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星巴克2021年Q4业绩电话会分析师问答

时间:2021-10-30 00:32:40来源:老虎证券作者:

大卫塔伦蒂诺

你好。下午好。我的问题,雷切尔,是关于你给出的利润率前景,今年 17%,然后在 2023 年增长到 18% 到 19%。我只是想知道你是否可以描绘出你是如何获得的从今年的利润率展望到明年的利润率展望。是否有某些抵消会在全年发展,从而带来更好的业绩,或者今年的成本结构中是否有一些一次性的东西?您可以做的任何事情来帮助提供对该路径的一些可见性都会很棒。

雷切尔·鲁杰里

是的,谢谢你的提问。我要说的是,当我们查看我们今年指导的利润率并考虑明年我们将走向何方时,如您所知,今年我们的利润率有超过 640 个基点的稀释考虑到我们正在进行的投资,以及我在准备好的评论中概述的一些通胀逆风和变化。

今年我们将努力通过定价、销售杠杆、生产力和其他效率措施来抵消其中的大部分。随着我们进入 23 财年,我们将继续这些努力,这将使我们能够回到我们长期指导的 18% 至 19% 的利润率。

我们对此充满信心,鉴于我们的规模增长议程和我们对创新渠道的关注,我们继续增加数字客户会员的能力,以及我们继续通过新店和体验加速服务体验的能力创建店内,加上我们全球网络的生产力和效率,真正使我们能够按照我们的长期指导继续朝着 18 到 19 的利润率前进。

凯文约翰逊

大卫,这是凯文。让我补充一下 Rachel 的评论。我们在工资方面进行的战略投资。这是如何考虑的。首先,我们的第四季度和 21 财年收入结果表明,我们的增长速度超过了 Euromonitor 估计的咖啡目标市场。我们正在抢占市场份额。

然后,如果您看看消费者的流动性,它将继续增加,我们希望为我们的商店招募和留住最优秀的人才。我们可以做出的最重要的投资是对我们的 Green Apron 合作伙伴。我们知道这是真的,因为它已经在我们 50 年的历史中一次又一次地得到证明。

当我们照顾好我们的合作伙伴时,他们总是能抓住时机,为我们的客户创造独特的星巴克体验。显然,从我的角度来看,对我们合作伙伴的这种投资不仅对他们来说是正确的,也是对所有利益相关者(包括我们的股东)所做的正确的事情。我们现在处于领先地位,我们有机会通过投资增长曲线来加速。

这意味着通过这项投资,随着消费者返回我们的商店,我们预测市场份额会增加,并且这些份额增长将是永久性的。而这些股份收益将创造长期的股东价值。如果您考虑一下并对此进行建模,这些永久收益,我们知道随着我们获得更多客户,我们将获得运营杠杆。因此,如果您只获取份额收益并运行有关运营杠杆的电子表格,这就是将要创建的结果——这实际上会增加星巴克的终端价值计算。

我们对这个策略充满信心。在这项投资中,这就是我们承诺在未来 3 年内向股东提供 200 亿美元回报的原因。因此,这完全是关于倾向于增长,获得将是永久性的市场份额,以及该市场份额将创造比我们在没有投资的情况下创造的更多股东价值的好处。我们对通过股息和回购向股东带来的 200 亿美元回报充满信心。这就是我的想法,也是我认为每个股东都应该考虑的投资。

安德鲁查尔斯

我只有一个由两部分组成的问题。凯文,你认为美国在 9 月份加速发展的原因是什么?我认为投资者正试图了解这是否是更持久的事情,比如一个职位——比如劳动节后更大的重返办公室,或者更短暂的事情,比如成功的 PSL 赛季。

雷切尔,只是为了澄清指导的一部分,340 以上的非 GAAP EPS 指导是包含股票回购还是被排除在 EPS 指导之外?如果你能提供一个份额计数,指导取决于帮助闪现,那将是非常有帮助的。谢谢。

