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6.12纸浆期货行情分析:纸浆底部支撑增强 但向上驱动不足

时间:2020-06-12 09:07:04来源:网络整理作者:佚名

  5月全球纸浆市场未能扭转颓势,外盘报价下跌,国内现货价格也继续调整。国内疫情基本结束,复工速度加快,4月经济数据继续改善,但造纸行业依然偏弱,成品纸需求低迷,纸价下调利润空间收窄,抑制了纸厂对木浆补库需求。国内港口木浆库存小幅增加,同比偏高,而海外在经历3月去库后,4月库存再次转增,供给扰动不断成为市场关注重点,但目前尚未看到明显下降,整体看纸浆面临着底部支撑增强,但上涨驱动偏弱的情况。

  对于6月纸浆价格,从目前的供需看,仍不应给予过高的预期。欧洲复工已持续1个月,美国5月非制造业PMI回升但仍未回到荣枯线之上,欧元区服务业PMI升至30.5%,消费者信心指数则在-19.5的历史低位,海外经济恢复预期仍在,但如果参考中国3月以来经济恢复情况,对于海外经济活动恢复的斜率存在低于市场预期的风险,而目前从原油、铜的价格走势看,市场对全球经济复苏预期极强,是否会形成新一轮的预期差还是值得关注。对纸浆而言,此轮工业品普涨其并未跟随,也体现出其基本面的弱势,目前国内成品纸经过前期持续去库后情况好转,文化纸和白卡纸进入6月也开始提价,落地情况有待观察,同时6月还面临淡季影响,而在成品纸需求改善前,上游木浆需求也很难改善,供给端的问题需要关注,南美及俄罗斯疫情对生产和发货的影响,以及加拿大木片供应偏紧的情况会是后期的炒作点。另外随着近期银星已售罄两个月的货物,压力明显减轻,市场对其继续降价预期减弱,也导致内盘拉涨信心增强,但需求未明显改善前,向上空间也较为有限。纸浆期货关注4600元压力,下方支撑分别在4400元和4320元/吨。操作上,单边建议依托压力位和阻力位操作,现货贸易商则可做空波动率,卖出以银星为标的的4350元看跌期权和4600元看涨期权,降低现货库存或采购成本。造纸企业可买入4400元以上看涨期权,卖出4350元看跌期权,卖出4700元看涨期权,规避价格上涨风险,时间周期为两个月。

  一、木浆需求延续弱势 价格继续下跌

  5月纸浆期货延续了前期的弱势,期现货价格均不同程度下跌,主力合约2009最低触及上市以来低点4370元附近,技术上看纸浆期货指数则已经跌破2019年8月以来的三角形整理区间下边界。现货需求恢复力度较弱,纸厂木浆库存尚可因此补库热情不高,外盘报价下调,港口库存维持高位,加针因木片供应偏紧频繁检修影响供应,同时市场对疫情较为严重的南美地区木浆供给较为担忧,导致现货价格跌至历史低位附近后支撑逐步增强,针叶木浆银星含税报价4350元/吨,较上月下跌150元,据悉有4300元成交,加针供应偏紧价格维持高位,北木含税价5000元/吨,阔叶浆鹦鹉3650元/吨,月环比下跌200元。

  二、供给阶段性下降 但总量依然宽松

  4月全球木浆出运量423.6万吨,环比下降13%,同比增加8%,1-4月木浆发运总量1687.2万吨,同比增加2%,分品种看,4月针叶浆和阔叶浆发运量同比分别增加3%和13%,阔叶浆发货量环比下降23%。4月以来木浆供给的主要扰动依然是加拿大浆厂检修,4月中国从加拿大进口针叶浆同环比分别减少9%和12%,只是从绝对量看接近22万吨的进口量依然不低,加拿大木片供应偏紧的情况在持续,前期因锯木厂停机和COVID-19蔓延影响而导致木片供应减少,Cariboo在4月下旬开始为期4周的停机,不过6月初位于不列颠哥伦比亚省Quesnel的Cariboo浆纸厂将恢复运营。北美针叶木材(2x4东部云杉松树)价格由5月初的500加元涨至月末的565加元,涨幅为13%,部分下游客户恐慌供应中断,备货积极性提高,后期若木材供应问题不能解决,可能会进一步影响加针的供给。另外,Canfor宣布自7月6日起,削减Intercontinental pulp mill 和Prince George pulp and paper mill的产量4周,影响3.8万吨针叶浆和1.2万吨纸的供应。除加拿大以外其他地区供给还是相当稳定,巴西5月纸浆日均出口量为7.7万吨,环比4月增加26%,不过周度数据显示月内发货有所回落,俄罗斯1-4月纸浆产量同比增加5.4%。

  疫情对供给的影响依然是市场关注重点。南美及俄罗斯疫情在5月加速恶化,巴西、俄罗斯确诊人数已增至前三位,仅少于美国,加拿大见顶回落,智利则突破10万人且日新增位于高位。截止6月初,还尚未看到浆厂生产及港口发运受疫情影响的情况,参考其他大宗商品,巴西铁矿石生产商Vale一度传出旗下矿山由于确诊人数较多而面临关闭的消息,但随后观望辟谣,而巴西大豆出口量也维持高位。进入6月还是要继续关注,在需求恢复发力的情况下,供给端的变化成为浆价能否突围的关键因素。

  三、海外疫情仍较为严重 需求恢复不做过高期待

  对于纸浆需求,先从宏观数据看,4月社会消费品零售总额同比-16.2%,相比投资而言消费改善速度较慢,由于餐饮企业复工后需求恢复较慢,对于生活用纸及其他成品纸需求也有一定影响,4月造纸行业PPI同比下降3.5%,不过造纸及纸制品业单月利润同比却增加了30%,1-4月累计同比增加5.5%,这里面主要是基数的作用,2019年造纸行业利润降幅较大,如果从环比看4月下降了5%,能够与微观的成品纸利润相匹配,造纸企业利润较差对其生产有一定影响,规模纸厂铜版纸在5月仍有检修,部分转产双胶纸。国内机制纸4月产量为1046.6万吨,环比持平,同比增加2.8%,从卓创资讯统计的情况看,4月生活用纸、箱板瓦楞纸产量同环比增加,其他如白卡纸、白板纸产量均回落。

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