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神秘的资管大鳄上市了,但股票你敢买吗?

时间:2022-01-14 11:22:05来源:老虎证券作者:

周四美股下跌,纳斯达克大跌2.5%,中概股跟跌6%。

大名鼎鼎的TPG上市,但股票你敢买吗?

著名私募公司TPG今天上市,收盘价格较IPO价格上涨15%。今天大盘很弱纳斯达克大跌,这样的股价表现难能可贵。TPG成立了30年,名声响亮,但由于不是上市公司,财务状况大家都只能雾里看花。是借着TPG的名声去股市冲锋,还是先缓缓想一个问题——为何30年都不上市的公司,突然上市了?

TPG的S1可谓是极其复杂,长达459页(前段时间才上市Rivian才300页不到)。当然,S1复杂证明公司愿意披露,能不能读懂就是看各位的水平了。你以为一个公司上市的目的无非就是圈钱,幼稚。TPG这一轮上市,玩的是资产大转移。

先从大的方面来说。根据公司S1披露,这一轮IPO上市,刨去老股东China Life卖股票和上市承销费用,TPG预计收入将是$8.2亿(绿鞋后)。

你以为这$8.2亿会进入公司的账本,不会,这$8.2亿首先要拿出$3.8亿给公司的老股东(非China Life的老股东)。通常来说,一个招股书能够清晰看出是哪些老股东售卖股票退出,但是这份招股书却完全看不出来。只是说这$3.8亿会给一家公司的老股东,这家公司叫做TPG Operating Group。

这次公开发行的股票是TPG Partners的股票,但是TPG Partners只是一个壳公司,真正运营公司是TPG Operating Group。这招非常厉害,因为TPG Operating Group的股东被完全隐藏起来了,所以并不知道这$3.8亿怎么分配给老股东。TPG Operating Group的运营情况,也通过这种操作,被很好的隐藏起来。

老股东通过这种匿名操作套现事情算小,真正的问题在于还是TPG上市来进行的一些列资产转移。招股书也没有隐瞒,称这个操作叫做“重组”,下图是公司招股书中关于这次“重组”前后的结构图。

通过这次上市,所有的机构/零售股东得到了实际公司11%的股权和1.4%的投票权,但这完全没有反映真实的资产转移情况。

根据招股书第126页显示,除了老股东拿走$3.8亿现金之外,老股东还通过一些列操作,剥离了TPG Operating Group旗下$11.5亿的资产。

这其中包括现金$0.8亿,以及两个大的投资(一笔$7.2亿,一笔$2.5亿)。其中$7.2亿的投资并没有公开投资标的,$2.5亿来自于TPG Group Holdings (SBS)。根据照顾书的数据显示,这笔投资2019年的成本是$1.8亿,也就是说两年收益达到了34%。

不知道TPG的老股东是经过什么考虑,把这$11亿资产从上市公司的资产中剥离出去,当然招股书也不会解释。但这种操作难免会让人觉得公司有把好资产剥离,坏资产上市的嫌疑。这要是在上交所上市,100%会收到证监会的询问函。

通常以为一家公司上市,最多就是A股和B股,两种股权。但TPG上市硬是搞出了4种东西:普通A股,没有投票权的A股,B股和Common Unit。真的是股权运作的高手。

公司新闻

TPG Partners(TPG):IPO发行价$29.50,开盘$33,涨15%。

福特汽车(F):市值首次突破$1,000亿,今日最高上涨5.7%,截止收盘上涨2%。福特汽车目前市值超过通用汽车(GM)和Rivian(RIVN),但仍大幅落后于特斯拉(TSLA)。

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