凯文约翰逊

是的,安德鲁,我会回答你问题的第一部分,然后我会把它交给瑞秋。看,在 COVID 案例中,在这种情况下,Delta 变体,它在消费者行为中造成了这种可变性。所以,正如你在美国看到的,更多的政府限制,其中许多是逐个州和逐个城市完成的,我们必须做出回应,我认为这就是 8 月份的影响,随着我们对这些做出回应并肯定会补充——我认为消费者开始看到 Delta 变体的出现,并开始减缓消费者流动性的下降。

所以,这些都是暂时的,不可预测的,都与疫情有关。所以,我们在美国和中国看到的加速是完全相同的原因,只是变量正在应对全球大流行,当这些 Delta 变体和其他这些东西突然出现时,它确实对消费者的流动性产生了一些影响,但我们肯定知道的一件事,绝对。我们在世界各地的每个市场都看到,随着 COVID 的传播在逐个市场得到控制,客户立即返回我们的商店。

这就是为什么这项在工资方面的投资以及确保我们为我们的商店配备最好、最有才华的 Green Apron 合作伙伴如此重要的原因。现在是进行这项投资的正确时机。我们相信这项投资将为股东带来可观的价值。瑞秋,你想拿第二部分。

雷切尔·鲁杰里

当然。对于第二部分,安德鲁,我想说的是,我们通常认为股票回购对每股收益产生了大约 1% 的影响,这符合我们的长期指导。考虑到韩国收益的影响,今年的回购将略高于 23 年和 24 年,今年略有提高。但大约 1%,这是我们的指南中提供的。

约翰·伊万科

仅从数字来看,您最大的机会之一似乎是恢复美国的流量,我想至少会达到 2019 年的水平,甚至不会超过 2019 年的水平。所以,我想得到任何一个你对这种情况的可见性的感觉,如果有任何绿色的床单,例如,郊区的驱动器,例如,看到客流量增加,你认为你今天商店里的人员配备允许吗?或是否有必要在某些劳动时间中添加阶跃函数更改以达到增加的消费者需求。谢谢你。谢谢约翰,我会联系 A - John Culver 分享他对这个问题的看法。

约翰·卡尔弗

是的,约翰,我们看到——很明显,有创纪录的顾客回到我们的商店,这从我们看到的季度环比增长 18% 的显着交易增长中可以看出。从行为的角度来看,我们看到的客户行为与我们在前几个季度和 Covid 之前的行为非常相似。因此,例程开始正常化。

我认为这与凯文所说的有关,即随着人们变得更加流动,特别是当我们推出秋季活动时,孩子们回到学校就开始了正常的生活。我们的高峰时间已恢复到 COVID 之前的行为。它们从第三季度开始,一直持续到第四季度,早上的时段,同比增长非常强劲,中午和下午都是如此。

我们看到了非常高的饮料和食品附加值,并且确实转向了我们在上次财报电话会议上谈到的冷饮。冷饮实际上占我们本季度饮料销售额的 75%,但食品同样强劲,我们增长了 35%,浓缩咖啡增长了 34%,我们也看到了更大的门票。

因此,当您从商店的角度来看时,我们对表现非常满意,首先是在我们开车的农村和郊区地区 - 因此是最常见的,这有助于我们度过 COVID 时期及以上在过去的 18 个月里,表现非常强劲,他们继续表现出强劲的表现。我们的城市商店已经达到恢复状态,我们对此感到非常鼓舞。

然后从中央商务区来看,复苏速度较慢,但​​连续第二个季度仍在继续。中央商务区也恢复了积极的竞争表现。然后我要留给您的最后一件事是我们在星巴克的便利性方面所看到的。尤其是得来速的增长和 MOP 的增长。我们在围绕商店所做的贸易区转型工作中做了很多这样的工作。

如今,得来速和 MOP 占交易的 70%,比大流行前的水平增加了 15%。因此,我们对我们能够建立的势头感到非常鼓舞。然后很明显,随着我们对员工的投资,从工资的角度来看,我们希望继续增加人员配备水平,继续增加对我们合作伙伴的培训,我们非常非常有能力打造一个非常强大的公司。假期。

