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徐工机械:治理迈上新台阶 全年业绩创历史新高概率大

时间:2019-10-16 23:02:17来源:网络整理作者:佚名
      业绩简评

      公司发布三季报业绩预告,预计前三季度净利润29.8-30.8 亿元,同比增长98-104%;其中第三季度单季净利润为7-8 亿,同比增长73-98%。

      经营分析

      三季报业绩翻倍,延续高增长,全年业绩创历史新高概率大。

      2019 年前三季度预计净利润29.8-30.8 亿元,创历史同期新高,对比上轮周期高点2011 年的33.8 亿,2019 年全年创历史新高确定性高。2019 上半年毛利率18.3%,同比增加1pct;期间费用率下降4.2pct,净利率7.4%同比增加2.7pct。上半年经营性现金流净额28 亿元,同比提升46%,创同期历史新高。上半年计提资产减值损失、信用减值损失8.9 亿元,风险出清,资产质量大幅夯实。

      三季度汽车起重机销量下滑幅度收窄,挖掘机销量超预期、保持较高增速。

      汽车起重机行业销量下滑幅度收窄,徐工市占率回升:7/8 月汽车起重机销量增速为-15%/-4%,1-8 月累计增速为35%。预计四季度走出淡季叠加下游基建增速逐步回升,销量增速有望转正。徐工为汽车起重机龙头,推出K 系列“减配版”产品,迎合价格敏感新客户需求,市占率小幅回升。

      挖掘机销量超预期保持较高增速,徐挖市占率保持稳定:7/8/9 月挖掘机销量增速分别为11%19%/18%,前三季度累计销量同比增长14.7%,徐挖(徐工集团下)作为国内市占率第二的龙头,1-9 月份额稳定在14%。

      控股股东混合所有制改革有序推进,公司治理迈上新台阶。

      公司控股股东混改方案已获徐州市国资委审批通过,混改工作正按照计划推进实施。制度改革带动成长新活力,未来公司有望在徐工有限层面引入战略投资者,为后续股权激励、员工持股平台等措施打下基础,激发发展动能,公司治理降迈上新台阶。母公司优质资产未来不排除注入,公司预期多方面受益。

      盈利预测与投资建议

      公司业绩持续复苏,根据三季报业绩预告以及全年业绩的季节性因素,上调2019 年全年盈利预期10%, 预计2019-2021 年净利润39/48/54 亿元,增长90%/25%/12%,复合增速38%。EPS 为0.50/0.62/0.69 元;PE为9.6/7.7/6.9 倍。给予2020 年10 倍PE,6-12 月目标价6.2 元。维持“买入”评级。挖掘机如果注入,预计徐工集团挖机业务合理估值超200 亿元。

      风险提示

      基建地产投资不及预期;部分产品行业销量下滑风险;汇率风险。(国金证券

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