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平安银行(000001)公司点评:资产质量加快夯实 未来轻松上阵

时间:2020-01-14 16:24:07来源:网络整理作者:佚名

  事件:1 月13 日晚间,平安银行披露2019 年度业绩快报:营业收入1379.58亿元,YoY +18.2%;实现归属于股东净利润281.95 亿,YoY +13.6%;加权平均ROE 为11.30%。19 年12 月末,资产规模3.94 万亿元,不良贷款率1.65%。

  营收较快增长,盈利增速放缓系加大拨备计提

  营收较快增长,盈利增速放缓。营收增速自17 年以来持续上升,19 年营收增速18.2%,保持较高水平。19 年盈利增速较3Q19 的15.5%放缓至13.6%,或许市场认为低于预期。但实际上营收增速保持较高水平,盈利增速放缓系加大拨备计提力度,夯实资产质量,未来好轻松上阵。19Q4 单季度计提减值损失185.3 亿元,同比多42.8 亿元,对盈利增速影响较大。

  ROE 处于上升通道。19 年的ROE 为11.30%,同比下降0.19 个百分点,系19 年转债转股的一次性影响。倘若剔除转债转股影响,我们测算19 年加权平均ROE 为12.0%,ROE 仍处于上升通道。

  夯实资产质量,未来压力减轻

  资产质量得到夯实。16 年底以来,资产质量有了质的改观,逾期贷款率由16 年末的4.11%降至19Q3 的2.34%,关注贷款率由4.11%降至19Q3 的2.39%,逾期90 天以上贷款占比由2.75%降至19 年末的1.35%。19 年末不良贷款率1.65%,较19Q3 下降3BP,逾期90 天以上贷款占比较19Q3 下降11BP。19 年末,逾期60 天以上贷款偏离度降至96%,不良认定标准大幅趋严,资产质量显著夯实,未来不良压力减轻,2020 年可轻松上阵。

  拨备较充足。19 年末,拨贷比3.01%,较19Q3 的3.13%有所下降。19Q4拨备计提力度加大,而拨贷比反而较19Q3 略降,预计是19Q4 核销力度加大以及提升了对非信贷类资产的减值损失计提。19 年末,拨备覆盖率183.12%,拨备较充足。

  投资建议:零售银行新标杆,目标价20.27 元/股我们认为,零售转型绝非一蹴而就,作为零售银行新标杆,我们对平安银行零售转型仍持有较高信心,持续将其作为我们中长期主推标的。19 年末个贷同比增速17.6%,存款与贷款增速均有所走高,转债转股后明显缓解核心一级资本压力,支撑资产规模较快扩张。

  考虑到19 年业绩情况、消费贷款竞争加剧及拨备计提力度仍将加大,我们将20/21 年盈利增速预测由此前的21.4%/20.5%略微下调至16.0%/18.7%。

  考虑到估值切换及零售银行标杆的溢价,我们给予其1.3 倍20 年PB 目标估值,对应目标价20.27 元/股。维持增持评级。

  风险提示:零售贷款不良大幅上升;零售转型进度低于预期等。

  南方财富网微信号:南方财富网

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