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良信电器(002706):经营现金流充沛,毛利率稳步提升

时间:2019-03-26 10:13:24来源:网络整理作者:佚名

  良信电器(002706)

  2018年业绩增幅5.6%,现金流增幅52.94%。公司发布2018年报,营收15.74亿元(+8.38%)、净利润2.22亿元(+5.54%)、经营活动现金净流量2.62亿(+52.93%)。测算单季度情况,2018Q4营收3.48亿元(+1.5%)、净利润0.02亿元(-91.0%)、经营活动现金净流量0.86亿(增长6倍)。利润分配预案拟每10股派发现金红利2.5元。

  经营现金流充沛,毛利率稳步提升。公司经营活动现金净流量保持稳健,利润表现有足额的现金流支撑,这得益于较好的回款情况,2018年应收账款周转率13.14次,同比提升2.8%。此外,因自动化产线投运及供应链管理等措施,2018年公司毛利率达到40.8%(+2.2pct)。公司非经常性损益0.4亿,其中约0.2亿为理财收入(自有资金为主),其余为政府补助(收益相关)。

  收入端受房地产及光伏需求影响,高研发投入压低短期业绩表现。受房地产调控及光伏补贴政策调整影响,下游光伏装机量及房地产竣工量同比下降,公司终端电器及配电电器产品收入增长6.81%/7.42%,增幅同比放缓。同期,公司加大产品开发及投入,研发人员数量增长12.05%,获得专利授权增长31.9%,研发费用1.39亿(+32.23%),高研发开支影响短期业绩表现,但有利夯实长期发展动力。

  把握楼宇及光伏市场优势,开拓通讯领域需求。公司在建筑行业具备较好的业务优势,把握万科等主要客户需求的同时,新签二十余家战略客户。公司开关产品在光伏集中式逆变器市场的占有率稳步提升,2018年发布NDG3V系列光伏专用直流负荷开关等新品,响应华为、上能等大客户需求。在通讯领域,公司对接华为、艾默生和三大运营商的需求,发布适用于5G网络的产品。

  签订投资框架,筹划产能扩张。公司签订投资框架协议,拟在浙江海盐投资约10亿元购置160亩工业土地用于低压电器生产基地建设,该区域距离公司上海总部约90公里,建成后将提升关键零部件品质及加工能力。

  盈利预测。未考虑海盐基地新增产能,假设下游地产竣工量回升。预计公司2019-2021年EPS分别为0.34元、0.41元、0.49元,对应当前股价PE分别为19.4倍、16.1倍、13.6倍,利润增速分别为20%、20%、19%。公司资产状况及现金流情况较好,在低压电器中高端领域有较好的技术储备及品牌实力,对应2019年利润水平合理市盈率22-24倍,合理区间7.4-8.1元,维持“推荐”评级。

  风险提示:下游需求放缓,新产品投产进度慢,客户开拓不及预期,政府补助大幅缩减。

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