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辉瑞为何逆势下跌?

时间:2023-02-13 17:32:05来源:老虎证券作者:

辉瑞公司的股价自去年 12 月的高点以来大幅下跌, 两个月不到的时间,股价下跌超过 22%。而且今年1月份美股三大指数反弹,辉瑞完全没有参与。辉瑞的投资者体验了一波踏空的感觉,那么辉瑞为什么逆势下跌呢?

来源:Tradingview

我们认为有三个负面因素可以解释辉瑞的逆势下跌,第一个是辉瑞的新冠特效药被中方拒之门外,失去了庞大的中国市场。第二个负面因素也是和新冠有关,过去两三年大家对疫苗和治疗药物都有强烈需求。经过这两三年,大家都扛下来了,还有什么理由买新冠药物呢?

然而,辉瑞管理层还是想在这里稳住大家的预期。管理层相信,随着公司开始利用私人商业市场,2023年可能是其新冠收入的底部。然而,由于辉瑞试图保持其市场领导地位,因此会增加运营成本,毕竟未来新冠特效药会越来越多。

第三个负面因素是更加长期的,市场预期辉瑞有价值170亿美元药物专利在2025年到2030年之间到期。到时候这部分药物将可以被仿制,辉瑞的竞争压力增加,必将影响辉瑞的财务回报。还是为了兜住预期,辉瑞管理层表示未来 18 个月内将上市多达 19 种新产品,其中 15 种来自内部研发,4 种来自外部合作研发。关于这个问题,需要长期跟踪了,看看新上市的药物能不能弥补这170亿美元专利到期。但仅仅弥补还是不能让市场满意,市场要的是增长。

在1月31日辉瑞披露了2022年四季度财报,总收入243亿美元,同比增长1.9%,低于分析师预期的244亿美元。管理层给出2023全年的收入指引介于670亿美元到710亿美元,而华尔街分析师的预期是742.3亿美元。可见,管理层的指引远低于分析师的预期。

因此,这三个负面因素本质上是一个问题,前两年辉瑞依靠新冠药物实现增长,而在后疫情时代,对新冠药物的需求退潮之后,市场找不到辉瑞的下一个增长点。不仅找不到,甚至管理层给出的预期比市场预期还低。

那么问题来了,在三大负面因素压制之下的辉瑞,值得投资吗?说实话,往往是这种时候,就需要一点信仰。首先看看技术面,目前辉瑞的股价接近250周线,这条均线此前两次支撑了辉瑞的股价,可以说是辉瑞股价的长期生命线。

来源:Tradingview

再看估值,辉瑞目前的PE和PCF都在近十年来的低位。

来源:理杏仁

对于药企来说,最重要就是管线的积累,截至1月31日,辉瑞的管线从一期临床到注册阶段,一共有110种药物。

来源:辉瑞官网

随着这些药物逐渐推向市场,新的“爆款”药物可能给公司带来新的增长,届时将同时推升业绩和估值,实现戴维斯双击。从2020年爆发的新冠来看,辉瑞管理层拥有抓住机会的能力。那么,在辉瑞近十年的低估值情况下,你愿意再次相信辉瑞的管理层吗?

 

$Moderna, Inc.(MRNA)$ $辉瑞(PFE)$ $强生(JNJ)$

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