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如何阅读年报系列之:毛利率的计算方法和选股方法

时间:2019-02-25 16:11:23来源:天下金融网作者:天下金融网
在年报的阅读中,毛利率是我们判断公司产品盈利水平的一个重要指标,毛利率的计算公式:毛利率=(营业收入-营业成本)÷营业收入。
 
毛利率剔除了一些期间费用的影响,完全反映产品生产与销售本身所带来的利润。通常情况下毛利率水平越高,那么所代表的产品盈利能力也就会越强,公司的竞争能力也就会越强,公司抵御成本上升与对手竞争价格等各种风险的能力也就越强。
 
在年报中的经营情况讨论与分析部分,列出了占公司营业收入或营业利润10%以上的行业、产品或地区的情况,详细列明了各个项目的营业收入,营业成本毛利率以及与上年同期的增减对比,这是我们用来判断公司产品毛利率高低水平的最关键的信息。
 
毛利是一家公司净利润的基础,只有毛利率比较高的公司才会有比较高的净利率,毛利率的高低与很多因素相关,通过毛利率来选择股票,我们需要关注以下几个方面:
 
一、和公司所在的行业相关
通常情况下,新兴的高科技行业的毛利率比较高,比如说互联网、机器人等行业,而智力密集型行业的毛利率也比较高,比如说软件开发,管理咨询等等,传统行业由于产品同质性比较高并且竞争激烈,从而使得毛利越来越低,比如煤炭、钢铁等行业,我们在选股的时候应该尽量的避开那些毛利率比较低的传统行业,而应该选择毛利率比较高的,能够代表中国经济发展的新兴行业的股票。
 
目前在我国来说,毛利最高的行业还是金融行业,金融领域也被认为是待遇最好的行业,保险行业由于负债经营的特点使得成本占比非常小,主要的就是一些赔付成本和人工成本,而保费收入以及利用保费收入进行投资获得的投资收益远远超过了保险的成本,保险行业的本质就是钱生钱,因此保险行业也是中国当今最暴利的一个行业。
 
毛利率水平比较低的是一些传统行业,包括钢铁,百货,建材等等。如果在20年前在电子行业刚刚兴起的时候,电子硬件的毛利是很可观的,但是后来大家都在做跟软件相比,硬件的门槛就太低了,从而导致现在的电子硬件行业,不能再说是一个高科技的新兴行业了。
 
二、毛利率跟公司所拥有的产品定价权有关系
对于一些竞争优势比较强的公司,那么它的产品定价上将掌握主动权,并且可以通过提高产品的价格来提高毛利率,这类公司生产的往往都是异质性的产品,这些产品具有唯一性和特色性,跟其他的产品有明显的区别,并且其他的公司也比较难以模仿,或者是模仿的成本非常高,因此这一类的公司毛利率一般都比较高,这类公司也将是我们寻找的重点。
 
如果一件产品公司提高价格销量马上就会下滑,这说明公司对这件产品不具有定价权,毛利率只能维持在现有的水平,而且很难有所增长,比如说百货行业,产品同质化太高,竞争太过激烈,这种行业的公司,我们在选股的时候应该尽量回避。
 
三、毛利率跟产品的制造成本和劳务成本有关
如果一家公司能够利用自己的成本领先优势,或者是通过规模化集聚效应来降低产品的生产成本,那么它就可以获得比较高的毛利率,也就具有一定的优势。比起那些拥有定价权的公司,通过成本降低来提高毛利率的公司,可能竞争性不如前者。
 
在我国一般都认为毛利率在40%以上的公司,它的产品具有比较强的竞争性,而毛利率低于20%的公司则说明这个公司所处的行业竞争非常激烈。处在这一行业中的公司,大部分都只能获得很少的一部分利润。因此我们在选股的时候应该尽量避开这些盈利很少的公司。
 
我们在选择股票的时候还应该具体的分析公司各类不同的产品毛利率的水平以及变动的趋势。分析产品在市场中的竞争优势的大小,占公司销售总额比重最大的产品毛利率越高就越好。

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