莎朗·扎克菲亚

你好。只是建立在约翰的问题上,您能否量化美国的人员配备与大流行前相比的情况?甚至一些关于您的小时营业额和管理营业额相对于 2019 年的指标也会有所帮助。

约翰·卡尔弗

我要说的是,莎伦,有几件事。显然,与所有其他零售商一样,我们正处于一个非常复杂且前所未有的环境中。而且,是的,我们在该国某些地区看到了一些人员配备方面的挑战,但我认为从我们能够提供的结果来看。它展示了我们应对这些挑战的能力,无论是人员配备、任何供应链挑战,还是任何通胀压力。

当你看到它时,我们在这段时间里所做的一件事是,当我们着眼于调整人员配备水平以及我们如何通过这一点进行管理时,我们还采取行动调整了商店的营业时间,当我说我们真的看过晚上的白天部分,并从一个小时的角度将其拉回来。这使我们能够将人员重新部署到我们需要的其他商店。

所以,我们将继续这样做。就你关于减员的问题而言。在过去的一年里,我们有大约 70% 的小时工合作伙伴是星巴克的新手,正如我们昨天为所有合作伙伴宣布的那样,我们继续从培训的角度对他们进行投资。此外,我们现在已经进行了投资,昨天我们宣布了招聘和增加招聘人员的计划——更多的招聘人员进入这些地区,以真正关注和寻找并吸引新的人才。

与此同时,我们继续与我们的合作伙伴密切合作,以了解我们如何继续使他们有效,以及降低商店的复杂性。复杂性对我们来说是一件大事,是一个重点。然后,我们正在研究两件事。第一是推动商店的自动化。我们推动了食品和商品的自动订购,到本季度中期将在我们所有美国公司拥有的商店中全面推出。

此外,我们继续对设备进行投资。从设备的角度来看,无论是过滤器,还是我们的暖炉,还是我们的冷酿系统,所有这些设备投资也让我们的合作伙伴更有效地为他们腾出时间来完成他们的任务。

所以,很多工作正在进行。我为我们的合作伙伴在过去一年中的导航方式感到非常自豪,因为我们经历了其中的一些挑战,我们觉得我们在管理方面处于一个非常好的位置我们将继续在该领域进行投资。这是我们密切关注的领域。

萨拉参议员

我有一个问题,然后是跟进。第一个是在中国。听起来您看到的只是大流行的影响,而不是宏观增长放缓,或其他人所暗示的,或竞争。所以,我想 - 如果你能在你在交易和票证方面看到的内容的背景下谈论这个。

退还一点票,我不知道除了可能正在发生的大流行之外是否还有潜在的动力。然后我的后续行动是关于你整体进行的投资。我当然理解为什么,并且就您而言,支出是可见的,但为什么不以更合理的方式接近它,而不是在来年提前很多,只是考虑到运营环境的波动性并且您正在退出明显抑制了大流行带来的收益增长。能不能说一下时机,以及不同的造型呢?谢谢

凯文约翰逊

是的。谢谢,萨拉。对于你关于中国的第一个问题,Leo 将在上海的电话中加入我们。所以,利奥,我为什么不把问题交给你。

蔡国强

当然。谢谢你,凯文。嗨,莎拉。我很高兴得到这个问题。实际上,在去年第四季度,即我们上一财年,整个季度我们受到了 3 个 COVID 决策权重的影响,整个季度共选择了 42 个城市。现在,这意味着我们看到实施了更高的公共卫生措施,这大大降低了客户的流动性,并扰乱了消费模式。

如你所知,边境也仍然关闭。当我们看到这些对我们的影响时,这意味着我们超过一半的商店位于城市,受到当地病例的影响。在复苏高峰期,我们约有 80% 的商店在 [音频不清晰] 安全协议下运营。因此,这就是为什么在这些不利因素的影响下,我们在第四季度实现了 11% 的收入同比增长,正如凯文所指出的那样。

这意味着在第四季度,如果我们排除 20 财年增值税减免的重叠,则净负 7% 或负 3% 正好相反。但是,我必须说,当我们将[音频不清晰] 中的想法排除在当地情况下时,以及交通比旅游商店。我们的比较实际上是积极的,不包括 FI 保留和 VAP 释放。更重要的是,正如雷切尔还指出的那样,我们的营业收入与去年相比为 -1%。

