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张忆东:恒指有望进入新经济“核心资产”驱动的新时代

时间:2020-08-29 09:42:31来源:网络整理作者:佚名

  1、美股创新高, “FAANGs”为代表的新经济驱动指数走牛

  近期标普500指数和纳斯达克指数屡创新高,尤其是纳斯达克指数2020年以来已经上涨了29.56%,而同期道琼斯工业指数仍下跌0.16%。

  究其原因在于以FAANGs为代表的科技股对指数的巨大驱动力,尤其是年初以来,FAANGs对标普500指数上涨贡献甚至超过了120%。而其对指数上涨的驱动力从根本上来源于强大的盈利能力。

  2020年中报数据显示,FAANGs净利润占标普500总净利润的比重高达29%,较2019年中报时提高17.5个百分点。

  2、复制美股经验,恒指有望进入新经济“核心资产”驱动的新时代

  2018年以来,港交所积极改革,以顺应中国经济结构转型,所以,港股的行业市值结构显著优化,加速实现科技、医药、新消费为主导的转型。过去两年,港股整体市值结构已经发生质变,科技行业市值占比由2019年1季度末18.6%上升至2020年2季度35%,可选消费15%,必需消费和医疗保健均约为7%。而金融占比已经下滑至17%。

  随着恒生指数编制规则的改变,港股正在“脱胎换骨”,港股版“FAANGs”显露雏形。恒生指数最近一次纳入了同股不同权以及二次上市公司,此次调整后,模拟测算截至8月14日,资讯科技的占比将从7月31日12.09%上升至17.59%;医疗保健从2.53%提升至3.85%。

  未来随着更多的新经济龙头进入恒指,港股有望复制美股的长牛走势。随着中概股回归加速和明星独角兽的上市,我们预计,恒生指数的行业市值结构在三年内将可堪比标普500指数。

  3、新经济、高成长、业绩为王,港股正以“高性价比”迎来战略配置良机

  海外股市“水涨船高”,标普500指数预测市盈率已接近科网泡沫时期的高值,而港股相较于其他股市的“性价比”愈发凸显。1)以PE来看:发达国家代表性股市指数PE几乎接近2011年以来的PE高点,恒生指数处于2011年以来的23%分位数水平2)港股股息率高于其他主要指数股息率。3)港股股息率远高于欧美10年期国债收益率,并且超过美国Baa级企业债收益率。4)AH溢价处于历史高位,吸引南下资金持续流入

  新经济领域的高成长核心资产,提升内外资对港股的兴趣度。1)我们以恒生科技指数作为港股成长股的代表,回报相比纳斯达克不遑多让甚至更胜一筹。2015年至2020年7月31日的行情表现,恒生科技指数的回报率达到138.5%,仅略次于纳斯达克100指数的157.4%,优于纳斯达克综指的126.9%;2)恒生科技指数成长性高于纳斯达克。2019年度恒生科技指数收入增长达24.2%,超过纳斯达克综合指数(12.7%)和纳斯达克100指数(10.8%)。3)恒生科技指数PE估值远低于纳斯达克指数,略高于纳斯达克100指数。如果综合考虑成长性,恒生科技指数PEG更低。截至8月27日,恒生科技指数PE达到40.9倍,低于纳指的67.8倍,高于纳指100的37.2倍。4)港股科技股与A股相比凸显性价比。截至8月27日,恒生科技指数PE TTM 为40.9倍,远低于创业板的67.3倍和科创50的78.9倍。过去一年港股通活跃成交股净买入前十大的股票中,腾讯、美团、小米遥遥领先。

  风险提示:全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期

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