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华尔街大买家:标普将再涨13.3% 8月前坚定看多!

www.21jrr.com发布时间:2017-05-04 09:50文章来源:网络整理投稿给我们

(原标题:华尔街大买家点评美股前景:标普还要再涨13.3% 八月前坚定看多!)

摩根士丹利财富管理规模超2万亿美元,而作为其首席投资官的Michael Wilson,是华尔街大买家、真正的market mover当中的一员,可谓“一言九鼎”。在5月月度研报中,Wilson用平克·弗洛伊德乐队金曲《墙上的另一块砖》作为大标题,斥责部分唱空美股的媒体和分析师不要听风就是雨,直言“我们不需要思想控制”("We don't need no thought control"),在低利率且企业盈利持续增长的大背景下,坚定看多美股。

不惧风险事件接踵而至 美股还要再涨一程

自从去年11月特朗普意外胜出,标普500指数到3月1日已上涨12%,已逼近2400点整数位。在那之后虽然有所回落,但幅度不到3%。

在接下来的六周当中,美国股市如同沙包一样,从特朗普医保替代法案未能如期通过,到朝鲜半岛紧张局势升级,饱经各式各样风险事件的“试炼”,却一律不为所动。

法国大选这样的主线风险事件,本应随着5月7日最终轮投票的逼近走向高潮,市场反应仍是一片“西线无战事”的祥和景象。

不管是第一季度GDP增速0.7%的低迷数据,还是美联储3月的加息动作,本来都应被视为股价的大逆风,但市场似乎对此也不以为意,股指继续保持着低波动性震荡上行。

5月2日标普500指数和纳指一度转跌,但临近收盘时迅速反弹回升。标普指数距离3月1日的收盘新高记录仅差4点,纳指则连续两日刷新收盘记录。

Wilson代表大摩财富管理公司郑重表示,将继续看多美股,认为目前的股价在低利率的大背景下并不算高,还有很大的上涨空间。

4月28日大摩对标普500的12个月前瞻性预测标的如下:

牛市场景:上涨25.8%,上看3000点,每股收益142.00美元,21.1倍市盈率;

基准场景:上涨13.3%,上看2700点,每股收益142.00美元,19倍市盈率;

熊市场景:下跌11.9%,下看2100点,每股收益126.50美元,16.6倍市盈率。

华尔街大买家:标普将再涨13.3% 8月前坚定看多!

目前美股处于经典的晚周期行情 赚大钱就看现在

Wilson指出,企业盈利是驱动股票市场和因素,而盈利表现在短期内经常会与经济增长的方向相反,这是因为企业的盈利周期由其他很多与经济周期无关的因素所决定——产品创新,成本管理和兼并收购,就是几个比较显著的例子。

虽然市场乐观的预期往往是晚周期 (late cycle) 现象,但是历史经验告诉我们,最高的回报往往总是在最后到来。美国股市花了整整八年到达目前的高度,不论是华尔街还是主街(Main Street,即散户),终于都开始对未来稍微有了一点小期待。

去年开始的周期上行在Wilson看来与特朗普关系不大,倒是与2016年上半年触底反弹的全球商业周期有关。特朗普好比是对周期转好的局面做了“涡轮增压”,点燃了华尔街和主街的动物精神(Animal Spirit,即对长期回报预期的信心驱动下的事前投资欲望),对实体经济和市场也造成了可观的影响。

全球复苏大势正在形成 营收增长2012年以来最高

Wilson认为,即便近期“软数据”跑在了“硬数据”的前面,但“硬数据”正迎头赶上。全球经济增长和通胀率都在惊艳上行,增速为近十年所未见,经济大局正处在自2009年金融危机以来最为全球同步的复苏阶段。即便对于特朗普“让美国再次伟大”的能力存在质疑,欧洲、日本和新兴市场经济的大幅改善又要怎么解释?在Wilson看来,基本面上的全球大势正在形成,这远比短期行情的涨跌震荡要重要。

企业的盈利预期和营收增长也在过去一年多的时间中持续改善。标普500的12个月每股收益预期和环比年增长率都在2016年第一季度触底,并在随后稳步上涨。现在12个月每股收益预期已达到135.10美元,2017年一季度环比年增长率预计将逼近10%。更重要的是,企业的营收增长也在提高,第一季度环比年增长率预计将接近8%,达到2012年以来的最高水平。

Wilson表示,大摩非常自信地认为,标普500的12个月每股收益预期将继续上涨6到9个月,表现将符合甚至超过目前触底向上的市场趋势。

八月为限见分晓

Wilson同时也提出,要将今年八月作为一个美股行情预测的分水岭,届时标普500每股收益预期将达到142.00美元。

为什么选择八月呢?因为到了八月之后,特朗普政府提出的税收改革、财政刺激和其他有助增长的政策法规就会开始影响经济数据,大摩不想在计算这个触底向上的趋势预测时受到其他因素的影响。

八月同时也是特朗普政府自己设置的税改上马最后期限,在大摩眼中,这也将是在此之后盈利预期上行的最大驱动力。

18倍市盈率高吗?在低利率环境当中,不高也!

经常有评论认为现在美国股市的前瞻性市盈率太高了;在18倍市盈率的当下,这也许看起来是在陈述事实,但在Wilson看来,这个结论并不完全准确。

根据过去40年的数据,头500支美股的市盈率大约在6倍到32倍之间,18倍大约能位列前87%。不过如此草率的陈述当中,并未能计入当前极低利率的市场环境。

将今天的市盈率,和二十世纪八十年代初利率仍处在两位数区间的市盈率作比较,就像在拿苹果和橘子相比一样。

在Wilson眼中,股票风险溢价(equity risk premium, ERP),即股票相对无风险利率提供的超额回报,才是体现纯粹价值的较好指标;尽管随着时间的推移,该指标会非常得不稳定。

从下图可以看出,虽然目前风险溢价比起历史而言并不算高,但还远未及1987和90年代末两次金融危机后的风险洼地。Wilson称,按照大摩的计算,今天ERP大约为330个基点;而包含了大量非理性繁荣和两次金融危机的过去40年中,平均ERP为175,过去100年的平均ERP则约为240基点。

华尔街大买家:标普将再涨13.3% 8月前坚定看多!

Wilson就此得出结论,认为风险溢价还存在压缩的空间,只要美国10年期国债收益率不升至2.75%上方,股价起码还可以再扩张到19到20倍市盈率。

250基点的ERP与2.75%的10年期美债收益率,可以得出大约19倍的市盈率。再将这一数字结合到142.00美元的12个月前瞻性每股收益预期上,就可以预计今年8月标普500指数上看2700点的标的。

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