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铁矿石端仍将保持宽松 铜品种的向下空间或打开

www.21jrr.com发布时间:2018-10-30 11:56文章来源:网络整理投稿给我们

  张熠|永安期货有色组负责人

  核心观点

  。 在未来半年左右的时间,铜矿供应可能都会维持宽松的状态。市场一直以来预期的铜矿供应趋紧,可能需要等待更长的时间。

  。 冶炼投产仍在高峰期,但粗铜可能成为未来精铜产量的瓶颈。

  。 废铜是当前影响库存变化的核心。未来废铜全球格局仍可能有较大变化。

  。 铜外强内弱的状态或将维持较长时间。

  

张熠:矿端仍将保持宽松,这个品种的向下空间或打开 | 独家观点
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  今年以来,国内铜产业展现出了一些和往年不同的特征。从季节性看,2季度往往是去库存的时间,但今年国内2季度库存却居高不下。而3季度却反季节性地出现了库存的快速下降。应该说,今年铜库存异常表现,更多来自于废铜端的干扰,而废铜供需则主要取决于价格情况。由于铜自身矛盾尚不够剧烈,今年铜的价格驱动,主要来自于宏观,贸易战、美元等带来了铜价重心的逐渐下移。在不同的铜价和精废价差下,废铜的表现成为了今年铜产业中最大的变量。

  由于笔者并不擅长宏观分析,本文以探讨产业为主。今年看多的逻辑主要集中在这几点:一、由于16年前铜价长期下跌带来了矿山投资的下降,预期未来铜矿端供应增速下降。二、由于国内环保趋严,废铜对精铜的替代可能出现明显下降,提振精铜消费。三、环保、资金等问题导致冶炼产量难以释放。但是从现状来看,这几点在短期内恐怕都难以对铜带来大的提振作用。我们具体来看一下。

  首先关于铜矿,从目前国内铜矿加工费看,铜矿还是处于比较宽松的水平,国内冶炼厂大多原料库存充裕。我们大致梳理一下19年的铜矿增量,随着第一量子旗下的Cobre Panama项目,南方铜业的Toquepala扩建项目等逐渐释放产量,非洲Mopani, Katanga项目启动,以及中国的驱龙、雄村等铜矿项目逐渐爬产,即使扣除掉grasberg铜矿转地下带来的产量损失,预计2019年全球铜矿仍有接近60万金属吨的增量。我们认为这个增量已基本足够覆盖终端需求的增量。

张熠:矿端仍将保持宽松,这个品种的向下空间或打开 | 独家观点

  另外从对铜矿的需求来看,由于国外大型冶炼企业的停产问题,2019年上半年对铜矿的需求可能是偏小的。印度Tuticorin冶炼厂仍在关停中,政府最早将在11月决定能否复产。即使复产,最快也要到19年1季度,但不确定性偏大。Codelco旗下的chuquicamata冶炼厂仍在检修,最早于11月份完成检修。此外,为了达到智利更加严格的排放标准,chuquicamate冶炼厂从12月进行升级计划,进行80天左右的检修。而Pasar冶炼厂仍然维持半开工的状态,甚至对于未来能否完全复产都存有疑问。除了这些大型冶炼厂的检修停产问题,明年新增冶炼产能主要集中在中国,并且投产以下半年为主。此外国内的环保政策,特别排放限制等等问题也可能对国内的粗炼造成一定的影响而部分减少对矿的需求。


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