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配资门户东南配资公司股票投资期货配资平台:国内商品期货跌多涨少(2)

www.21jrr.com发布时间:2018-11-08 15:18文章来源:网络整理投稿给我们

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  甲醇燃料作为清洁能源,能有效缓解冬季污染。去年甲醇燃料优势初步显现,预计今年优势将会加强,甲醇燃料的需求量也将得到提升。10月10日,山西省质监局发布《锅炉用甲醇燃料通用技术要求》和《锅炉用甲醇燃料储供设施技术条件》两项地方标准,以保障“甲醇替代天然气”保供暖工作的开展。这两项地方标准的发布实施,可以有效保障部分地区推广实施甲醇燃料替代天然气供暖,切实缓解因气源缺口形成的采暖季保供压力。此外,西南地区餐饮行业的甲醇燃料用量也较为可观,冬季的燃烧用量或有所增加。

  新兴下游甲醇制烯烃生产利润受到持续压缩,一直在盈亏平衡线挣扎,导致今年甲醇制烯烃企业的开工率远低于往年同期,因此其后期需求存在较大的不确定性。甲醇价格大跌之后,之前矛盾的关键点——烯烃盈利不佳问题得以解决,但下游相关品乙烯、乙二醇和环氧乙烷等价格仍处于跌势中,烯烃端的恢复还需要一定时间。目前浙江兴兴外采乙烯生产下游产品,并有外售甲醇的行为,预计短期内开车无望。

  港口库存是反映甲醇供需结构的最直观最重要指标。甲醇港口库存有着较强的季节性,一般在9月累积到年内高位,之后开始不断去化。截至10月中旬,下半年甲醇库存变化基本和往年相同。近期,受烯烃装置停车降负荷影响,甲醇现货价格大跌,下游多持观望心态,甲醇库存有所增加。但值得注意的是,浙江兴兴停车后,华东库存增加约6.5万吨,而正常情况下兴兴需消耗约8万吨,整体累库不及预期。在国内供应收缩、海外进口增量有限、传统下游和甲醇燃料需求强劲等因素的综合影响下,后期甲醇港口库存或降低。

  E期货价格被低估

  横向来看,甲醇内外价差明显偏低于今年以来的均值,期货盘面价格低于华东现货价格以及内地盘面折算价。二季度以来,东南亚地区甲醇供应偏紧,加之人民币持续贬值,导致进口甲醇折算人民币价格一直高于国内现货价格,近期平均倒挂约350元/吨;同时CFR东南亚与CFR中国之间的价差也持续高于转口成本价,说明国内甲醇价格目前偏低。1901期货合约价格与西北地区价格持平,贴水华东现货约200元/吨,1901合约价格明显低估。

  纵向来看,传统下游利润超预期好转,不存在产业链利润矛盾。传统下游中,醋酸的利润最好,2017年1—9月醋酸的生产利润约400元/吨,而今年同期利润提升到2000元/吨,利润提升近5倍。其他下游产品甲醛和二甲醚的利润也较好,较去年同期均有所上涨。截至10月底,今年传统下游行业平均利润约780元/吨,西北煤制甲醇的平均利润约800元/吨,产业利润分配较为合理。

  新兴下游甲醇制烯烃利润薄弱。MTP/MTP企业综合利润对原料甲醇价格敏感,二季度以来,综合利润一直在盈亏平衡线附近挣扎。国庆假期以后甲醇价格大幅上行,下游烯烃工厂综合利润被压缩至约-500元/吨,与甲醇的高利润形成鲜明对比,利润分配矛盾较为突出。短期甲醇价格大幅下行,MTP/MTP企业综合利润有望得到修复,利润分配矛盾短期缓解。不过,后期甲醇价格一旦上行,利润矛盾可能会再次激化。

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  综合来看,在四季度国内甲醇供应收缩,进口增量有限,且下游整体需求尚可,叠加甲醇估值偏低的背景下,甲醇1901合约依然具有做多价值。但甲醇及相关产品乙烯、丙烯和环氧乙烷等刚刚止跌,利空情绪尚未消去,产业链自身修复也需要一定时间。因此,在现货价格企稳和库存出现拐头迹象后可入场做多,前期低点止损,3230点以上分批止盈。

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