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伊力特(600197):营销渠道逐渐理顺,或见经营拐点

时间:2019-03-14 16:51:37来源:网络整理作者:佚名

  伊力特(600197)

  高端酒继续发力,春节销售保持良好趋势

  根据此前公司发布业绩预告, 2018Q4 公司实现收入同比增长20.95%, 扭转了 2018Q3 增长疲弱态势, 其中高档酒快速增长+疆外市场稳定扩展成为快速增长的主要驱动。全年来看预计高档酒增速超过20%,疆外市场增速超过 18%。

  延续去年四季度的增长态势, 伊力王酒、大小老窖、小酒海等高端产品在今年春节期间保持快速增长,成为春节期间销售增长的重要推力。 从终端调研情况来看,伊力王春节期间销售增长接近 50%,大小老窖等产品也有 10%以上的增长。 我们判断 2019Q1 公司收入增速有望保持在 20%左右。

  调整营销体制, 伊力一号窖全国布局

  公司此前采取大经销商制度及白酒品牌买断经营模式,在疆内获得快速的增长。 随着伊力特全国战略的确立,原有营销模式不能满足全国化战略需要。 从 2017 年开始, 公司开始转变营销模式, 逐步向向经销商+直销+线上销售的模式转变,引进浙江商源、华龙祥等大商。2018 年底公司新推出伊力一号窖, 同时成立伊力一号窖销售公司,由经销商全部持股,新品将按照新的营销模式向全国招商布局。目前已经完成 60 多个经销商招商,伊力一号窖将在今年糖酒会正式亮相并向全国招商。

  伊力一号窖定位次高端,价位带在 200-500 元之间, 在伊力王和大小老窖中间价位带, 是公司今年将重点投入和打造的新品, 在渠道上也将给予比原产品更高的利润空间。

  疆内渠道梳理,专卖店渠道将获得扶植

  公司通过渠道下沉、聚焦核心产品、核心市场重点打造等方式,进一步去拓展疆内和疆外市场。 今年公司要在疆内市场重点去支持和打造专卖店渠道,要解决专卖店统一品牌形象、 统一供货等问题,公司将直接扶植专卖店渠道。目前乌鲁木齐有专卖店 50 多家。

  此外,公司外聘咨询机构盛初在帮助公司前 5 大经销商重新梳理渠道体系,对老化产品的定位、包装等做各方面调整。 经过梳理,我们判断渠道梳理将会在未来几年慢慢释放红利,疆内和疆外市场增长可期。

  可转债即将发行,国企改革继续深化

  公司即将公开发行不超过 8.76 亿元可转换公司债券,投资于伊力特总部酿酒及配套设施技改项目、可克达拉市伊力特酿酒分厂搬迁技术技改项目、伊力特可克达拉市技术研发中心及配套设施建设项目。此次可转债发行,一方面可以缓解公司在快速发展中所需要的资金问题,另一方面兵团国资委希望通过可转债最后的转股,达到进一步稀释大股东股权的目的,以增加企业股权的流动性,给予企业更大发挥空间。

  近几年来,兵团国资委对于伊力特一直是采取鼓励自身发展,向市场化靠拢的态度,我们认为随着国企改革进一步深化,公司管理体制改革的红利会逐渐释放出来。

  盈利预测

  从 2017 年公司进行改革以来,已经逐步理顺渠道,在新经销商和老经销商之间逐步取得了平衡,渠道正变得扎实有序。 2019 年随着新品上市, 新的经销商体系将搭建起来, 疆外的拓展也更为便利。 我们判断未来三年将是公司快速发展时期,预测 2019 年实现收入 26.71亿,同比增长 18.04%,实现归母净利润 5.36 亿元,同比增长 21.54%,EPS 1.22 元。 按照区域型白酒平均 20 倍估值计算,目标价 24.4 元,给予买入评级。

  风险提示

  公司管理出现重大瑕疵,疆外拓展低于市场预期,宏观经济形势发生比较大的波动等。

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