美团Q3核心本地商业显韧性，新业务持续提效

美团将于11月25日公布2022年第三季度业绩，市场预期疫情扰动下，美团Q3核心业务韧性凸显，新业务价增量稳，调整后净利润8.38亿元。

美团-W $ 将于2022年11月25日（周五）港股盘后公布2022年第三季度业绩。

据彭博分析师预期，美团$03690.HK2022年Q3营收为623.9亿人民币；调整后净利润为8.38亿人民币，调整后EPS为0.159元人民币。

美团Q2财报回顾

回顾美团Q2财报，公司二季度营收509亿元人民币，同比增长16.4%；经调整EBITDA为38.03亿元，去年同期亏损12.4亿元。期内美团$03690.HK餐饮外卖及闪购业务的交易笔数及客单价增加，核心本地商业环比增8%。

在随后的业绩电话会中，美团CEO王兴表示，美团将坚定围绕“零售+科技”战略，预计外卖和闪购业务的盈利水平未来还有继续提升的空间，下半年酒店和旅游业务或进一步复苏，营业利润率继续同比增长。

值得注意的是，美团-WQ3业绩公布前夕，遭遇腾讯控股“分红式”减持9.58亿股，总市值高达1594亿港元。次日美团-W盘中一度跌超7%。Q3业绩能否提振美团股价？美团 $03690.HK 未来又将如何演变？

美团Q3业绩前瞻

外卖稳健显韧性，闪购积极扩张

3Q22疫情防控形势显著好转，美团外卖需求恢复高增长，预计3Q22日均单量有望同比增长15%。随着平台客户留存的持续提升，公司持续降低补贴力度，预计外卖业务货币化率将有所增加。综上，我们预计3Q22外卖业务实现营收333亿元，同比+26%，Non-IFRS经营利润38.1亿元，经营利润率为11.5%。闪购业务需求持续增长，规模积极扩张，预计3Q22收入同比增长50%至28亿元。

到店酒旅恢复受阻，长期增长前景不改

6月重点城市陆续解封，前期受疫情抑制的到店需求集中在三季度释放，驱动到店餐饮业务迅速增长。各地防疫政策对酒旅业务持续产生影响，致使美团到店酒旅恢复速度低于到店餐饮业务，我们预计到店酒旅业务3Q22营收96亿元，同比+12%，Non-IFRS经营利润为46亿元，经营利润率同比提高3.1pct至47%。

新业务提效加快

10月美团正式将美团优选的品牌定位升级为明日达超市，为用户提供更加丰富的销售品类，新业务将通过持续优化供应链效率，为用户提供更具有性价比的购物体验，逐渐释放需求，实现客单价的提升和单均物流成本的下降。我们预计新业务3Q22营收164亿元，同比+39%，对应Non-IFRS经营亏损73亿元。

腾讯官宣“分红式”减持，美团仍为公募第一重仓

在资本层面紧密捆绑了长达近八年后，11月16日，腾讯控股宣布以实物分派的方式，将其所持有约9.58亿股美团股票分发给股东，分派比例为10:1。此次分派的股份占腾讯持有美团B类普通股的90.9%。

减持消息公布次日，美团-W股价下跌，收报153港元每股。11月18日，美团-W回弹反升近8%。市场分析指出，腾讯这次通过派息减持而不是集中减持，有助于减少美团二级市场波动；且目前美团商业模式独立，约83%的流量来自于其独立APP，因此减持对美团股价和基本面影响有限。

值得注意的是，与腾讯“清仓”式的减持相反，投资机构却对美团情有独钟。2022年Q3，数据显示内地可投港股公募基金重仓第一股是美团，腾讯紧随其后；增持美团$03690.HK基金数增加143只，持股市值达到317.57亿元。

大摩点评称，美团的基本面(增长和盈利拐点)强劲，减持消息消除了过去一年对美团的不明朗因素，建议投资者可此视为买入机会，维持对美团-W $03690.HK “增持”评级及目标价180港元。

机构观点

整体来看，机构预期美团$03690.HKQ3波动下韧性凸显，业务持续恢复，总体符合和预期；长期看美团业务成长性与壁垒兼具，建议积极布局。

• 中信证券：服务业整体承压，美团Q3波动中修复呈常态

中信证券发研报指，美团核心业务7、8月后恢复良好，但9月后疫情扰动抑制恢复节奏，预计22Q3公司核心本地商业收入461.2 亿元/+24.1%。展望Q4，预计美团外卖需求韧性较强，盈利端持续兑现，基本面波动中修复的趋势不变。且疫情边际改善下公司核心业务反馈迅速，恢复至常态化增长可期。

报告中指，美团 $03690.HK 仍是放眼消费、互联网板块中兼具修复预期和成长属性的稀缺标的之一。近期股价快速回调，伴随市场对Q4 预期的担忧和风险也获释放，估值底部特征清晰，建议积极布局。对应目标价219.0 港元，维持“买入”评级。

• 招商证券：疫情下韧性仍强，预期美团Q3整体经营符合预期

对于美团-W，招商证券表示，受疫情影响，外卖单量及到店业务恢复略低于预期，闪购高增速保持，新业务经营效率提升明显，业务恢复情况总体符合预期。该行认为美团经营韧性较强，各项业务在Q3 疫情压力下持续恢复，总体符合预期；长期看，公司业务成长性与壁垒兼具，维持“强烈推荐”评级。

• 国海证券：料美团$03690.HKQ3核心本地商业显韧性，新业务持续提效

国海证券分析指美团外卖9月单量预计受局部区域疫情反复有拖累，但季度版块营收增长仍稳健。该行表示，长期坚定看好外卖业务的核心商业壁垒和社会价值，同时，到店酒旅业务线上化率仍有较大提升空间，长期发展潜力大。

由于美团主营业务在疫情扰动下仍具有强韧性，预计美团2022Q3实现总营收626亿元（YoY+28%），Non-GAAP归母净利润14亿元（YoY+126%）,予美团-W目标价226 港元，维持“买入”评级。