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好的投资,大都是逆向做出来的

时间:2022-05-27 03:43:56来源:嘉实基金作者:天下金融网

很多时候最好的投资,都是通过逆向做出来的。

今年以来,市场持续震荡,指数虽在3000点来回,但新能源、军工等板块的犀利反弹再次让人看到赚钱效应。

不少市场数据分析也认为,目前已经在历史估值的底部区间,已跌出了极高的性价比。这个时候是否应该关注中长期反转机会?都说逆向投资正当时,但面对浮亏大家还是心生恐惧,该怎么投,投什么?

这个难题,不如交给市场上稀少的逆向策略基金经理

逆向策略,在困境中挖掘反转金矿、在低谷时精选价值布局,兼顾一定安全边际、又提高潜在回报概率。不正是市场磨底阶段,逐步投资的一大好选择!

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曲盛伟 先生

拥有11年的投研经验,6年的投资经验、4年公募基金管理经验。历经熊牛,擅长逆向策略发掘大的投资机会,坚持以价值为本,运用多元策略来构建高性价比组合,具备出色风险管控能力。目前在管理产品有嘉实逆向策略、嘉实主题新动力、嘉实策略精选、嘉实多元动力。截止到去年年底,嘉实主题新动力获得了海通3年、5年、10年期五星评级,嘉实逆向策略获得了海通3年期五星评级。

在近期直播中,嘉实逆向策略先锋曲盛伟先生分享了对市场的最新观点:

1、经济基本面已在周期底部

 

如果从估值角度来讲,放眼全市场当下大部分资产都在估值底部。

结合基本面情况,现在的估值反映了比较悲观的预期,把疫情带来对经济负面的预期、包括俄乌冲突影响的风险预期几乎都隐含到股价里了。

如果接下来没有其他负面的事情发生,大概率从基本面角度来讲应该是周期底部。

随着疫情逐渐边际向好,还有新冠特效药可能在今年下半年面世,整个宏观经济有望逐渐向好。从政策搭台角度来看,最近也看到有降息、支持新兴行业发展、稳经济等系列政策推出。

整体来讲,未来如果疫情因素得到控制,相信整个经济基本面后面可能会迎来比较大的反转。

2、上游价格的压制有望缓解

通胀压力,尤其是PPI相关担忧因素,后面也有望得到很大缓解。

上游资源品,一是与石油相关的大宗商品,价格已在相对高位,可能上涨面临的阻力会越来越大。

本轮上涨核心原因在于俄乌战争导致俄罗斯的石油无法出口,对全球石油供给呈现一定的影响,带来价格大幅上涨。如果未来冲突有所好转,不排除石油相关的价格也会出现一定的高位下降,这需要跟踪。

二是与金属相关的产品。比如铝铜,现在价格已经下跌比较多,尤其期货价格。

核心原因在于相关资源品的供给有些在中国,我们国内提出保供稳价新的政策,对去年双控控能耗相关政策有一些修正,整体供给逐渐释放,价格也开始往下走。

随着上游原材料价格下降,我们相信在二季度开始,很多中游和下游的生产制造公司成本端会迎来比较大的利好。

3、 好的投资往往是逆向做出来的

很多时候最好的投资,都是通过逆向做出来的。

我的投资方法论是以价值投资为核心,尽可能控制风险安全边际的前提下去争取长期大概率的收益。我的主流投资策略以逆向策略为主,也会兼顾趋势策略、对冲策略、套利策略等适宜市场变化的多元方法。

逆向策略,一是对资产中长线的安全边际比较重视,对组合安全边际相对要求会比较高。其次,逆向很多时候在很好的位置勇于去择时,在短期困境或者大家没有看到未来长期价值情况下,把握资产出现比较便宜的机会。

有些股票长期年化回报率可能是10%,但在好公司、好行业出现阶段性困境的时候,低谷时买入它,经历从相对价值洼地,变成价值合理、再变成价值泡沫这三个阶段,赚三个阶段的钱,长期回报率会更高,可能达到20%、30%甚至更高。

逆向投资在不同环境,有不同的适应程度,也涉及到“逆向地卖”和“顺势而守”的过程,我还会做前瞻性的优中选优,通过中长线角度不同资产之间的比较,把具有一定泡沫的资产换成风险更小、向上空间更大的资产替代。

