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道恩股份(002838):弹性体平台初具雏形 业绩进入快车道

时间:2019-12-07 18:07:39来源:网络整理作者:佚名

  投资要点

  公司三大弹性体平台初具雏形:上市之初,公司的业务集中在动态硫化和改性塑料领域。上市后,公司一方面深耕动态硫化技术,将动态硫化技术从TPV 延伸到TPIIR 和DVA 领域,一方面将业务向酯化平台(主要是TPU)、氢化平台(主要是HNBR)进行延伸。目前相关产线均已投产,其中TPIIR 因为中美贸易摩擦出口受阻,氢化丁腈因负荷较低,成本略高,其他业务进展基本符合预期。

  改性塑料业务盈利向好,产能适度扩张。公司原有7 万吨改性塑料产能,18 年6 月份出资2.4 亿元,受让山东龙旭持有的青岛海尔新材料80%股权,产能增加到19 万吨。19 年3 月,公司计划斥资3.6 亿元扩产改性塑料业务,增加产能12 万吨。相关业务和公司的特种橡塑材料有一定协同,原料成本不断走低,终端市场需求回暖,向好势头确定。

  特种橡塑材料协同性较强,仍有一定的延展性:动态硫化、酯化和氢化技术都是针对特种橡塑材料发展出来的技术,目标产品以及客户市场有一定的协同,技术门槛较高。公司的技术水平得到下游跨国公司和国际同行的认可,业务仍有一定的延展性。目前,公司已经和科腾高性能聚合物公司就汽车蒙皮材料的开发达成一致,共同推广新型汽车内饰搪塑材料。

  发布股权激励草案。19 年11 月22 日公司发布股权激励草案,计划向200 名职工授予400 万份股票期权和400 万股限制性股票,股票期权和限制性股票的行权价格分别为11.1 元/份和5.56 元/股。按照业绩行权条件,以2018 年净利润为基数,2019~2021 年的净利润增速不低于35%、55%和75%,对应净利分别为1.65 亿元、1.90 亿元和2.14 亿元。

  盈利预测与投资评级:公司19~21 年收入分别为21.34 亿元、24.94 亿元和31.72 亿元,归母净利分别为1.59 亿元、2.27 亿元和3.47 亿元,EPS 分别为0.40 元、0.56 元和0.86 元,当前股价对应的PE 分别为27X倍、19X 倍和13X 倍。考虑到公司的TPIIR、DVA 和HNBR 特种弹性体业务突破在即,维持“买入”评级。

  风险提示:公司的产品和乘用车市场关联较强,如乘用车市场需求低迷,可能影响公司的销量。

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