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看基本面做投资 不是等基本面好转才投资

www.21jrr.com发布时间:2018-08-18 08:40文章来源:网络整理投稿给我们

  明远之道

  要知道,当基本面开始好转或者一直没有问题的时候,投资者一定得付出一个不太理想的价格。

  陈嘉禾

  价值投资的核心逻辑,就是基于基本面做投资决策。但是,许多人把看基本面做投资,错误地理解成了“看到基本面好转再做投资”,这其实偏离了价值投资的本质。

  这种错误的理解,主要出于人类固有的知识储备不足、恐惧和从众心理。现实社会过于复杂,因此在面对绝大多数投资机会的时候,绝大多数投资者都没有足够的知识储备。他们并不了解,自己面对的投资产品和投资环境,究竟是怎样的情况、会向哪个方向发展?在投资之后,究竟是会亏钱、还是赚钱?

  由于这种不确定性,绝大多数投资者在投资的时候,天生是恐惧的。而消除这种恐惧的方法,就是从众。大家怎么做,我就怎么做。市场已经发生了什么,我再做出相应的决策。这种方法其实不太赚钱,但是心理上感觉却好得多。

  对于价值投资来说,尽管其核心的精髓,是把投资建立在价值基础之上,但是这绝不等于“看到基本面好转了再投资”、或者是“只投资基本面没有问题的产品”。要知道,当基本面开始好转、或者一直没有问题的时候,投资者一定得付出一个不太理想的价格。

  在华尔街有一句话,叫做“Buy on the rumour, sell on the fact.”意思就是说,在有谣言的时候买入,等谣言变成事实的时候卖出。为什么呢?就是因为在谣言变成事实时,所有人都知道事情就是这样了,市场价格就已经充分反映了所有的基本面情况。这时候再买入,是没有便宜可以赚的。

  今年的A股市场,实际上跌幅已经非常之大。截至本周五,今年上证综合指数已经下跌了19.3%。尽管现在有一些中小市值的公司,估值仍然不算太便宜,但是A股市场如此的整体跌幅和估值,已经让投资者能挖掘到不少又好、又便宜的投资标的,或者一些坚守价值投资的聪明的基金

  这就好比在2014年市场最低迷的夏天,专业投资者大都知道证券股低估,也都知道只要市场牛市到来,按证券行业的业绩高弹性、估值高弹性,容易带来一个戴维斯双击(指在行业景气时期,股票估值和基本面同时上涨,两者相乘带来价格大涨的现象)。问题是,当时没有人知道什么时候牛市会来。几乎所有的人都在说,等牛市来的时候,我再买证券股也不迟。

  但是牛市哪天来,和你家门口的超市哪天打折,不是一样的事情。牛市来的时候,不会有海报公布,不会有人讲一个具体的日子,也没有特定的指标。通常我们在几年以后回过头来,才能说,上一次牛市从某年某月某日开始。而在当时,人们并不知道,这次市场的上涨,到底是一个牛市呢,还是只是一个波动?

  所以,当2014年市场开始上涨的时候,上证综合指数从2000点涨到2300点算是牛市吗?300点好像不能算,而且这300点上涨得很慢。那再等等,再涨了300点算是牛市吗?似乎也不能算,600点也不算太多、市场热情也仍然很一般。到底什么时候算牛市呢?如果在2014年一定要等到牛市“确认”才动手买股票,投资者就会面临一个尴尬的事情,2014年证券行业股票的上涨时间只有大概两个月,股价却上涨了200%。

  这种绝大多数人都认为自己能判断牛市、能等到“基本面好转再下注”,但是实际上却无力判断基本面的情况,这和上世纪80年代英国政治喜剧《是,首相》里的一个片段十分相似。

  在那集产生于冷战时代的电视剧里,英国首相表示现在我们有核潜艇了,所以可以大量裁撤传统陆军,苏联人打过来我们发射核弹就完事了。陆军大臣反问说,如果现在西德有暴乱、烧了一些楼,东德的消防队员过来救火,首相你能按核按钮吗?东德的警察过来帮忙维持秩序,顺便过来几个东德士兵,只是为了帮助维持社会稳定哦,你能按核按钮吗?现在东德的士兵换防回去、苏联士兵过来帮忙顶替,你能按核按钮吗?然后苏联士兵不走了,他们说当地社会需要他们帮助建设民用设施,你按核按钮吗?然后慢慢的苏联军队用这种方法呆在了比利时、然后是荷兰、然后是法国,过程都一样,你也不能按核按钮吗?那你打算什么时候按核按钮呢,等苏联士兵到伦敦的时候吗?你的核按钮永远没有能按的时候,你还是得需要传统陆军。

  所以,那些“一定要等到基本面改善才投资”的投资者,就像《是,首相》里的首相一样,天真的认为投资像“等信号枪响了就起跑”、“苏联人敢入侵,我就按核按钮”那样简单。其实这个复杂的世界啊,要么根本就没有信号枪,要么等信号枪真响了你才发现,比赛早已经开始了。

  (作者系信达证券首席策略分析师)

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