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鹏华基金赵强:养老投资的多样化配置秘密

时间:2019-11-04 17:58:02来源:未知作者:付广玲
       对于养老投资而言,最核心的策略就是战略投资,具体体现在两方面:长期性投资和多样化配置。根据著名基金管理人嘉里▪布林森(Gary Brison)在20世纪90年代对82家大型养老基金的资本运营情况进行统计分析,结果显示基金收益的90%可归功于多样化配置,而时机选择和证券选择则贡献了不到10%的收益。中国市场的情况也与此类似,中国社保基金过去10年总回报的70%可归因于多样化配置,其他主动管理收益仅占30%。多样化配置的重要性不言而喻。

       多样化配置和众所周知的鸡蛋不能放在一个篮子里是同一个道理,它能发挥作用的关键在于不同资产之间的弱相关性,朴素地理解就是当某一种资产价格下跌的时候,另一种资产价格由于基本面特性不同,可能并未下跌,甚至还涨了一点,所以组合整体变化不大,非常稳健,典型的例子就是成长股和价值股之间的关系。

       但在实际投资过程中,我们经常发现熊市来临之时,股票市场泥沙俱下,似乎分散投资并没有显著效果。真实的原因是我们虽然分散了个股的风险,但是却没有分散股票市场的整体风险。这一问题的应对之道是对资产进行“维度升级”,即从股票单资产维度升级到包括债券、商品等多资产的一篮子组合。

       那国内多资产组合是不是就是风险最优的组合呢?我们在中国市场常见的股债商品三杀的情况已经回答了这个问题。在国内多资产投资框架内,国内宏观经济环境是一个始终无法回避的系统性风险,如果要控制这一风险,我们就必须对组合进行“维度升级”,即从国内资产扩展到国外资产,从地域上进行维度升级。根本原理在于各国的人口结构、资本结构、制度政策及其所蕴含的宏微观环境各不相同,各类资产对应的价值和运行逻辑的相关性也自然较效,所以通过全球化资产配置可以进一步分散风险。全球最大的对冲基金桥水一直以来提倡全球化配置即是出于这个考虑。

       然而,在全球经济一体化迅速发展的今天,全球资产联动越来越明显,是否还存在对组合进行进一步“维度升级”的空间呢?资产管理行业的先行者资本集团早在数十年前的实践就给出了肯定的答案。其多投资经理的管理方式告诉我们,即便是同样的股票组合,在由几个优秀的基金经理同时独立管理时,由于投资理念不同、投资策略多样化,最后能获得收益更高、波动及回撤更小的效果。所以在策略上对组合进行进一步的维度升级确实可以更好地分散风险。

       对养老投资而言,多样化配置就意味着要不断提升配置的维度,在每一个维度上,上一个维度的所谓系统性风险都会得到极大的控制,从而为广大投资者构建一个长期稳健、风险可控的养老组合。在这样一个多样化组合的基础上,长期定投才有长期胜出的保障,因为定投一只股票、一类资产、一个国家都有可能因为股票、资产、或者国家发生永久性的结构性的变化而长期亏损,但定投一个充分分散风险的组合,其长期趋势必然是和底层资产长期价值增值的走势是一致的。这就是养老投资多样化配置的秘密。
 

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