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爱柯迪(600933):新能源带来新增长

时间:2020-02-14 17:43:12来源:网络整理作者:佚名

  公司新能源业务2020 年开始逐步放量,折旧摊销高峰已过及产能利用率提升助公司迎来盈利拐点。

  上调目标价至15.5元,维持 “增持”评级。随着大众MEB 平台的投产及其他客户的新能源车业务推进,2020 年公司新能源业务将逐步开始放量;折旧摊销高峰已过及产能利用率的回升助公司迎来盈利拐点。由于受2019 年Q3 汇兑损益拖累,下调公司2019~2021 年EPS预测分别为0.52/0.62/0.73 元(原0.54/0.64/0.76 元),由于新能源车行业销量预期向上修正,行业估值中枢上移,参考可比公司给予公司2020 年25 倍PE,目标价从13.5 元上调至15.5 元。

  新能源汽车业务带来新增长。此前公司已获得博世、李尔、大陆、麦格纳等国际国际零部件巨头的新能源汽车项目,2020 年李尔、三菱等客户的新能源项目将开始为公司带来业绩增量;随着大众MEB 平台在2020 年投产,公司与MEB 核心供应商联合电子及麦格纳的业务也将开始放量。未来3-5 年,新能源汽车业务的逐渐爬坡是公司业绩的重要增量。

  折旧摊销高峰已过及产能利用率提升助公司迎来盈利拐点。公司固定资产增速在2019 年H1 开始明显放缓,折旧摊销率将开始下降;随着公司募投项目逐步落地,公司产能利用率开始回升。随着折旧摊销的下降和产能利用率的提升,公司2019 年Q3 开始的毛利率回升有望延续,盈利能力明显改善。

  催化剂:产能利用率提升、新能源业务订单突破

  风险提示:汽车行业的周期性波动风险、原材料价格波动风险

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