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消费股反弹,怎么看?

时间:2022-05-10 23:33:39来源:老虎证券作者:

留意消费板块的投资者已经发现,消费板块中的个别公司已经开启了底部的反弹。三全食品因为业绩超预期增长,从底部上涨了50%,尽管三全食品业绩高增是因为去年的低基数原因,一季度利润也刚恢复到2020年的水平,但是数据上毕竟是高增长,由此也带来了一波强势反弹。涪陵榨菜有提价预期,业绩也将逐步兑现,也从近期低点反弹了30%,从去年低点反弹了45%。安井食品则是因为预制菜概念火爆,Q1业绩也不错,从近期底部反弹了20%。还有很多个股近期也都迎来了反弹,但是也有的消费股如伊利股份、海天味业,还有港股的蒙牛,近期的表现却很一般,海底捞还依然在底部挣扎。

对于那些局部反弹的消费股,它们的反弹能够持续吗?

首先还是基本面数据上的不支持。3月份,社会消费品零售总额34233亿元,同比下降3.5%。4月、5月由于局部疫情封锁的影响,消费数据只会更差。又由于停产停工的原因,个人收入也受到影响,进一步限制居民未来的消费能力。除此之外,房价稳中有跌、股市的持续回调等又带给居民与“财富效应”相反的“贫穷效应”,居民在花销上也会更加精打细算。

五一的旅游数据也出来了,大家都不敢出远门,近郊游、露营火了,旅游消费却下降了。根据文化和旅游部数据中心测算,2022年“五一”假期5天,全国国内旅游出游1.6亿人次,同比减少30.2%,按可比口径恢复至疫情前同期的66.8%; 实现国内旅游收入646.8亿元, 同比减少42.9%,恢复至疫情前同期的44.0%。五一的数据看起来更差了,并没有反转的迹象。

而等到5月中旬国家统计局发布4月的社零数据,不好看的数字很可能会对这些反弹股带来严重打击。

而在政策面,对消费的支持也有限。4月25日,国务院办公厅发布了《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》,但消费能恢复还需要收入的支持、疫情的好转等。地方政府陆续推出了消费券政策,但是地方政府本身财力也有限,消费券的力度跟往年比也打了折扣。

另一方面,在刺激消费和拉动基建上,显然后者对经济的刺激作用更大、也更快速见效。4月26日,中央财经委员会召开了第十一次会议,研究全面加强基础设施建设问题,将基础设施提到了关乎经济和安全的重要位置,5月6日,央办国办发布《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》,大力推动县域建设新路径。在基建上的路径看起来已经非常明朗了,也将成为未来的发力点。

所以,无论怎么看,消费似乎都很难会迎来反转,至少不是现在。

更重要的是,消费股的估值都还是比较高的,海天味业滚动市盈率54倍,三全食品26倍,涪陵榨菜45倍,安井食品53倍,伊利股份27倍,蒙牛乳业25倍。对比看下美股不断创新高的可口可乐公司,滚动市盈率27倍,国内的食品股要么跟它对齐,要么就是比它还高。所以实在看不出它们持续反弹的动力,尤其是在不景气的当下。在食品股下跌50%以上的情况下还有如此高的估值,也反应出市场对估值的透支是非常厉害的。

图:可口可乐PE band

还有一个异常的点值得注意:以往在消费中表现更加强势的白酒近期表现得却非常弱势,而且这些头部白酒公司的Q1业绩表现还都非常不错,贵州茅台净利润同比增长23.6%,山西汾酒79.6%,五粮液16.2%,泸州老窖32.6%,但是市场突然不追捧它们了,反而去买入一些业绩不错的食品股。一方面的原因可能是Q1存在白酒企业向渠道压货的可能,所以业绩才那么好,但是考虑到停产停工的影响,白酒的实际需求并不见得有多好,弊端可能会在二季度暴露出来,另一方面的原因可能是随着各个板块抱团股的持续回调,资金也不愿意再追捧这些机构抱团股了,开始博弈超跌反弹,刚好这些食品股回调幅度够大,业绩表现也不错。当然,它们并不是市场热点,现在最火热的还是基建板块。这也是它们随时会回调的潜在风险,就像爱尔眼科的暴跌一样,一根大阴线,几周的涨幅荡然无存。

所以,个别消费股的反弹,更像是无根之水、无本之木,须谨慎对待。

$海底捞(06862)$ $可口可乐(KO)$ $蒙牛乳业(02319)$

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