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公募明星基金经理谈后市:短期调整带来布局机遇 四季度均衡布局

时间:2020-09-14 08:31:29来源:网络整理作者:佚名

  中欧基金周应波:

  长期看,科技、医药、消费三大赛道没有问题,未来还是要在这里面选股。

  银华基金李晓星:

  消费医药的基本面风险不大,未来几个季度业绩还会有不错的增长。近期的调整是一个加仓的时机。

  安信基金陈一峰:

  风险是涨出来的,机会是跌出来的。需要不断比较股票间的风险报酬比,寻找长期低估的投资机会。

  泓德基金王克玉:

  影响A股投资价值和走向的核心还是公司基本面和资本市场改革,这些内部因素才是酝酿A股长期投资机会的主要变量。

  进入9月份,A股市场画风突变。一方面是创业板等板块波动率明显加大,低价股遭爆炒;另一边是一些机构核心持仓白马股高位调整,前期浮盈较多的科技、医药、消费、农业等高估值板块面临一定回调压力,而煤炭、钢铁等周期板块,金融、地产等低估值板块出现异动。

  市场大幅调整,这次调整是不是变盘,要如何面对?后续的投资机会主要在哪些领域?为此,中国基金报专访了中欧基金投资研究部成长组投资总监周应波、银华基金董事总经理兼主动股票投委会副主任兼银华中小盘基金经理李晓星、安信基金总经理助理兼研究总监陈一峰和泓德基金投研总监王克玉等四位知名基金经理解读当下的市场行情。他们认为,A股中长期机遇值得期待,短期调整是正常的,未来仍将延续结构性行情。

  属于正常调整

  后市仍存结构性机遇

  谈及这一波市场调整,几位基金经理都相当淡定,认为这是一次正常的调整,下跌不失为布局后市的好机会。

  “这波A股市场下跌的原因跟美股差不多——经济复苏,利率回升,流动性边际紧缩。今年上市公司利润增长是负的,股价上涨主要来自估值的提升。当中国和海外的经济开始复苏,全球央行放水放缓。另外,一旦交易结构拥挤,市场就会出现短期的震荡和调整。”周应波认为,今年的市场行情可以看作是十年科技牛市的预演。去年以来,一批科技公司表现较好,但前期市场对部分公司的判断出现了不理性的情况,加上主板的消费、医药等行业股票估值较高,市场在这个位置出现震荡很正常。

  李晓星表示,目前宏观环境整体平稳,国内经济处于温和复苏的通道中。随着疫苗的出现,海外疫情也将逐步消散,海外经济也将进入一个见底回升的态势。“不过,失业率的修复将比较缓慢,全球的流动性不会很快收缩。在目前时点,大部分优质股票基本面风险不大,唯一的风险是涨得多、估值贵。经过前期的调整,看好A股后市的结构性投资机会。”

  “目前A股市场进入了一个比较良性的阶段。2019年以来,监管部门和整个市场主体一直在重新梳理资本市场的定位。大家都能看到整个市场在向着比较市场化的监管方向发展。”王克玉表示,未来市场还是会保持在一个流动性支持非常好的状态,这和资本市场快速发展壮大有直接关联。在这个过程中,叠加今年下半年企业盈利快速恢复至增长阶段,对未来市场的总体判断相对乐观。

  风险是涨出来的

  短期追求低估值风格或延续

  这一波市场风格切换已经出现苗头,而短期这一趋势或将延续。

  周应波表示,今年市场根据经济中长期下台阶和企业竞争力角度,选出了科技、医药、消费三大赛道,并将行情演绎得比较极致。在极致之后,市场出现了调整。宏观经济因为疫情出现了较低的基数,目前经济还是弱复苏,未来总是要起来的。所以,市场风格的钟摆现在摆向了银行、地产这边,他们在估值上有优势。“但从长期看,科技、医药、消费三大赛道没有问题,未来还是要在这里面选股。同时,化工、建材、家电等行业里面也有好公司,他们之前被贴上了风格化的标签,被市场冷落,但这段时间他们的配置价值比较突出。”

  陈一峰也表示,行业间的估值及估值分位数的分化较大,医药、食品饮料、科技类行业的部分公司估值基本处于历史前20%分位,而金融、地产、采掘、建筑等传统周期类行业公司上半年市场表现一般,估值基本处于历史后20%的分位。虽然笼统来讲,前者的商业模式和长期成长空间相对优于后者,但短期如此明显的表现差异和估值差距值得思考。风险是涨出来的,机会是跌出来的。需要不断在不同股票之间比较他们的风险报酬比,以寻找长期低估的投资机会。

  “目前市场结构上的分化非常显著,长期增长确定的公司在低利率环境下估值不断抬升,提高了投资的难度。”王克玉表示,金融、地产、化工、汽车等估值安全边际高的传统产业的龙头企业,他们的调整能力和适应变化能力非常强,二季度业务有明显好转。经过行业整合后,对接下来的业绩判断相当正面和乐观,这些公司应该成为未来市场的主流。

  李晓星认为,消费医药的基本面风险不大,未来几个季度业绩还会维持不错的增长。近期的调整是一个加仓的时机。而周期股,地产大周期已经见顶,从投资习惯上讲,大周期见顶的行业很难出现长期的牛股。

  积极调仓换股应对

  近期沪指在3200-3400点宽幅震荡,板块间走势分化,不少机构在调仓换股。

  北京一位绩优基金经理表示,目前组合仍然保持在中高仓位水平,一定比例分布在金融、地产、化工、汽车等估值安全边际高、经营管理有优势的企业中,这些行业在过去一年里表现相对较差。“前期基于对企业盈利和经济运行状况的分析,适度增加了对化工、地产等传统行业中优秀公司的投资,近期取得较好效果。金融、地产等行业中的公司仍然处于显著低估状态,会持续保持关注。”

  周应波透露,目前配置风格上比较均衡,适当贵一点的公司和低估值的公司都有,龙头股和中盘股会做平衡,用搭配的方式来投资。但要暂时规避两类公司:一是特别热闹的公司,比如漂亮50,二是科创板中异常估值水平的股票。

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