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喜临门:盈利弹性有望持续释放+渠道拓展顺利

时间:2019-10-18 21:08:56来源:网络整理作者:佚名
   19 年积极调整,前三季度利润端同比增长80%。2019Q1-3 公司实现营业收入33.51 亿元,同比+13.06%;实现归母净利润2.87 亿元,同比+80.33%;扣非后归母净利润2.56 亿元,同比+84.18%。分季度看,Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入8.39/12.03/13.1 亿元,同比分别-5.57%/+25.92%/+16.86%;实现归母净利润0.23/1.3/1.34 亿元,同比分别-56.01%/+86.57%/+267.54%;扣非后归母净利润0.19/1.22/1.15 亿元, 同比分别-63.94%/+112.88%/+282.12%。在经历18 年业绩波动后,19 年公司快速调整。收入端自主品牌业务实现快速增长,外销业务在海外产能逐渐投产的助力下保持稳定;利润端延续半年报态势继续回暖。

   盈利能力显著提升,Q2、Q3 单季净利率超过10%。毛利率同比+3.65pcpts至35.08%;净利率同比+3.25pcpts 至9.17%。期间费用率同比-0.31pcpts至24.98%。其中,销售费用率-0.22pcpts 至16.31%;管理费用率(含研发费用率2.12%)同比-0.03pcpts 至6.63%;财务费用率同比-0.07pcpts 至2.04%。分季度来看,Q1/Q2/Q3 毛利率分别为31.25%/37.2%/35.59%,同比分别-0.23/+6.26/+3.78pcpts;净利率分别为3.13%/11.46%/10.92%,同比分别-3.29/+3.83/+6.85pcpts。前三季度,公司期间费用率稳中有降,Q2-3盈利能力在增值税下调、原材料低位以及业务结构优化的作用下明显提升,处于历史高位。

   现金流及营运效率同比大幅提升。2019Q1-3 实现经营现金流3.79 亿元(去年同期为-3.34 亿元),经营现金流/净利润为1.23;实现销售现金流34.35亿元,销售现金流/营业收入为102.49%;经营性现金流与去年相比有明显好转,资金周转情况良好。运营效率方面,前三季度公司存货周转天数为113.37 天,与去年同期基本持平;应收账款周转天数为93.10 天,同比下降20.37 天;应付账款周转天数为124.9 天,同比上升15.42 天。Q1-3净营业周期81.58 天,同比下降34.75 天,营运效率较去年同期显著提升。

   投资建议:短期看,原材料价格受到中美贸易摩擦及下游需求较弱的影响将低位盘整,盈利弹性有望持续释放;中长期看,公司渠道拓展顺利,产  品、品牌拥有较好口碑,具有长期成长动力。预计19、20 年EPS 分别为1.06、1.21 元,对应PE12、11x,维持“推荐”的投资评级。

   风险提示:中美贸易摩擦及反倾销关税影响出口;原材料价格波动;人民币汇率波动等。

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