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数据港:看好后续收入及利润端的释放

时间:2019-12-06 23:37:44来源:网络整理作者:佚名
  事项:

  近日,公司收到阿里巴巴建设数据中心的意向函,与公司合作建设HB41、HB33、GH13、JN13 四个数据中心,此为18 年5 月约定的各项目需求意向函基础上的新增量。此批数据中心预计自开工之日内18 个月内交付,预计10 年运营期内数据中心服务费(不含电力)总金额约24.4 亿元。

  评论:

  再获大单,运营规模进一步增大

  本次24.4 亿收入的订单,在价格与前次一致的情况下,我们测算新增的机柜数在4000~5000 个之间。在此之前,公司在手订单对应2020 年底的总运营机柜数在3 万个左右,意味运营规模和能力增长了13%~17%。此批次数据中心若于明年开始投入建设,预计2021 年底全部交付,保证了公司收入规模在2022 至2023 年的成长性,公司业务持续快速增长期进一步拉长。

  带来一定收入弹性的同时,建设资金压力也进一步增加

  在此批次数据中心投入运营后,24.4 亿的收入分10 年收取,每年给公司收入规模增加2.44 亿元。根据我们之前的测算,届时公司在运营的数据中心收入规模在16~19 亿间,弹性在14%上下。

  目前,公司承接并正在建设大量的阿里数据中心建设项目,资金压力较大,三季度财务费用增加到了历史最高的8.68%(去年同期3.36%),近两年的项目密集建设期预计会持续带来财务压力。

  而随着大量数据中心于2020/2021 年集中交付并运营,收入有望实现快速增长,将逐步缓解资金压力,届时利润弹性将较大。

  看好后续收入及利润端的释放,维持“增持”评级

  随着2019~2020 年建设项目的逐步交付,经过1~2 年的上电率爬坡,我们预计公司2019~2021 年的收入增速为6.5%/38.7%/33.8%,EBITDA 为4.20/6.63/9.68 亿元,净利润为1.48/2.02/3.21 亿元,后续利润弹性较大。目前2019~2021年EV/EBITDA 倍数分别为23/15/10 倍,目前估值较低,维持“增持”评级。

  风险提示:公司项目建设速度不达预期风险;公司现金流紧张风险;上电率不达预期风险。(国信证券

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