海富通基金：看好利率债投资机会

　　回顾6月债券市场，市场总量流动性宽裕，但受信用风险事件的影响，流动性分层导致资金结构性紧张。在公开市场投放、定向降准、头部券商牵头融出的利好之下，银行间流动性分层问题得到缓解。6月受总量流动性宽松的影响，短端利率大幅回落，收益率曲线趋于陡峭，而长端收益率下行略显纠结，收益率曲线走陡。信用债方面，由于投资者的信用风险偏好有所降低，中高等级信用债收益率小幅下行，但中低等级却部分有所回调。6月股市出现了难得的反弹，转债指数随之上涨1.26%。

　　展望7月，1)宏观方面，6月份制造业PMI为49.4%，制造业景气水平与上月持平，但分项指标进一步回落，经济动能趋弱。下半年地产或面临拐点，预计基建增速继续抬升，但幅度或有限，叠加制造业和出口部门增速回落的可能，经济下行的压力有所加大。三季度通胀低基数效应已过，环比涨幅则有限，同比增速或趋弱。

　　2)利率债方面，虽然6月的债市在宽财政预期、后续流动性担忧和提升风险偏好的情况下，长债利率下行显得纠结。但是目前基本面仍是主要矛盾，三季度或呈现经济下行，通胀平稳，海外货币宽松的局面，基本面仍然利好利率债，与此同时，前期信用债收益率下行较快，凸显了利率债的投资价值，7月流动性大概率维持宽松，而当前利率债期限利差较高、中美利差也维持高位，预计利率债仍然有机会。

　　3)信用债方面，由于今年的经济处于反复磨底当中，信用风险仍处于高发期，信用利差仍存在走扩压力。若要拉长久期，仅建议具备良好流动性的高等级品种。

　　4)股市方面：6月以来市场出现了难得的反弹，核心原因是“超跌反弹”。这次G20会谈结果略超市场预期，预计短期仍将提振风险偏好，但趋势性机会或仍需等待。转债方面，经历二季度的调整后，转债估值已经处于低位，转股溢价率和纯债溢价率均低于历史均值和2017年9月以来的均值水平，转债市场逐渐恢复性价比。市场风险偏好有望回升，转债行情向好，关注公用事业、消费。