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6.10燃料油期货行情分析:船用油市场疲软 高硫燃料油上行空间有限

时间:2020-06-10 09:12:51来源:网络整理作者:佚名

  一 、期货市场行情回顾

  自OPEC+减产以来,全球产油国正竭尽全力维护原油市场,低油价环境下,以美国、加拿大为首的非OPEC国家也处于大规模被动减产行列之中,原油供给方面已经做出了历史性的减产努力,此外随着全球各国放松疫情管制措施,原油需求或进一步回升之中。船用燃料油作为原油下游成品之一,却面临着尴尬的市场境遇,虽然油价近期不断上涨,布伦特从最低15.98美金上行至40美金,涨幅高达2倍多,但国内燃料油价格仅仅从最低点1361元上涨至1720元,涨幅远不及原油。而造成原油与燃料油分化的主要原因还是全球贸易问题,船用燃料油下游市场多为集装箱、干散货以及油轮运输业,在全球疫情仍未见到明显拐点前,船用油贸易量仍不景气,但至暗时刻似乎已过。

  二、EIA原油库存与汽油库存仍在高位

  5月油价大幅反弹,市场预期是OPEC+减产能够使得供应方面有所压缩,库存有望不再增长,但实际上美国炼厂开工率仍在72%左右徘徊,EIA原油与汽油库存均处于历史高位,美国持续收储对商业库存累积速率下降有一定帮助。但仍不是长久之计。我们也有看到美国原油出口量正持续下降,对全球其他地区原油供需平衡有所帮助。按照汽油库存季节性需求来看,汽油消化速度最快的仍是7、8两个月,如果在三季度初汽油库存不能大幅下降,则炼厂开工率很难得到提升,届时市场预期的原油去库可能再次变成原油累库。但这可能仅仅是美洲地区的原油供需情况,毕竟OPEC+减产之后,全球其他各国原油需求已经大幅回升,OECD库存已经开始去化。但美国由于国内疫情仍然处于高增长阶段,叠加国内矛盾严重,EIA库存去化仍需要时间。

  三 、活跃钻机数骤降,被动式减产规模扩大

  通常原油价格变化会影响活跃钻机数,而活跃钻机持下降带来的是美国原油产量减少,钻机数一旦上升,则预示着美国原油产量可能再次增长。以2015年原油大跌为例,活跃钻机数下降速率最高为8%,一旦油价回升至40美金/桶以上,钻机数下降反升。而今年原油市场大跌眼镜,活跃钻机数下降速率最高至12%,五月底钻机下降速率跌至5%,但仍然足以遏制住美国原油产量上升,需要警惕的是如果油价一直回升,则OPEC+减产所带来的胜利果实将依然会被美国页岩油所侵蚀,相反如果让油价维持在40美金/桶以下更长一些时间,将美国一部分小型页岩油商淘汰,则未来油价上涨的空间将会更大,对燃料油市场而言也会大幅提振。

  四 、OPEC+同意延长减产协议至7月底

  OPEC确认,当前减产协议延长至7月底,在5-6月未能完成减产目标的产油国将在7-9月做出补偿,下一次OPEC大会将在2020年11月30日举行,减产协议中,OPEC国家减产份额为608.4万桶/日,非OPEC国家减产份额为361.6万桶/日,沙特、阿联酋、阿曼7月将额外自愿减产120万桶/日。

  总体来来看, OPEC延长减产协议一个月在市场预期之内,未能严格执行减产协议的国家将在7-9月做出补偿,如果后期所有OPEC+都能严格执行,预计原油库存会持续下滑,供需失衡有望得到快速修复。目前欧洲地区疫情已经得到遏制,处于复工复产前期,原油需求持续回升,但最不确定的仍是美国,美国是全球第一大原油消费国,炼厂开工率迟迟不能提升,对油价仍有所压制,目前布伦特原油与WTI原油均面临的是前期跳空缺口压力,不能仅仅依靠OPEC减产来推升油价,而是需要全球原油需求彻底回暖,才有可能让油价冲破前期缺口压力。但南美洲目前处于冬季,巴西、秘鲁等国每日确诊数量急剧暴增,谨防疫情二次来袭对油价的冲击。

