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宁德时代业绩暴雷,原因竟然是它?

时间:2022-05-08 23:38:23来源:老虎证券作者:

惊呆了老铁,“浓眉大眼”的宁德时代也暴雷了。在宁德时代发布一季度财报之前,市场都在争论宁德时代的净利润会高于还是低于50亿,结果等业绩发出来,还不到20亿,这可把大家吓到了,难道创业板的“扛把子”也不行了吗?

让我们先来看看此次业绩“暴雷”的原因是什么?

一季度收入486.8亿,同比增长154%,根据SNE Research的数据,宁德时代的全球装机量达33.3GWh,市占率提升至35.0%。收入端的增长势头依然很猛。但是,毛利率却是同比下降了12.8个百分点,只剩下14.5%,导致净利润率下降到了4.1%,同比下滑8.2个百分点。净利润率下滑幅度小于毛利率下滑幅度,说明期间费用率是下降的,公司的经营管理费用并没有出现异常增加。

所以,毛利率大幅下降就是此次业绩暴雷的罪魁祸首了。毛利率由成本和价格两个因素决定,而此次暴雷,这两个因素都有责任。

首先是成本大幅上涨。大家知道,锂电池四大材料包括正极、负极、电解液、隔膜,这些材料在一季度都涨价了,尤其是上游的金属材料,更是暴涨,其中,电池级碳酸锂一季度的均价上涨到40多万,而去年同期才7万多,电池级氢氧化锂更是从6万涨到了38万。要知道,原材料成本占据了锂电池成本中的绝大部分,它们的价格上涨也就带动了成本的整体上涨。

而在价格层面,宁德时代并没有很流畅地将成本转嫁到下游客户。一季度,宁德时代跟车企进行了涨价谈判,有部分车企接受涨价,但是这个涨价在一季度并没有落实。

这样,成本上涨,价格不涨,一季度的毛利率就大跌了。

不过,凡事都要往以后看,一季度不行,二季度是不是会转好呢?大家也都看到四月份碳酸锂的价格开始下跌,成本是不是有下降空间?一季度谈妥的价格到二季度就落实了,价格就涨起来。这样,毛利率不就反弹了吗?

一般人直接的想法是这样,但是这其中还是有些门道的。宁德时代的成本计算方式是平均成本法,也就是说,一季度的成本实际上是包含了2021年的低价原材料,同理,二季度的成本还会包含一季度的高价原材料,二季度的成本就有可能比一季度的成本还要高。如果成本按照往前两个月的均价计算的话,碳酸锂、氢氧化锂的价格涨幅还是不小,这意味着二季度的成本依然会大幅上涨。

在价格端,车企今年以来纷纷涨价,特斯拉涨2.4万到3.6万,蔚来涨1万,小鹏涨1.9到3.8万,涨价幅度不超10%,以此才推断车企能够让利给宁德时代的幅度可能也就在5%-10%,远低于成本的上涨幅度。从产业链上看,车企才是具有话语权的一方,尽管宁德时代是很多车企的一供,但是部分车企已经开始扶持其他电池厂商,降低对单一供应商的依赖度,它们可能并不会同意涨价。

所以,大家对二季度的毛利率反弹也不要过度乐观。但是,从长期来看,等到原材料价格回归常态,相信凭借规模化优势和供应链管理能力,宁德时代的毛利率还是有望回归到25%-30%的常态的。对于此次业绩暴雷,更加值得投资者深思的是,作为一家ToB公司,宁德时代究竟值不值得50倍以上的高估值。

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