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知识课:一文读懂什么是期权

时间:2022-10-14 16:34:47来源:嘉实基金作者:

期权可能对于不少投资者来说都是一个陌生的词汇,更多的投资者会对期货有所耳闻。期货参与方可以锁定现在的市场价格在未来买入或卖出,规避期间资产价格的波动。同时由于进入一个期货合约往往只需要支付部分保证金,期货也具备着大开大合的杠杆作用。

期权和期货其实很像,一方面都具备一定的杠杆作用,另一方面则都是在交易的过程中加入了一个到期时间。

期权是什么?

不加杠杆的股票多头策略最大的优势就是可以以时间换空间,短期的浮亏只会造成账面亏损,如果企业的盈利长期向好,未来有很大的机会填补亏损。

而期权则不同。同期货一样,期权的买卖双方会约定一个时间(每个月的第四个星期三)以指定的价格进行交割,看涨期权对应着买入资产,看跌期权对应着卖出资产。

举一个买房子的例子,小松同学交了一笔1万元的订金(交易时不抵扣),和业主约定在9月28日以100万的价格买下一套公寓。这里小松就是买入了一张做多期权。1万元的订金在期权交易中被称为权利金;而约定的价格100万则被称为目标价格。

期权的优势有哪些?

继续以小松同学为例,如果在9月28日约定时间当天这套公寓的价格涨到了110万元,由于期权合约规定,公寓业主不得不将公寓以100万元低于市场的价格卖出。

小松同学买入的这张期权从原先的1万元,到9月28日将价值10万元!这就是买入期权的杠杆作用。

而如果这套公寓的价格不幸跌到了99万元以下,小松同学花费的1万元定金就不幸打了水漂,因为从市场上直接购买是更加经济合适的。

不过,这恰恰是买入期权的一个优势——具有杠杆的属性,最大损失不高于支付的权利金金额。

试想,假如房地产市场非常不景气,公寓市价跌倒了90万元,根据期权的合约规定,期权持有人可以选择不行使权利。也就是说,小松最多只会损失1万元定金,而不需要大幅高于市场价格含泪买入。

期权设计的初衷

期权设计的初衷不是赌徒的工具,期权作为衍生品的一种,如果不进行组合的对冲投资,风险可能会超出投资者的预料。

期权带有杠杆属性。对于期权的买方来说,虽然最大亏损是支付的权利金,但是权利金本身依旧有非常大的归零风险,不适合重仓持有。

上面小松购买公寓的例子中,1万元对于购房定金来说可能损失可控,但是如果对于一个辛苦攒了很多年的想靠这一万元All-in翻身的投资者来说,这意味着巨大的损失。

更大的风险在于期权的卖方,期权买方理论上无限的收益空间对应着卖方的无限亏损可能性。

公寓价格上涨至110万元,小松赚了9万元,而对应公寓业主则亏损了9万元。同样亏损的9万元对于不同的投资者意义是不同的。

对于例子中的公寓业主来说,只代表了少赚了9万元。但如果对于一个没有持有房产的投机交易者来说,为了1万元的权利金,就会造成9万元的巨额亏损。

期权怎么用?

期权的应用策略多种多样,上面的例子就是很有代表性的两种。

例如小松就是在利用期权的杠杆属性,用相对较少的金额博取较大的赔率。换成真实投资的例子,我们可以将预支1万元的票息投资于长期看好的股票指数基金的看涨期权,将100万投资于高等级债券。

假如股市如期向好,一方面在杠杆的效应下我们投资的看涨期权可以取得不错的涨幅,另一方面我们的本金也并没有闲置。

假如市场不幸走弱,虽然损失了1万元的权利金,但是并未伤及到本金。

例子中的房东则采取了另一种策略,叫做备兑开仓。

换成真实投资的例子,例如一位房东投资指数基金已经取得了不少的浮盈想要止盈,于是收取小松同学1万元的权利金,并约定在未来以100万元卖出。

假如在约定时间时指数基金价格达到100万元以上,则房东如愿止盈,还顺带收取了1万元权利金。

而假如市场表现不佳,指数基金的价格没有达到100万元,房东虽然没有成功止盈,但仍然赚取了额外的权利金,作为收益增强。

总得来说期权的运用非常灵活,本质上是为投资者提供了更加多样的投资工具。我们平常说的“买股票”、“买基金”大多都属于做多策略,而假如一位投资者判断未来市场会跌或者维持窄幅震荡,这位投资者就很难通过做多策略盈利。

而期权恰好填补了这部分的空白,让不同的投资策略都有用武之地。例如,震荡市使用备兑开仓、领口策略;熊市利用做空期权做保险策略等等。

对于一只ETF来说,期权等衍生品的引入丰富了产品的生态,期权与现货联动带来的套利、对冲、组合交易对ETF生态链意义重大。

9月19日嘉实中证500ETF期权在深交所重磅上市。中证500指数综合反映了中国A股市场中小型市值公司的整体股票价格表现,对应的500家上市公司以100-500亿元的中小型公司为主,代表了转型经济中象征着未来发展方向的新兴产业。

嘉实中证500ETF(159922)是全市场首批、深交所首只中证500ETF,已有将近10年的投管历史,是深市宽基指数的龙头产品之一。具备低费率、低跟踪误差、高流动性等优势。另外,嘉实中证500ETF还配有联接基金(A类:000008、C类:070039),方便投资者以场外方式投资。

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