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成功的投资需要降噪

时间:2022-08-22 15:37:40来源:老虎证券作者:

声音无处不在,有些传递信号,有些滋生噪声。

举个例子,ABC三人是同窗好友,A是女生,B、C是男生,B暗恋A。一天,B和C打完球回来,A突然跑来单独对B说:“你渴不渴?我给你买了水。”

B很开心,觉得这是A发出的一个关心自己的信号。不料C在一旁说,最近超市商品促销买一赠一,尤其是饮品。B陷入了迷茫。

在这个小例子里,信号和噪声混在一起,如果没有更深层次、全维度的观察和揣摩,B和A的感情线发展就只能经历一个不如人意的小波段。

投资亦是如此。在当前这个信息爆炸的时代,我们每天睁开眼睛就被无数的信息抢占注意力,甚至扰乱心智,其中大部分信息都是噪声。

而且,信息传递越迅速、信息量越大、信息质量越一般,噪声的影响也会越大,我们需要学会辨别信号和屏蔽噪声,也需要专注聚焦、回归本质。

噪声无处不在

诺贝尔经济学奖得主、行为金融学专家丹尼尔·卡尼曼在他的著作《噪声》中提出,现实生活中,噪声无处不在。

比如,专业篮球运动员在罚球时大概率能命中,但没有人能百发百中。即便投篮这个动作他们赛前练习过无数次,但在正式的赛场上,球迷的欢呼声、嘘声,球员当天的身体状态或者手感,这些变量都可能会成为噪声,影响最后的投篮结果。

同理,在投资中,当大量的信息因子出现时,中间会夹杂着很多噪声因素,我们不可避免地会把这些信息全部纳入考虑,从而影响投资决策。

什么是投资中的噪音呢?任何短期的、片面的、没法真实完整呈现资产真实价值的信息都属于投资中的噪音。这个定义框定的范围或许有点广,实在是噪音交易者甚多。

任何一个市场投资者都可以被分为两种,一种是理性投资者,一种是噪音交易者。其中噪音交易者容易因为认知局限、偏差被噪声驱动产生非理性交易行为,这种交易行为会让资产的市场定价偏离其真实价值。

检视我们自己的交易行为,也许你也会发现,当你越频繁地寻找信息,越容易被噪声干扰。美国风险管理理论学者纳西姆·尼古拉斯·塔勒布在著作《反脆弱》中提出,随着我们观测市场的频率增加,信噪比会进一步降低,也就是有价值的“信号”越来越模糊,没价值的“噪音”反倒越来越多。

举个例子,如果你看大盘关注的是周线,可能信噪比是30%。如果你看日线,看起来获取信息的频率增加了,但是伴随着信息的增加,噪音增加的更快,这个时候的信噪比可能只有10%了。如果你看的是5分钟k线,信息越发大量增加,同时噪音增加得更快,这个时候信噪比可能只有5%了。

很多初试市场的投资者会高频地关注市场,用“勤奋”来安抚自己的“焦虑”,比如下载一堆财经资讯、金融交易APP,密切监控自己买的股票或者基金的一举一动,“一日看三回”,消耗了大量时间和精力,典型地短期激进主义。

和长期主义投资者信奉的“不要总想着操作,必须学会等待”相反,短期激进主义投资者依据的是“不要傻等着,多少做点什么”,结果反而是做多错多。

过滤噪音 留下信号

既然观测周期越短,信噪比越低,那我们可以反其道而行之,拉长观测周期,通俗地说就是,少看短期,摒弃片面,坚持长期。

除此之外呢?

我们还需要构建自己的投资体系和理念,静下心来学习全面地分析数据,包括所投资产的盈利情况、估值水平、行业发展前景、宏观大趋势等,只有无限努力接近真相,才能辨别噪音和信号。

古希腊哲学家亚里士多德曾提出“第一性原理”,他强调,任何一个系统都有自己的第一性原理,它是一个根基性的命题或者假设,是决定事物最本质的不变法则,是天然的公理、出发点、许多道理存在的前提。理性投资者往往会坚持第一性原理,从本质上理解投资,尤其是理解价值投资。

投资体系的第一性原理是什么呢?巴菲特在《聪明的投资者》的序言中写到,要想在一生中获得投资成功,并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑,而是需要一个稳妥的知识体系作为决策基础,并且有能力控制自己的情绪,使其不对这种体系造成侵蚀。

投资是认知的变现,除了认知的提升,我们还需要行为上坚持纪律。丹尼尔·卡尼曼表示,帮助减少噪声的一大原理是纪律,纪律意味着你在做判断或决定时要遵守规则。“当你决定是否录取一个学生进入大学时,你要考虑学生的平均成绩,这就是接受了一个纪律规则,它比人们只是跟随他们的主观判断或者印象要减少一些噪声”。

认知和纪律,换种说法就是“知行合一”。在我们普通投资人的实践中,我们可能没有足够的时间和精力去绝知躬行,但我们可以借助专业投资者如公募基金的力量。

专业投资者的专业之处在于,他们更讲究逻辑,拥有经得起无数个案考验的方法论,他们追求的是风险和成本调整之后长期的、可持续的投资回报,他们擅长经验总结,并在此基础上不断修正和完善,他们也看高频数据,但短期的高频数据只是参考和验证之一。

举个例子,新能源主题概念是今年市场少有的热点之一,但在连番上涨之后,分歧性的声音逐渐出现,有人认为估值过高,有人担心需求有限。

嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏就认为,不必过分纠结和担心短期因素的扰动,历史的趋势是很难阻挡的。新兴产业都会有类似S型的发展曲线,或称钟形曲线。他经过调研分析得出,2021年中国新能源车渗透率曲线只超过10%,正处于S曲线的加速阶段,沿着这条曲线,最终行业渗透率将达到70%。

“在大的发展浪潮中把握其中的投资机会最重要的一点就是长期主义,要积极寻找中长期能创造最大价值的企业。需要注意的是,在大级别行情中,出现分歧、争论、迷茫都是必然的,产业趋势的演进将战胜众多短期纷扰,成为股价运行最后的主导力量。”

姚志鹏还建议,在历史的产业趋势面前不要做机会主义者,选择产业枢纽环节的战略龙头将成为成长投资最好的答案。

最后,噪音交易会让我们陷入择时的陷阱,建议大家在选定基金经理或者基金产品之后,可以用定投的方式坚持纪律性投资。定投的本质是通过分批买入的方式分摊交易成本和风险,就像一把“奥卡姆剃刀”,以看似最简单地方式从容应对各种短期扰动。

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