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周期视角下,如何看待泡泡玛特

时间:2022-08-01 09:17:41来源:老虎证券作者:

泡泡玛特发布业绩预警公告,预计今年上半年净利润同比最高下滑35%。去年上半年,泡泡玛特的净利润增速还在150%,全年增速60%,但是今年一下子就跌到了-35%以内,增速直接断崖式下跌。

利润负增长,这还怎么支撑得起高估值,所以,泡泡玛特的股价迎来了进一步下跌,七月份的股价已经下跌了超过50%。但即使这样,泡泡玛特的市盈率还有24倍,如果再把利润下滑的预期加进来,市盈率还要超过30倍。

负增长+高估值,泡泡玛特的估值体系一下子崩塌了。

那么,现在,我们该怎么调整对泡泡玛特的估值方法呢?

这还要从泡泡玛特的商业本质出发。

首先,泡泡玛特的潮玩产品是非必选消费品,本质上是周期产品。也就是说,在经济好的时候,消费者收入水平高,消费欲望高,对价格的敏感度比较低,也更容易跟风,潮玩产品卖的也好,而在经济差的时候,消费者收入减少,相比于消费,储蓄的欲望更高,而且会更加关注产品的性价比,更加关注实用性,对于潮玩产品这样的可选产品的消费也就会减少。

而现在正是处于全球经济不好的时候,全球通货膨胀严重,美联储加息预示衰退拐点,国内的经济也面临压力,在新冠疫情反复波动的干扰下,今年二季度的GDP增速仅仅为0.4%,相比一季度的4.8%的增速大幅下降。

基建成为经济托底的“救命稻草”,但是这跟泡泡玛特无关。更重要的是,在最新的政府报告中,国家已经淡化了对经济增长目标的重视程度,开始更加看重稳定就业、保障发展质量。

所以,从全球到国内,经济增长放缓正越来越成为共识。更加可怕的是,我们正处于商业周期的顶端,或者是衰退中的早期。也就是说,在未来的一两年内,经济情况还有可能变得更糟。反映到泡泡玛特,它的业绩还可能变得更差。

还有一点,泡泡玛特的潮玩产品不仅是周期产品,而且是强周期产品。它的产品多数是用盲盒的形式销售的。盲盒具有很大的成瘾性,而且容易在社交圈子中形成攀比心理,所以在年轻人中比较容易流行起来。但是年轻人有的是还在上学,有的刚刚工作,收入来源相对有限,更容易受到经济衰退的影响。69块的盲盒在以前,他们不会觉得贵,但是当钱包受到限制的时候,69就变得很贵了。

盲盒本质上只是一种营销模式,随着各行各业加入进来搞盲盒模式,比如盲盒冰墩墩、盲盒美妆等等,消费者也在逐渐形成对盲盒的抵抗力。在收入不好的时候,消费者会反思盲盒所带来的经济效益,从而产生后悔心理,有调查显示,64%的后悔原因是盲盒的性价比太低。在这种反思下,盲盒所带来的刺激消费的效果将会大打折扣。

从日本扭蛋市场规模的演变中,我们也可以再次验证潮玩产品的周期性。

所以,作为强周期产品,泡泡玛特理应按照周期股的思路进行估值重塑,并进行投资决策的调整。对于周期股,常用的估值方法是市净率估值,在周期高点卖出,在周期低点买入,在看市盈率时,就要在市盈率很高,甚至为负的时候买入,在市盈率很低的时候卖出。

在现在的位置看,随着商业周期进入衰退,泡泡玛特还有进一步下降的空间,不过,耐心等待周期的拐点,等经济变好的时候抄底泡泡玛特才是值得期待的选择。

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