如果我们实际上排除了 [音频不清晰] FY20 中的一个,我们实际上实现了这一点——我们如何改进这一点——我们对营业收入的改进。所以,这真的是在展示和展示我们团队的运营能力。所以,我只想说——我们看到市场上正在发生这些流行病动态,但我会——我自信地说这是一个短期的。还有——他们会康复;我们会康复的。

这就是为什么我们现在的注意力集中在我们可以控制的事情上。导航,所有这些短期波动都取决于我们团队的能力,同时通过例如加速我们的未来增长和提升我们的财务参与度和我们的客户体验来抓住关键机会。我认为今年秋天将为我们的未来提供动力——为我们未来的增长增添色彩,并感受到中国的可持续竞争优势。然后交给你。

凯文约翰逊

谢谢你。谢谢你,利奥。让我——萨拉,让我回答你问题的后半部分,以及你关于这项投资的问题的后半部分。我只想首先回顾一下我们在这场大流行中所做的一些战略投资,从我们在 2020 年 3 月做出的​​决定开始,为我们的合作伙伴提供经济确定性,并在没有笑声、没有休假的情况下支付他们,在我们关闭美国所有门店的同时向他们付款,并且应该保持免下车营业。

这是一个重大的战略决定,我们做出这个决定肯定会忠于我们的使命价值观并照顾我们的合作伙伴,但我们也知道,随着这种流行病开始缓解和复苏,我们的合作伙伴将在那里,并且他们是。那么你为什么认为我们的复苏速度比人们预期的要快?为什么我们推动了比业内其他公司更快的复苏?回答,因为我们有勇气在 2020 年 3 月的那个时候进行战略赌注。然后在 2020 年 6 月,我们做出了战略决策,转型美国的贸易区组合或门店组合

我们基本上对近 600 家门店进行了重新定位,以更好地为客户服务,为我们提供更好的经济效益并提升客户体验。该战略决策,我们有勇气做出,而今天的战略决策为我们带来了利润率扩张、未提升的客户体验,这也有助于我们的复苏。我以与过去完全相同的方式思考有关这项工资投资的决定。

我们将忠于我们的使命价值观,我们知道,我们肯定知道,因为我们一次又一次地看到,当我们投资于我们的合作伙伴时,他们会迎难而上。我们也知道大流行是暂时的。我们知道疫苗有效。我们知道,当我们看到市场时,由于政府只是减少限制,顾客就会回到我们的商店。

所以,这是我们现在行动的机会。我们等不及了。现在是夺取我们知道可以占据的市场份额的时候了,而且市场份额的增长是永久性的。市场份额的增长将建立长期的客户参与度和长期的客户忠诚度,而市场份额的增长也将推动我们商店的经营杠杆。除此之外,我们还知道我们结合了店内生产力创新,这将有助于抵消这一点。

我们也有定价权,我们对定价的方式非常周到。但我们正在定价,而且我们将在通胀环境中继续定价。因此,我们只是相信这是此时此刻做的绝对正确的事情,而这项投资,就像我刚刚描述的另外两项投资一样,将为股东带来价值。正因为如此,这就是为什么我们以回购和回购的形式向股东提供 200 亿美元的回报来增强我们的信心。谢谢你的提问。

约翰·格拉斯

除了工资压力之外,您还提到了供应链压力,我想知道您认为这些压力如何,是否会在接下来的几个季度中消散,也许具体来说这些问题是什么,具体是什么物品,是咖啡,是食物,是商店用品。考虑到您预计销售额会有如此大的增长,您如何 - 您是否有信心或确定您已获得所需的供应品,以度过这个假期?谢谢。

凯文约翰逊

好的。让我 - 我会让瑞秋的评论 - 我希望约翰科尔伯特给你一些关于我们在供应链中所处位置的观点。雷切尔。

雷切尔·鲁杰里

谢谢你。我将从我们如何在我们的指导下思考它的角度开始,然后我将把它交给约翰。他可以讲更多的细节。从指导的角度来看,当我谈到我准备好的评论时,大约 200 个基点的利润稀释与供应链压力的组合有关,[音频不清晰] 与供应链压力以及我们上一年投资的政府补贴有关.当我们回顾上一季度的第四季度时,全球通胀压力对我们产生了大约 90 个基点的影响。

