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周三上市!一文了解美国支付巨头Marqeta

时间:2021-06-08 08:05:08来源:老虎证券作者:

美国支付科技公司Marqeta日前向美国SEC递交招股书,准备在美国纳斯达克上市,股票代码为MQ。Marqeta发行区间为20美元到24美元,发行约4550万股股票,最高募资10.9亿美元。

一位知情人士表示,Marqeta计划于6月8日为其交易定价,并于次日交易。Marqeta拥有大约5.302亿股A类和B类股票,估值可能超过120亿美元。高盛和摩根大通是其主承销商。

公司及业务简介

Marqeta于2010年成立,总部位于加州奥克兰。该公司是一家提供完整API开发者权限的创新支付服务供应商,公司主要向金融服务、电子商务、零售和社交媒体等领域的企业或个人提供虚拟卡、企业预付卡和企业信用卡等技术服务。Marqeta以开发者的角度,建立了一个开放式发卡与结算的平台,为企业客户提供一站式编程服务,减低发卡所需的时间成本。相较于其他平台,Marqeta开放式的API编程自由度更高,能够基于企业或是个人的需求,为客户定制化地设计支付卡片。2020年8月4日,胡润研究院发布《2020胡润全球独角兽榜》,Marqeta排名第169位。

Marqeta平台主要提供三个功能:Marqeta发行、Marqeta处理和Marqeta应用程序,以启动、扩展和管理卡程序。

  • Marqeta 发行:使客户能够发行实体卡、虚拟卡和代币化卡。截至2021年3月31日,通过Marqeta平台发行了大约 3.2 亿张卡,客户群广泛多样,在支持多种类型和规模的卡计划方面拥有丰富的行业经验。
  • Marqeta 处理:平台可以利用某些核心竞争力,为客户快速有效处理交易。
  • Marqeta 应用程序:使用 Marqeta 平台,客户可以利用涵盖整个支付生命周期的应用程序,包括开发工具;项目管理;以及欺诈、案件和退款。这些应用程序有助于确保他们的程序尽可能成功。

收入翻倍,但仍处于亏损

Marqeta2020年营收为2.903亿美元,是2019年1.433亿美元的两倍多。2021年第一季度,Marqeta的收入从4840万美元增至1.08亿美元。

尽管上个财政年度亏损收窄,但公司仍在亏损。Marqeta在2020年净亏损4770万美元,而2019年亏损5820万美元。Marqeta在2021年第一季度亏损1280万美元,而上年同期亏损1450万美元。

Marqeta的第一季度总处理量(即通过其平台处理的付款的美元价值)增长了167%,达到240亿美元。

高度依赖单一客户

Marqeta将高增长科技公司作为其客户,这将其与主要为银行和传统信用卡公司提供服务的老牌FIS和Fiserv区分开来。Marqeta的客户包括很多大家熟悉的科技公司,如Square、Affirm、Uber、DoorDash和Instacart。这些公司使用 Marqeta 的平台为自己的客户打造支付体验或简化业务支付。

Marqeta高度依赖Square,来自Square的收入在2019年和2020年占公司营收的比例分别达60%和70%,而2021年第一季度这一比例达到了73%。

该公司在招股书中的风险因素部分指出,虽然预计随着公司从其他客户中获得更多的收入,来自最大客户的收入比例将降低,但短期内,来自大客户的营收将继续占公司营收的很大一部分。

Marqeta的现金应用程序合同期限将于2024年3月结束,其Square Card(一种供企业开发的单独产品)的合同将于2024年12月到期。此后,这两项协议可以自动续签一年。

伯恩斯坦分析师哈希塔·拉瓦特认为,Square将其业务转移到另一个发卡平台的风险很小,因为提供这项技术的其他公司都是Square在某些业务领域的竞争者。在她看来,更大的长期风险是Square在内部发展发卡能力。

拉瓦特写道:"虽然很难确定Square是否正在考虑构建内部解决方案——我们相信,Stripe和Eden存在优先地位,因此,这种客户集中风险应该纳入Marqeta的估值中。

市场前景广阔

根据尼尔森的报告,2019年,全球消费者和企业在全球网络卡上的消费交易超过4400亿笔,流通中的支付卡约240亿笔。自20世纪40年代和50年代出现基于卡的支付以来,卡支付因其易用性和广泛接受性而成为商业活动的支柱。一个复杂的生态系统支撑着这些交易,包括发卡银行和收单银行、收单机构处理机构、发卡机构处理机构,以及促进每笔交易背后信息和资金交换的卡网络。

根据尼尔森的估计,Marqeta去年处理了约600亿美元的交易量,而对比同期通过美国发行商流入的6.7万亿美元交易额,这一金额还不到1%。

该公司在招股说明书中表示:"我们相信,由于我们独特的平台、竞争优势和强大的创新文化,我们在这个巨大机遇中的份额将继续增加。”

拉瓦特写道,马凯塔的"成长跑道是巨大的"。她认为,进一步的机会包括加强国际扩张和进展和最近推出的信贷处理计划。

迎接竞争

Marqeta承认,该公司处于竞争激烈的市场中。该公司不仅要跟传统支付公司(环汇公司 (GlobalPayments)、Fiserv)竞争,还面临着新兴供应商(如Stripe和Adyen NV)的竞争。

拉瓦特写道,传统支付公司“没有足够的能力和速度进入市场,无法在新时代发行人市场有效竞争,但她“一直密切关注着作为Marqeta最强大竞争对手之一的Stripe,Stripe与商家有着现成的合作关系,而且是一种更“现成”的产品。

虽然拉瓦特强调,相对于Marqeta,Stripe的产品更具通用性,这对该公司来说是一个可能的好处,因为Marqeta的产品更具可定制性。Jefferies分析师特雷弗·威廉姆斯(Trevor Williams)在多次行业对话后,包括与前Marqeta产品副总裁的交谈之后,看法有所不同。威廉姆斯指出,定制选项是Marqeta的一个优势,并表示,转移到新平台的转换成本很高。

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