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铝价行情:冬季限产放松 寒冬仍将继续

www.21jrr.com发布时间:2018-10-18 12:28文章来源:网络整理投稿给我们

  作者:李金涛,一德期货投资咨询部 分析师 (投资咨询资格证号:Z0013195)

  协助整理:封帆,一德期货投资咨询部

  内容摘要

  截止9月底,全国电解铝加权平均生产成本在14700元/吨左右,估算国内铝冶炼行业平均亏损在300元/吨左右,企业艰难前行。目前电解铝生产原料中由于限产或不及预期阳极价格上涨空间有限,氧化铝下滑空间刚刚开启,预计四季度电解铝将以弱势震荡为主。

  国内延续打击非法采矿行动,导致国内铝土矿供应紧张,山西河南部分氧化铝企业转而采购贵州铝土矿和进口矿,国产矿价格上涨得到抑制,但供应紧张局面短期难以改善。

  2018年氧化铝新投产产能363万吨,四季度初将会完成玩不投产任务,受环保影响依托港口规划1300万吨氧化铝新项目被叫停,目前国内氧化铝供需基本平衡,价格上涨实为出口窗口开启,海外氧化铝价格拉动影响。海外恐慌备货结束价格下滑,出口窗口关闭,料国内氧化铝价格将会回归理性区间,跌破3000元/吨概率较大。

  2018年1-9月份中国电解铝产量2717万吨,同比减少30万吨。受利润政策及资金等因素等影响,今年电解铝投复产增速不及预期,但仍在稳步推进过程中,且采暖季限产不及预期,四季度产量增加仍为大趋势。

  海外风险因素暂时退去,俄铝按美国要求妥协,美国连续延长俄铝有关许可。海德鲁氧化铝厂一波三折,最终有可能在2019年全部复产,氧化铝短缺局面有可能得到扭转。氧化铝提前反应价格价格跳水,带动国内电解铝成本连续走低。

  中美贸易战的扰动增加了我国宏观经济下行压力,铝消费建筑和汽车传统领域已经进入瓶径,铝材出口占比较低和个人消费领域用量基数较低未开始释放,铝终端消费或进入低增长期。

  核心观点

  从行业上看四季度铝市供需仍小有过剩,铝锭库存在四季度有可能止降反升。前期海外风险事件逐渐平息,氧化铝价格跳水,这将带动国内电解铝成本走低,对铝价的支撑作用松动。表现在价格上,国内氧化铝价格恢复至上半年水平,跌破三千并在成本以上寻找平衡。铝锭价格在成本松动下也会震荡走弱,但因存政策支撑下跌空间不会太大。

  四季度的主要风险仍来自于不稳定的国际宏观环境,美国加息周期及中美贸易战造成全球金融动荡,避险情绪高涨谨防向商品市场传导。另外还需注意一点,虽然今年冬季限产要求放松,但不排除在供暖季期间气象持续不利情况下,政策上会临时进行调整,这是个未知风险。

  

以下内容为报告正文
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  以下内容为报告正文

  一行情回顾及主要观点

  三季度国内铝价主要受成本支撑和海外政策因素主导,三季度伊始国内氧化铝价格受铝土矿价格上涨以及出口窗口持续打开的共同拉动下从2700元/吨涨至3400元/吨,铝价在成本的主推以及传统消费旺季的预期下触底反弹至15100元/吨。随后中美贸易摩擦加剧,海德鲁巴西氧化铝厂传闻复产消息,传统消费旺季并未得到加工费上涨的证实,传闻俄铝流入中国市场,市场情绪转变,铝价转头回落收盘于14350元/吨,并跌破成本支撑。

  四季度我们对铝市持谨慎偏弱的观点,主要逻辑在于:首先,今年电解铝冬季限产大概率会不及去年,河南地区电解铝排放达标企业采暖季限产10%,山东地区限产因地而异,这大概率意味着当地优秀企业将会免于冬季限产。其二,期待的传统消费旺季需求平平,虽然三季度铝锭库存减少至152万吨,一方面由于差价结构影响,另一方面即为铝棒的高产,但铝棒加工费频频降低未见好转,这直接直接反应了终端需求的羸弱,消费增速预期多次下调。其三,人民币贬值促成铝材出口增加带动消费,但人民币对美元汇率已接近7.0后期贬值空间存疑。其四,近期海外风险因素退去,氧化铝短缺情况可能发生扭转变,氧化铝价格下滑,电解铝成本走低使得铝价受到的支撑弱化。而且四季度末北方进入冬季,气温下降北方的下游产能逐渐停工,北方电解铝厂发往仓库铝锭增多,铝锭库存很有可能在四季度止降转增。基于以上几点看法我们对四季度的铝价表现难以乐观,持谨慎看弱的观点。

  二国内铝供需平衡

三电解铝成本分析

  三电解铝成本分析

海德鲁巴西氧化铝厂停产事件影响持续,造成海外氧化铝市场季度供应紧缺7万吨,为了备货市场频出高价至650美元/吨,出口窗口的持续打开使得国内氧化铝价格达到3300元/吨。随着海外备货的结束,以及海德鲁有望复产的消息刺激下,海外氧化铝报价断崖式下跌至460美元/吨,出口窗口关闭国内氧化铝价格跌势一触即发。虽然国内电解铝企业即将迎来传统氧化铝冬储准备,但东方希望及信发等企业氧化铝新项目投产以及出口量的减少,将会缓解国内氧化铝供应短缺的局面,此外电解铝企业由于亏损采购意愿不强,年底贸易商抛货回笼资金等综合影响,预计氧化铝价格有望跌至3000元/吨以下。

  海德鲁巴西氧化铝厂停产事件影响持续,造成海外氧化铝市场季度供应紧缺7万吨,为了备货市场频出高价至650美元/吨,出口窗口的持续打开使得国内氧化铝价格达到3300元/吨。随着海外备货的结束,以及海德鲁有望复产的消息刺激下,海外氧化铝报价断崖式下跌至460美元/吨,出口窗口关闭国内氧化铝价格跌势一触即发。虽然国内电解铝企业即将迎来传统氧化铝冬储准备,但东方希望及信发等企业氧化铝新项目投产以及出口量的减少,将会缓解国内氧化铝供应短缺的局面,此外电解铝企业由于亏损采购意愿不强,年底贸易商抛货回笼资金等综合影响,预计氧化铝价格有望跌至3000元/吨以下。

三季度河南山西地区进行企业超低排放检查,不合格企业将被关停淘汰,企业主动减产进行整改,并且环保对公路运输影响,阳极价格稳步回升至3500-4000元/吨。随着冬储的来临,料四季度预焙阳极价格稳步提升,但市场预期采暖季限产将弱于去年,料市场价格难以达到去年的4500-5000元/吨。
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