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永辉超市(601933):2020重速度更重效率 创新业务提效可期

时间:2020-02-14 16:48:21来源:网络整理作者:佚名

  本报告导读:

  战略从提升市占率到高效运营,2020 年经营效率有望显著改善。疫情凸显公司强大供应链优势,缺货率下降,市场份额显著提升,创新业务亏损有望明显收窄。

  投资要点:

  投资建议:战略从市占率到高效率,经营有望显著改善。疫情凸显强大供应链优势,低缺货率促进份额显著提升,到家等创新业务大幅优化,小幅调整2019-2021 年公司EPS 为0.22、0.31(+0.02)、0.38元,维持目标价11.5 元及增持评级。

  云超快速增长,创新业务从抢份额转向提效率。2015-2019 年云超开店速度逐年加快,从63 家增至205 家(收购38 家),驱动收入增速从14.8%提升至20.6%(2019Q3),预计云超仍将保持快速增长。创新业务大幅优化,2019H2 至今MINI 店开店明显放缓,低效率门店基本关闭,单店模型持续优化,叠加社区团购提销,MINI 店有望减亏。

  疫情凸显供应链优势,创新业务亏损有望明显下降。永辉直采供应链优势凸显,缺货率明显低于其他平台,市场份额显著提升。疫情期间主要生鲜到家APP 订单增长80%-320%,生鲜到家平台新增用户达3-5 万人/天,用户显著增加,永辉2 月8 日线上订单突破30 万单/天,客单价达100 元,流量成本降低和客单价提升有望显著减少到家业务亏损。线下大卖场满足一次性多品类购买,收入大幅增长。

  多平台推进到家服务,预计公司与云创协同度显著提升。2015-2018年线上收入从2.4 亿元至16.8 亿元,收入占比从0.5%至2.4%,2019H1线上收入13.3 亿,占比3.2%。公司接入永辉生活、永辉买菜、京东到家、美团外卖、饿了么等平台,永辉和云创深度协同获得大幅增长。

  风险提示:CPI 大幅下滑拖累同店;行业竞争加剧影响盈利能力等。

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