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5.14有色金属行情分析:累库时间普遍被拉长 上行动力渐衰

时间:2020-05-14 10:05:34来源:网络整理作者:佚名

   一、累库幅度远超上年

  受新冠疫情影响,2020年基本金属的季节性累库时间普遍被拉长,累库幅度显著超过往年同期。以铜铝锌三个品种为例,铜锌的累库周期超上年两周,基本与春节后下游复工延迟时长一致,电解铝由于冶炼环节受疫情影响极小,累库时长超上年4周。从累库幅度来看,今年铜锌库存涨幅约是上年1-2倍,铝锭库存超去年4倍。巨量累库的原因,是由于在疫情初期,下游交通受阻、消费停滞,加工及终端企业面临订单匮乏、复工困难等问题,而冶炼企业春节期间开工率维持高位,虽然铜锌冶炼厂受硫酸胀库影响,产量有被动下调,但在需求的缺失面前可谓九牛一毛,供需严重错配,致使今年的累库异于往年。

  二、去库进展几何

  经历了巨量累库后,三月下旬有色金属的去库之路开启。截止本周,铜锌已处于去库的第8周,铝位于第6周,而从去库进程来看,今年的去库速度远超往年,但探究去库原因,我们发现部分去库驱动已经减弱,预计后续去库进程将有明显放缓,整体进入尾声阶段。

  我们提取了2011-2020共10年的库存数据,为保证数据的连续性和统一性,取上期所阴极铜库存、铝锭七地社会库存和锌锭三地社会库存,并剔除异常年份。观察各品种发现:

  1)精炼铜去库进行至第8周,去库幅度达到46%,过去十年间去库的平均时长约为12周,去库幅度约为50%,前8周平均去库幅度为37%。从历史数据中可以发现,今年去库速度显著超过往年,前8周的库存降幅几近往年去库总量。快速去库的原因,主要来自需求的走强,包括复产复工带来的需求,精废铜替代的需求,下游低价囤货的投机性需求,以及基建前置带来的需求等多重因素,鉴于目前铜价已经大幅向上修复,囤货等投机性需求减弱,海外废铜供应国在5月相继解封,精废价差逐渐回暖,去库的部分推动力已经减弱,精炼铜去库步入后期,去库速度预计将逐渐放缓。

  2)铝锭去库进行至第6周,去库幅度为34%,过去十年间去库的平均时长约为14周,去库幅度约为38%,前6周平均去库幅度为15%。和铜的去库进程相比,历史上铝锭更多表现为长周期缓去库,但今年去库速度十分惊人,这也是多重因素共同作用的结果。其一在一季度大跌之后,电解铝再度落入亏损区间,减产产能超80万吨,新投产增量较少,原铝供给边际减弱;其二受疫情影响废铝供应减少,造成了部分消费替代;其三低价引发囤货等投机性需求,复工之后下游赶工积压订单,以及基建、地产后端消费拉动,需求迎来小旺季,供需齐发力造成快速去库。同样地,随着铝价上扬,供给侧的去库推动已经明显减弱,而外需走弱对电解铝的负向影响在二季度预计将持续体现,铝锭大幅去库难以为继。

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