随着我们进入第一季度和第二季度,物流、劳动力和大宗商品的结合,我们预计这种情况会增加,然后它们将在第三季度和第四季度开始稳定下来。但我们已将其作为全年指导的一部分,因为您真的不知道这些情况何时会发生——这些通胀压力何时会消退。在这一点上,我们今年有一些计划。当然,它们可以增加。

我们不知道会发生什么,但我们有信心根据我们在今年第三季度和第四季度所看到的情况进行重置,我们已经将其考虑到明年。但它在第一季度和第二季度对我们的影响确实比我们原先想象的更有意义。然后从保证金的角度再次在第三季度和第四季度结算。因此,我将把它交给约翰以了解具体情况。

约翰·卡尔弗

是的,约翰,真的很快。从供应链的角度来看通胀影响,我们看到了影响,我们商店的一些库存水平证明了这一点,但我对我们能够驾驭它的方式感到非常满意。

这些供应影响始于 21 财年中期,我们预计它们将持续到来年。好的?我们看到的是商品定价的逆风、运输方面的挑战,以及我们的分销商和制造商在他们的工厂和配送中心找到劳动力的能力。

我们与团队一起完成的几件事是,第一,我们密切合作,在我们的关键类别中增加了新的制造和供应合作伙伴。这对我们来说是一个红利,我们看到这些类别的库存有所减少,即旧牛奶、早餐三明治、鸡蛋咬等。在建立吞吐量和生产能力的同时,我们让供应商增加新生产线,以便他们增加安全库存。我们与供应商合作,为他们的工人投资工资,他们中的许多人都这样做了。

我要说的最后一件事是,我们所做的,是我们真正将生产精力集中在大批量产品上。在一些较低数量的项目中,我们撤回并降低优先级。所以,所有的工作和我们采取的行动,当我们开始看到这些挑战时,我们很早就开始了,我们已经解决了一些问题。我们还没有走出困境,但我们对我们所走的道路感觉很好。正如凯文所强调的那样,我们非常有信心,随着假期的临近,我们的库存状况非常强劲。

我们将继续密切关注此事,并将继续与我们的供应网络合作,以确保我们的商店中有足够的产品供应。然后我要说的最后一件事是,显然与其他零售商一样,我们看到顾客以创纪录的水平回到我们的商店。而且我们的业务实力很强。因此,我们对我们正在取得的进展以及我们看到的未来增长机会感到非常鼓舞。

凯文约翰逊

自从你养咖啡以来,约翰在仓库里有几个月的库存,对咖啡进行了 14 个月的价格锁定。所以,我们 - 没有风险。

杰弗里·伯恩斯坦

伟大的。非常感谢。只是现金回报讨论的后续,这显然是一个看涨信号,表明您正在进行 200 亿美元的投资。但话虽如此,凯文只是想大局。我想您在新闻稿中说您目前拥有 50-50 家公司并获得许可。只是想知道随着时间的推移增加许可组合的想法是什么,这似乎会产生更高的利润年金版税收入流,允许更大的资产负债表杠杆,可能会返回增量现金。

我不确定这是否需要改变中国的所有权结构。但我们显然已经在你们最大的跨国 QSR 同行中看到了这一点。因此,基本上只是在寻找对 2020 年投资者日对 10-20-30 情景的想法的更新。只是为了让您了解所有权结构的前景。谢谢你。

凯文约翰逊

是的。如果你认为这个问题,我认为很明显我们的规模增长议程确定为美国和中国是我们的两个主要市场,我们对这个议程非常满意。我认为中国仍然有很长的增长跑道,你会看到这将继续扩大并加速我们在市场上建立的新店数量,我们都强调了这一点。

因此,我们非常看好中国的长期发展。美国继续 - 我们看到的成本增长以及我们看到在新店和复合增长方面继续在美国发展的机会。仍然非常非常看好这一点。正如我们所说,在 2020 年 12 月,我们一直在评估市场,您看到韩国合资企业,我们确实将 50% 的股份出售给了长期授权合作伙伴,他们一直在运营该市场并将继续经营那个市场。

