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7.30纸浆期货行情分析:供应压力不减 纸浆震荡区间下降

时间:2020-07-30 09:14:10来源:网络整理作者:佚名

  国内外盘供应商的销售策略将决定下半年纸浆价格走势。全球的需求下滑会使得价格存明显下调压力。纸浆下半年震荡为主,但震荡区间会较上半年下降。维持高抛低吸,关注针叶浆与盘面的期现正套。

  摘要:

  下半年,纸浆仍将维持震荡为主的行情,整个震荡通道较上半年会有小幅度的下移。

  供应层面,由于疫情导致的海外需求下滑,进而使得海外过剩木浆供应向中国涌入的现状并不会在下半年出现好转。内外价差虽然在一定程度上调节阶段的进口量。但是,海外供应商想要将货物进入到中国市场并消化的冲动,使得外盘报价往往存在着更主动的下调意愿,会通过对期货价差来刺激国内采购。因此在这种循环之下,浆厂的价格降价销售需求往往会开启阶段性的价格下行。

  需求层面,由于全球疫情的严控手段在逐步的缓和或者消退,需求已经处于最差的时期。未来看无论是国内还是国外,从低谷中缓慢爬升的概率是更高的。但是,疫情实际并未得到完全控制,全球经济受创带来的需求下滑在下半年会抑制纸浆终端可回复体量的上限。

  综上,纸浆供过于求的情况并没有出现显著改变。进口过剩后国内库存的累积或去化缓慢,仍将在下半年产生,并持续的抑制现货价格在阶段好转时期的上涨幅度。

  预计纸浆的价格维持在偏低水平上震荡。山东银星价格波动区间在4200~4600,山东鹦鹉价格在3200~3700。

  操作策略:

  单边:大趋势缺乏,建议在预测区间的上轨高抛下轨低吸。

  套利:关注各合约与针叶浆之间的正套机会。

  风险因素:利多风险:新冠疫苗面世,全球需求大幅回暖。利空因素:实体产业倒闭潮;浆厂大幅主动降价;国内库存创新高。

  一、上半年行情回顾

  纸浆上半年呈现了前高后低的走势。整体价格,无论是现货还是期货,波动均不大。期货主力的最高值与最低点之间的空间也仅在10%左右,而现货端的上半年波动甚至不超过300个点。

  从上半年的行情驱动来看,主要会分为三个阶段。

  首先,是年初到2月。这一时期内,纸浆的下游需求较为强劲,纸浆价格相对偏强。驱动主要是以下几项:1、2019年下半年开始的文化纸需求旺盛尚未完全消退,下游成品纸开工依旧维持较高水平。2、下游成品纸的利润都处于高位,对浆价有向上拉动的作用。

  其次,是春节后~4月中旬。纸浆的期货价格受到新冠疫情影响,在春节后出现了价格的快速暴跌,但随着复工复产的进行,期现两市价格均呈现震荡上涨的状态。推动价格从暴跌中快速、持续反弹的因素有:1、春节停工期间纸浆下游文化纸厂并未受到影响,因此国内复工后出现了原材料补货需求使得纸浆销售较好。2、生活用纸作为防疫需求品种,在疫情期间被认为推动了纸浆的需求上涨。3、复工后,纸浆库存快速去化。

  最后是4月中旬~至今,受下游供需恶化影响,纸浆价格持续走弱,并创出新低。期间原因有:1、文化纸现货价格暴跌,跌幅高达20%。同时出现了文化纸的利润大幅下滑以及需求恶化、成品库存增高。2、现货走货困难,库存降速放缓,甚至出现缓慢走高。3、外盘报价出现松动,海外浆厂有意主动调低价格,增加出货量。

  二、下半年供应:供应压力不减

  (一)今年新增供应压力不大

  全球范围角度来看,2020年整个木浆的新增产能并不大。根据PPPC的报告显示,2020年以及2021年全球针叶商品浆的新增产能分别为-23万吨和7万吨,同比增长率为-0.8%及0.3%;阔叶浆为16万吨及91万吨,同比增长率为0.4%及2.3%。未来,在2021年之后的投产计划看也是主要出现在阔叶浆产能方面。因此可以得到的结论是,全球范围内,针叶浆的供应没有显著的新增压力,而阔叶浆在2021年之后会出现一定的供应增长压力。

  (二)浆厂产量再度增长,全球现有产能供应充足

  2020年一季度,全球浆厂同比产量再度开始增长,增长在3%左右。对数据进行详细分析,可以发现以下几个结论:

  1、suzano在2019年贡献了全球最主要的木浆产量缩减。但是在2020年一季度显然这种缩减开始出现了逆转迹象。

  2、剔除suzano,其他浆厂的总产量在2019年至2020年均没有出现产量的明显缩减。

  从前述两个特征,我们就可以明显的发觉。我们一直强调的从供应端来看。浆厂主动缩减产能的意愿并不显著。而市场传闻,suzano在今年改变了他们的销售政策,不再主动去减产,进行库存调节,从全球投产计划说,2021年以后阔叶浆的增产较多,使浆厂的销售策略从原先的保价转为了圈地,因此不再抑制他们的产量。另一方面,一季度期间由于全球新冠疫情的爆发,生活纸的需求大幅增长。这也促使了suzano他们的销量大增。这两方面的原因导致了一季度,甚至往后来看全球浆厂的总产量难以出现明显的缩减。(suzano的放弃减产,其他浆厂依旧没有主动缩减的欲望。)因此全球供应端角度纸浆的供应量依旧压力较大。

  (三)进口压力依旧巨大,国内供应充裕

  总量角度考虑,今年下半年纸浆的进口压力依旧较大。

  首先,国内木浆进口依旧保持高增长。1~4月中国进口数据看,木浆进口量累计同比增速28.7%,其中针叶浆累计同比增速12.4%,阔叶浆累计同比增速33.9%。3月进口量更是刷新历史新高。因此无论是从横向比较,还是历史同期的纵向比较,木浆进口高增长没有改变。

  其次,促使中国进口走高的因素没有改变。从内看,由于期货相对于现货属于高升水状态,因此标准品正套以及非标品的套利在市场中始终盛行。6月的外盘合同货就传闻有一套利商大量扫货。因此套利进口没有改变。向外看,目前海外需求受到疫情冲击的影响没有消退,中国作为消费体量最大的、疫情控制最好的消费地,制浆企业向中国的出口调整是普遍存在的。从当前疫情的发展看,内强外弱的格局没有改变,因此,中国被动的供应输入也不会出现改观。

  (四)套利节奏将在8、9月产生显著流通压力

  自从期货上市后,由于期货的高升水使得进口的盈亏不在单一对向现货成交价反而对向了期货盘面价格。其中也有套利盘大幅增长的原因。从数据看,期货上市以后,漂针浆进口量就与期货盘面与外盘的价差呈现了较为紧密的联动关系,一般,盘面对于外盘的价差会领先进口量两个月左右。比较确定的是,从已有数据看八九月份针叶浆的进口将会面临较大的增长。对于期货价格来说,8、9月交割基准品的流通压力将会大幅增长。

  阔叶浆上,也能看出其进口量与其自身的内外价差变动有关。现有数据研究表明,阔叶浆的内外价差会领先2~4个月影响其的进口量,但是这种影响会有阶段性的不稳定状态。从目前数据表明,三季度阔叶浆的进口量会有缩减预期。

  三、下半年需求:终端环比好转但利多传导困难

  (一)疫情火上浇油,海外需求难有起色

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