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优克联:经营净现金流连续两个季度为正,毛利率超越疫情前水平

时间:2022-11-17 17:20:42来源:老虎证券作者:

11月16日,领先移动数据分享平台$优克联(UCL)$ 披露2022年三季报,而在财报披露之前,国内开放预期愈见强烈,优克联的股价(截至2022年11月16日收盘价:1.92美元)从底部上涨超过300%,涨幅远超同行业股票整体表现。而优克联此次披露的财报数据,恰到好处地证明了市场预期的正确性。

来源:Tradingview

经营现金流连续两个季度为正

在二季度财报解读文章中也提到,现金流的变化情况往往先于净利润的变化。优克联继2022年二季度经营性现金流为正250万美元,2022年三季度继续保持正向经营活动现金流,为正120万美元,同比改善690万美元。

来源:优克联2022三季度财报文件

服务收入增长亮眼,毛利率进一步提升,经调整净利润转正

优克联2022年三季度总收入1820万美元。从业务类型来看优克联的收入,可以分为服务收入和产品销售收入。服务收入主要指的是优克联提供的数据连接服务和PaaS及SaaS服务取得的收入,三季度该收入为1260万美元,占比继续提升至69.2%。其中数据连接服务收入为1010万美元,同比增长31.8%。作为二季度收入的增长内驱力,数据连接服务收入三季度也依旧出色地发挥着增长火车头的作用。数据连接服务可以再细分为国际数据连接服务和本地数据连接服务,其中国际数据连接服务收入800万美元,同比增长30.1%,本地数据连接服务收入210万美元,同比增长38.7%。

其实我们在二季报解读的时候也曾提到,优克联的国际数据连接服务业务(1.0业务)已经受新冠疫情影响被大幅度压缩,而随着未来新冠疫情限制的进一步放开,国际出行大规模复苏,该业务也将逐步回暖并呈现出良好的增长态势。三季度的业绩说明了这个逻辑的正确性。未来,这个趋势还会不断加强。

从盈利能力来看,优克联的毛利率持续提升。2022年三季度优克联毛利为870万美元,同比增长59.0%,毛利率为47.7%,其中服务业务毛利率为57.9%,毛利及毛利率与去年同期相比,均有超过10个百分点的增长。综合2019年至今的毛利率情况,2022年三季度毛利率高于2019年的41.0%,为2019年以来的最高水平。

来源:优克联2022三季度财报文件

优克联毛利率的增长源自于更高比例的服务业务,以及产品和服务被更广泛使用所带来的效应。

优克联盈利能力持续提升,运营费用保持平稳,从而实现总体盈利水平的上升,自2020年二季度新冠疫情全面爆发以来,首次于2022年三季度实现经调整EBITDA和经调整净利润转正,分别为90万美元和60万美元。

优克联拥有全球领先的数据连接技术和解决方案,能够在全球范围为用户提供优质可靠的数据连接体验。因此该业务的需求量跟随全球国际旅行恢复而增长,截至2022年三季度,1.0国际数据连接业务平均日活跃终端数量为10.4万,再创新高。

优克联的2.0本地数据连接服务旨在为本地用户提供更加流畅的数据连接体验,在中国、美国和日本均与当地数据运营商合作。其疫情期间,2.0本地数据连接服务业务成为了优克联业绩的中流砥柱,优克联也抓住机会不断开拓海外市场,为2.0本地数据连接服务业务的增长打下了良好的基础。

此外,2022年10月28日,优克联宣布已经与2022年1月6日发行的现有可转换债券(“可转换债券”)的现有持有人进行了谈判交易,双方一致同意优克联赎回本金为1,000,000美元的可转换债券,加上债券利息等,总赎回金额为1,053,384美元。企业提前赎回可转债展现了其对未来发展的乐观态度,也体现了公司现金流充足,提前清偿债务,在未来更好回馈股东。

触底反弹后,业绩恢复至疫情前业务规模指日可待

我们曾在优克联二季报文章中表明公司业绩已出现拐点,三季度财报就是这个观点的佐证。优克联出现业绩拐点后,恢复至疫情前业务规模指日可待。当然,要作出这方面的准确预测是很难的,不过我们可以从业绩和估值这两方面提出一个分析思路。

先来看业绩,下图来自优克联的招股书,可以看到在疫情之前,优克联的国际数据连接服务一个季度的收入1787万美元,而本地数据连接服务收入仅为18.8万美元。

来源:优克联招股书

随着这几年的发展,优克联的本地数据连接服务收入规模已经有了较大提升,我们基于此做个保守的假设,在本地数据连接服务收入和产品销售收入保持稳定的情况下,国际数据连接服务回升到疫情前水平,那么优克联的总体收入,盈利规模和现金流水平也将在现有基础上大幅提升。

在优克联刚上市的时候,其国际数据连接服务业务(1.0 业务)在国内就是领先地位,2018年在国内市占率为41%。疫情这几年,估计有不少小规模竞争者相继倒下,优克联在这方面的市占率大概率有所提升。所以以上的假设真的很保守。

然后看估值方面,美股上市的同行业公司市销率约为6倍,而优克联现在市销率只有1倍左右。

在一季度的文章中,我们曾提到,优克联遵照监管要求,进一步完善公司架构,在2022年3月17日终止了在中国子公司、前VIE及其自然人股东之间的合同安排,同时做好数据安全保护,不断完善各类风险管理的措施。

随着中美关系缓和,地缘政治风险下降,加之企业业绩复苏,优克联回归美股同行业公司的平均以上估值水平概率不小。综合以上对优克联的业绩及估值分析,公司发展前景,无需再多言,相信大家都能感受到。

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