力运营商估值基本在20倍区间,处于历史百分之77的分位点,相较于其他成长型行业处于相对合理的位置。纯新能源电力运营商2022年预期市盈率约为30倍,与其他新能源相关上市公司相比,估值依然有显著提升空间。总体而言,绿色电力行业的估值体系有望重构,估值中枢未来有望提升。

10

如何参与绿色电力行业的投资机会?

通过指数基金参与绿色电力行业投资是一个简单、分散、成本较低的方式。嘉实基金是国内第一个布局绿色电力ETF的基金公司。截至目前,名字叫绿色电力ETF、聚焦绿色电力运营商的基金只有159625一只。

嘉实国证绿色电力ETF,场内简称绿色电力ETF,认购代码:159625。重磅首发中,敬请关注。

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