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好书阅读:索罗斯带你走出金融危机

www.21jrr.com发布时间:2010-05-18 11:12文章来源:未知投稿给我们
总序 重出江湖的索罗斯

    索罗斯先生本来已经退休了,去年重出江湖,在本次金融危机中又大赚了一把,令人叹服。还是和过去一样,索罗斯先生赚了钱就写书,他的每一部新书几乎都是一半理论,一半经验,而且理论部分的分析也总是特立独行,一半是非常严谨的逻辑推理,一半是非常模糊的直觉判断。如果用数学理论的发展来比喻索罗斯先生的理论,可以说,他的理论分析既有基础数学的简单,又有模糊数学的睿智。

    为什么会这样呢?和绝大多数理论家不同,索罗斯先生是一个金融市场的参与者,这是他分析问题的角度与众不同的关键。此外,绝大多数人在理论分析时通常是把参与者视为主体,把市场视为客体,所以会“抽象”分析客观的市场机制或市场规律。而在索罗斯先生看来,市场的参与者就是市场的一部分,所以必须把参与者的行为方式及其对其他参与者行为的影响看做是市场本身的机制,所以他特别强调参与者之间的“互动性”、市场信息在流动中的扭曲,以及人们(包括监管者)基于扭曲信息做出的决策中必然包含的偏见。这时我们看到,索罗斯先生作为一个积极的市场参与者,研究由不同市场参与者构成的市场,结果产生了一个新的研究“范式”。

    在他的《金融炼金术》一书中,索罗斯先生首次提出了反身术或反射理论(reflectiontheory),在这本书中,索罗斯先生又提出了交互反身性(interferencereflexivity),这些晦涩的新概念引发了许多误解,特别是翻译成中文后产生的望文生义,往往会使读者误入歧途,演绎出许多深不可测的理论解读。其实,索罗斯先生是一个行动者,他永远是一个贴近市场的思想家,所以永远也不会远离市场走进虚无缥缈的思辨世界。读他的书,如果你有任何困惑,那么就合上书本,把自己设想为市场的参与者来体验市场信息的流动性,你就能够感悟出大师的思维,领会到市场的变异,把握住行为的偏导。

    在这本书中,或许是他第一次提出了超级泡沫(superbubble)的概念及其形成的时间和原因。在索罗斯先生看来,引发金融海啸的超级泡沫是在过去25年中形成的,原因恰恰是参与者的行为和市场信息之间多层次的相互作用,也就是本书提出的交互反身性理论。因此,每一个市场泡沫的生成,无论结果是破灭或膨胀,都包含着趋势和错误。换句话说,市场永远也不会达到经济学家所期望的均衡状态,它永远是在动态非均衡状态下运行的。言外之意,适者生存,各领风骚,只要市场存在,市场的信息和参与者的行为就永远会在互动中不断形成新的泡沫,这是我们必须面对的挑战。

    金岩石

    2008年10月28日于黄山

总序 金融哲学和认识论革命

    几年前读过索罗斯先生的一本书,名字已经忘记了。只记得书中谈到的所谓“反身理论”很吸引我,而且我也认为他的那套哲学在金融市场很大程度上是正确的。在这本《索罗斯带你走出金融危机》一书里,他又一次在重复和强调他的这套“反身性”哲学,我相信它一定会引起中国读者更高度的关注—因为作为一个成功的投机者,他又一次预言了这次次贷危机的严重后果。

    2007年我在美国做访问学者的时候,整个第三季度和第四季度不断有美国各商学院的知名经济学家和华尔街的专家告诉我,次贷危机只不过是一次局部的金融危机。而早在2007年8月份,索罗斯却已经为他所管理的基金建立了大量的空头头寸,因为他预见到:这次危机是20世纪30年代以来从未遭遇过的严重金融危机,并将终结从里根时代开始的25年的超级大泡沫!

    随着次贷危机一步步扩大为席卷全球的金融危机,并且正在引起欧美实体经济的衰退,我们不得不佩服索罗斯先生深刻的市场洞察力,更不得不深入研究支撑他判断的背后的那套哲学—“反身理论”。

    其实,所谓“反身理论”无非是证明金融资产价值不是纯客观的,金融资产的定价是主观的。经济学家告诉投资者要分析金融资产的基本面,可是股票的价格并不是纯粹由基本面决定的。任何投资者都是影响金融市场波动的参与者,有实力的投资者必定会对金融市场施加影响。索罗斯把这种功能叫做参与功能或操纵功能。如果不能把参与功能或操纵功能考虑到资产估值模型中,那么所有的估值模型最终都会证明是失败的。

    这套理论从别人嘴里说出来原本不会太惊人,我本人在2006年出版的《新财富论》里甚至更系统地提出了类似的学术观点。在我即将完稿的新书“软财富革命”中有专门的一章《软价值论》来论述金融资产的定价哲学。我的“软价值论”认为:

    经济学各流派都想确定自己的绝对价值论,但是却没有意识到,在某些领域,绝对价值原本就是不可能找到的。对所有软财富而言,比如知识产权、信息产品、金融虚拟资产,人类主观认识变化对软财富价值的影响远远大于软财富“内在价值”的波动。

    传统价值论认为任何资产都可以孤立地定价,并且其本身内涵决定价值,价格只能围绕价值波动,最终还应该还原到其价值的本来定位。而金融资产的价值首先取决于其群体性认知,其次取决于其所在的参照系,最后才是由软财富本身的内涵价值决定。

    对于软财富的定价,重要的不是定义绝对的精确的价格,而是确定软财富的价值参照系、价值波动区间和价值分布规律。在确定的参照系和价值波动区间内,软财富价格既可能是周期性的回归系统均衡,也可能是阶段性发散的;既可能是沿着固定轨道运行,也可能是类似于某种概率分布规律。软财富的价值不是一个点,而是一个“域”。

    我把自己的理论主张写到这个专文推介中,一方面是因为我从索罗斯的书中找到了共鸣,另一方面我更坚信这种认识是正确的。当越来越多的人开始认识到这些问题,金融资产的定价就会越来越接近真理或者真相。

    当然,在我看来索罗斯先生想建立一套哲学的理想是不可能实现了,因为在他的书中唯一接近哲学框架的一句话是:“既然社会活动跟自然现象不一样,那用牛顿物理学框架去建立模型就是错误的。”三年前在北大的一次会议上,厉以宁老师也说过一个简单的比喻:“股票市场跟天气不一样,如果所有的人都说下雨,它该晴天还是晴天;如果所有的人都认为股票要涨,股票就真的会涨了。”成功的投机家和伟大的学者都已经有了哲学认识上的萌芽,总有一天它会成长为参天大树。
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