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三钢闽光:四季度业绩进一步下滑 但长流程仍有利润空间

时间:2019-11-13 21:09:24来源:网络整理作者:佚名
    公司发布三季度报告,前三季度实现营业收入318.20 亿元(同比+18.62%);实现归母净利润28.25 亿元(同比-45.45%);其中三季度单季实现营业收入129 亿元(环比+39.75%);实现归母净利润6.52 亿元(环比-66.47%)。

    评论:

    三季度钢价整体承压,螺纹和中板跌幅最大。由于夏季淡季期间累库较多,三季度钢价出现了集体下跌,其中螺纹、中板分别下跌了228 元和194 元,是所有品种中跌幅最大的。公司主要品种是螺纹钢和中板,因此业绩受影响较大。

    三季度铁矿石成本压力较大。vale 事故以来,铁矿石价格大涨,其中6 月单季均价109 美元,7 月单季均价120 美元,按照一个月的库存周期,则三季度消耗的铁矿石是全年成本最高的,较高的成本价格对业绩有明显的压制。

    四季度业绩进一步下滑,但长流程仍有利润空间。四季度钢铁需求仍然较强,但经济下行,需求不济的悲观预期对钢价和利润有明显压制。高成本电炉+低成本高炉的供给格局保证了长流程在最差的情况下也能有200 元左右的利润,四季度仍然有利润空间。

    分红预期强。公司目前货币现金有51 亿,未分配利润97 亿,过去两年的股利支付率分别为40%和50%,假设四季度公司实现归母净利润6 个亿,全年业绩34 亿,股利支付率在40%-50%之间,则每股分红0.56-0.69 元,对应的股息率7%-8.5%,股息率较高。

    投资建议和盈利预测:我们预计公司2019-2021 年实现营收361/366/373 亿元(原预测372/377/384 亿元);归母净利润分别为34/36/38 亿元(原预测45/47/49亿元),对应的PE 分别为5.5X、5.3X、5.0X,预期股息率在7%-8.5%之间,结合公司发展情况,给予6 倍估值,目标价8.34 元,给予“推荐”评级。

    风险提示:螺纹钢、中板价格继续下降,钢材需求不足。(华创证券

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