比如2018年光伏在“531新政策”后大跌,那个阶段是非常经典的逆向投资的操作。光伏股我在2017年底就重仓买入,531之前高位减掉,躲过了下跌特别凶狠的一波;但回调下来后,我认为这个行业长期发展空间很大;且当时龙头公司估值只有8倍到10倍,非常便宜,再次重仓买入。

整体看有点像现在状态,现在好多好的资产,经过一季度调整,估值相对比较低,同时长期空间也很大。

4、新能源汽车板块还在趋势当中

整体来讲,新能源汽车板块目前还在趋势当中,还是应该保持乐观的态度。

光伏行业我重仓了5年,发现这类新兴产业有个特点,就是不会一直很顺利。每年都有一些困难、一些问题,持续积累势能的行业是螺旋式的向上,持续在问题中前进。

新能源车也分为产业层面和整车股票层面来看。

从产业层面来看,我非常看好新能源汽车行业。新能源车作为消费品,用户体验更好,给我们提供的选择性、车型越来越多;还有一个优势是使用成本比油车成本低很多。在双碳的背景下,对渗透率和行业增速毋庸置疑。

产业链上,有一些环节长期来看,比如电池竞争格局相对比较好、向上壁垒比较高,短期原材料上涨导致这些公司股价大跌,我觉得是中长期的价值底。从长期潜力业绩增长和成长空间来讲,我觉得它是时间的朋友。

上游原材料是供求关系,短期确实景气度价格很高,导致很多新进入者,随着新的供给进入之后,到今年四季度或者明年上游价格开始往下走,对于下游的电池,甚至整车厂都会产生很大的利好。

而看长期,现在新能源汽车的下游整车可能是非常好的投资机会。

我们耳熟能详的龙头车企很多都经过了前期的超跌,随着短期俄乌战争、零部件芯片供给、疫情修复之后,向上的空间非常大。从股票角度来讲,从稍微偏中长线6个月到1年左右,我更看好传统车企的性价比。传统车企里也是有新能源,这些企业整体来讲空间会更高一些。

新能源车企我也很看好,因为它们的增速非常快,形成国产替代,高增速逐渐消化估值,也会衍生出新的赛道,如轻量化、智能化、国产化的趋势。

5、本轮猪周期与之前有所不同

农业板块也是我公开重仓的方向之一。农业是周期股所以有很大的弹性,核心周期波动历史上来源于供给侧。

猪周期一般3-4年左右一个轮回,从母猪存栏到最后的商品猪大概有10个月周期,经过去年到现在接近9个月的去化,供给端已经去化接近10%。

随着供给端逐渐下降,我判断猪周期大概率进入到反转的开始。

但这一轮猪周期跟之前可能也有不同和新的变化。之前猪周期的变量核心在于供给端,过去几轮猪周期由猪疫情引起,而猪周期未来很大变量就是人的疫情。

新冠疫情直接导致2021年猪的供给端去化,从供求平衡位置开始往下走,相比历史可能是比较深度的去化。

其次,这轮猪周期,与前几轮猪周期相比最大的变量,就是新冠疫情的变量影响了需求。需求端在今年下半年,要看疫情管控有什么样的变化。未来疫情情况比预期好一些,就是额外的利好。

其三是明年相关公司成本端有可能会进一步下降,相关公司的业绩弹性还是可以期待一下。

从性价比角度来讲,猪周期股票还是有比较大的风险收益比,同时确定性相对比较高,但是需要时间兑现。这轮猪周期,也要看新冠疫情接下来如何演绎。

6、逆向策略布局正是高性价比时机

现在的市场环境,中长线有潜在赚钱效应。

大家很多时候希望买了就能涨,但要考虑效率问题。挑选企业,在海外在加息过程中,估值因素仍是需要考虑。其二对于公司的整体治理还是要提高要求,想提高组合的弹性,还需要买一些专业级、增长快的资产。

这也需要一定的成本去实现,成本就是时间。

整体来讲,选择一些相对风险收益比高、安全边际高的资产,这个阶段我觉得是非常好的机会。毕竟跌得相对比较便宜,有点像2018年当时买光伏的感觉,比较有吸引力的位置,做一些逆向策略比较合理。

买一些好公司赚大钱,很多时候是要逆向投资。当一些好公司出现阶段性困境的时候去买它,风险是比较低的,同时向上的空间是比较高的。

换句话讲,权益基金背后是投资上市公司股票,最好的方式是在调整的时候,甚至调整比较多的时候布局,风险尽量最小化,长期回报才会最大化,用持续滚动方式积小胜为大胜。

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