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旗滨集团2018中报点评:业绩符合预期,稳健增长

www.21jrr.com发布时间:2018-08-17 14:53文章来源:网络整理投稿给我们

  旗滨集团(601636)

  维持“增持”评级: 旗滨集团发布 2018 中报,实现营收 37.7 亿元,同比增长 7.77%,归母净利 6.55 亿元,同增 22.33%,扣非后归母净利 5.81 亿元,同增 16.94%,基本符合预期。因春节后需求释放略迟缓,我们下调公司2018-20 eps 至 0.54(-0.24)、 0.70(-0.23)、 0.84(-0.2)元。根据可比公司估值,维持公司 13.5 倍 PE, 下调目标价至 7.29 元。

  春节后需求释放略迟缓,价格环比回落:我们测算公司2018H1箱售价约77.16元,同增约 7.6 元, Q2 箱售价约 74.7 元,同增约 4.4 元,但环比 18Q1 下降5.8元。我们认为主要原因是步入二季度需求虽环比改善但释放节奏略迟缓,前期库存居高且复产线增多带来产能冲击,导致普通浮法价格中枢下行。我们认为当前行业库存已降至合理水平,随着逐渐步入旺季,玻璃价格已止跌反弹。而公司产线升级高端产品占比逐步提升,价格的周期性扰动有望削弱。

  冷修线复产, Q2 产销量显著提升: 测算公司 18H1 浮法产量约 5180 (同减38)万重箱,销量 4814(同减 144)万重箱,主要原因是一季度受长兴、醴陵及漳州线冷修的影响(一季度产量约 2469 万重箱,销量约 2043 万重箱,产销率 82.75%), 二季度 3 条冷修线复产后,产销量爬坡显著:测算 18Q2 浮法产量约 2711 万重箱,销量约 2771 万重箱,产销率达 102.21%。

  期间费用率持续下降,控费增效显著: 18H1公司期间费用率约 12.4% (同减1pct,较 Q1 下降 1.02pct),其中管理费用率 10.1% (-0.7pct),财务费用率 1.1%(-1.1pct)。而销售费用率 1.2% (+0.8pct),源于马来基地外销产品运费增加。

  风险提示: 复产产能大幅增加、地产需求断崖式下滑

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