  五、 高低硫价差逐步缩窄,高硫燃油性价比偏低

  5月新加坡燃料油价格震荡小涨,但市场基本面依旧疲软。因套利价差收窄、运费高企以及船燃市场需求疲软因素影响,5月抵达新加坡的低硫燃料油套利船货量继续减少,但由于新加坡库存高企,市场供应依旧充足。而全球疫情影响下,航运活动受到较大程度地压制,船用油终端消费需求仍维持低迷态势。低硫方面,新加坡与鹿特丹含硫 0.5%船用燃料驳船货的价差收窄,导致欧美至亚洲的套利船货数量在减少。此外,因运费高企,以及3月和4月亚洲低硫船用市场相对疲弱,5月抵达新加坡的低硫燃料油套利船货少于4月,约250-300万吨左右。高硫方面,高硫燃料油套利货供应也在减少,但需求下降速度,超过了供应减少的速度,高硫燃料油市场呈现供应过剩局面。

  低硫燃料油供应增加使得高低硫价差大幅缩窄,2019年价差最高曾达到400美金/吨,而目前约为70美金/吨,因此市场更倾向于购买低硫燃油而非高硫燃油,如果高低硫价差不能高于200美金/吨,则安装脱硫塔将毫无性价比。此外由于OPEC+减产,油运市场运价指数大跌,造成国内燃油走势疲软,受疫情影响,航运市场中集装箱及干散货市场均不景气,运价指数位于低位震荡,对船用燃料油需求偏空。高硫燃料油上涨空间有限。

  六、 新加坡燃料油库存小幅增长,高于过去均值水平

  库存方面:5月新加坡燃料油库存呈先涨后跌走势,整体运行区间在2400-2600万桶, 截止5月28日当周,新加坡燃料油库存连续上涨三周后小幅回落至2560万桶,环比增长15.31%,同比增长17.48%,当前新加坡库存水平明显高于5年均值,因运费等因素的影响, 5月抵达新加坡的套利船货供应量稍有减少,但由于终端船用油需求不佳,新加坡燃料油库存依旧面临累库压力。

  需求方面,新加坡海事及港务管理局(MPA)公布的最新数据显示,2020年4月新加坡船用油销量为 411.4万吨,环比下降4.83%,同比亦增加10.82%。在全球疫情之下,航运活动受到较大程度地压制,终端实际需求的疲弱要比销量数据反映得更明显。据MPA数据显示新加坡 4月份到港加油船次降幅达到 10%,远大于船供油量的降幅,受原油端影响船燃价格位于极低位,由此刺激船东大幅增加单次加油量,故而对销量数据有所支撑。5 月市场基本面依旧疲软,预计船用油销量将持续低迷。

  七 、 干散货市场疲软、集装箱运价指数维持增长

  由于疫情在世界范围内持续蔓延,截至2020年5月底,确诊人数接近600万,虽然疫情传播速度在欧美国家逐步放缓,部分国家也已制定初步恢复计划,但与此同时,印度、俄罗斯、巴西等新兴市场国家的疫情传播情况不容乐观,世界贸易体系依旧面临阻碍。本月中国出口集装箱运输市场不容乐观,多条远洋航线运价走低,综合指数下跌。5月,上海航运交易所发布的中国出口集装箱综合运价指数平均值为837.74点,较上月平均下跌5.0%;由于临近月底,欧美国家疫情传播趋于平稳,部分国家开始恢复经营活动,带动即期市场订舱价格走高,反映即期市场的上海出口集装箱综合运价上涨,5月平均值为860.77点,较上月平均上涨0.6%。

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