我们一直在评估这一点。我们对我们今天所处的位置感到满意。我想这就是我们所说的。当我想到美国和中国这两个领先的增长市场时,我认为我们对今天的状况感到非常满意,并且我们看到这两个市场都将实现长期增长。

约翰塔

我知道,凯文,你在这次电话会议上多次提到定价行动以及你拥有大量定价权的想法,这在你的业务中有点被压抑了。因此,我想知道您是否可以就您对 22 财年的预期提供一些指导,因为目前远离家乡的食品通胀处于中等个位数范围内,而且显然通胀压力将继续存在。

然后只是跟进指导部分,雷切尔,我希望你能让我们更清楚地了解你提供的 EPS。我认为你提到了非 GAAP 的每股收益增长约 10%,21 财年的 310。根据你提供的指标,我很难在 2022 年达到 340 以上的范围,所以也许请对某些订单项进行更清晰的说明会很棒。

凯文约翰逊

让我回答你问题的第一部分,然后我将把第二部分交给瑞秋。看,在定价方面,我们在如何看待定价方面继续非常周到且非常具有战略意义,并且我们实际上正在使用机器学习和一些 Deep Brew 技术,这些技术可以告知我们的定价团队在哪里以及如何进行定价价钱。

我不想说,嘿,这是我们在这个计划中建立的价格数额,但我认为我们肯定有更多我们需要的价格上涨。但这是一个动态的事情,因为我们正在关注通货膨胀,我们真的希望以一种忠于我们过去一直深思熟虑的方式来做到这一点,其中一部分是你如何服用,正确的数量价格、合适的时间和没有客户流失。

我们是我们现在想要增加客户场合份额的份额。所以,这就是我们要达到的平衡,这真的是一个相当有活力的事情。所以,因为,我们 - 我们只是 - 我不想说,这是我们建造的,因为我认为如果我们需要它,我们实际上拥有更多,如果我们不需要它,我们可以减少它。我要说的是,我知道我们拥有一支由世界一流的分析和洞察力支持的世界一流的定价团队。我们是 - 我们在 21 财年非常擅长这一点,我们将在未来非常擅长。雷切尔?

雷切尔·鲁杰里

当然,乔恩,我想说的是,如果您从基准角度来看我们 21 财年的非公认会计准则每股收益 3.24 美元,我们将删除额外的一周,因此约为 0.10 美元。除此之外,出于与收购相关的整合成本的目的,我们对一些非 GAAP 报告的处理方式发生了变化,另外还有 0.04 美元。因此,0.14 美元的组合是我们将今年非 GAAP 每股收益 3.24 美元降至 21 财年调整后非 GAAP 每股收益 3.10 美元的原因。然后我们鼓励该基线的增长率至少为 10%。

考虑到我们所处的动态运营环境,这 10% 是我们正在采取的前所未有的投资水平。以及我们仍然看到的与供应链和通货膨胀压力有关的压力,以及我们从 COVID 疫苗中看到的压力——来自 COVID 环境。我们认为这与我们所处的充满活力的环境相结合,至少 10% 的增长反映了我们对前进方向的信心和乐观,尽管未来环境相当具有挑战性。

凯文约翰逊

在我们结束今天的电话会议之前,我想借此机会欢迎蒂芙尼·威利斯 (Tiffany Willis) 加入星巴克,担任我们新的投资者关系副总裁。我还要祝贺 Greg Smith 担任新角色,为我们的国际渠道业务领导财务。

Tiffany 为包括食品和饮料、消费品和技术在内的多个行业带来了金融和投资者关系方面的丰富经验,我们期待在她与我们一起开始她的星巴克之旅时将她介绍给我们的投资界。所以,蒂芙尼,欢迎。我还想向大家重申,消费者需求强劲。而这一刻正是一个转折点。这是星巴克在增长曲线之前进行投资并为所有利益相关者带来长期收益的机会。

我认为我们已经采取了战略行动;我们处于有利地位,可以增加客户场合的份额,并显着提高参与度和忠诚度,以实现长期可持续增长。有了这个,我们期待着在这个假期带你们所有人到我们的商店,这样你就可以享受你的季节性最爱。祝你有个美好的夜晚。谢谢大家。

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