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星宇股份(601799):全年业绩逆势增长,毛利率、净利率再创新高

时间:2019-04-02 16:00:03来源:网络整理作者:佚名

  星宇股份(601799)

  事件:

  公司近日发布 2018 年年报。2018 年全年营业收入为 50.74 亿元,同比增长 19.24%;归母净利润为 6.11 亿元,同比增长 29.91%; 扣非净利润 5.44 亿元,同比增长 33.49%。基本每股收益为 2.21 元。 销售毛利率 22.56%,销售净利率 11.99%。

  点评:

  全年营收稳步提升, Q4 毛利率与净利率创近三年新高。 2018 年收入/归母/扣非净利润增速分别为 19.24%、 29.91%、 33.49%,全年销售毛利率/净利率分别为 22.56%、11.99%, 其中毛利率为 2016 年以来的新高,净利率为 2015 年以来的新高。 分季度看, Q3/Q4 实现营业总收入分别为 12.74 亿元、 13.50 亿元。 2018Q4 国内汽车产量同比下降 16.2%, 公司 Q4 收入同比增长 8.15%, 跑赢行业 24 个百分点。 Q4销售毛利率高达 25.86%, 同比提升 5.31pct,环比提升 5.04pct, 创下 2015 年以来单季度毛利率新高。 我们认为在车市总体低迷背景下,公司逆势增长,说明公司把握 LED 车灯渗透机遇, 优化产品结构,扩大客户覆盖, 市场竞争力加强,规模效应显著。

  规模经济优势继续显现,全年费用率同比下降 0.87pct。 2018 年公司费用率 9.03%,相比去年的 9.9%下降 0.87pct, 体现了规模经济优势下良好的成本控制能力。 其中销售费用率 2.85%,管理费用率(含研发费用) 6.14%,财务费用率 0.03%, 销售费用同比增长 15.20%,管理费用同比增长 19.77%。 Q4 期间费用率 10.55%,其中销售费用率 3.38%, 同比增长 61.8%。销售费用与管理费用的增加, 主要来源于职工薪酬的增加,销售职工薪酬从去年的 1211 万增加至今年的 1929 万, 管理职工薪酬从 5960 万上升至今年的 7095 万,研发职工薪酬从 8763 万上升至今年的 9301万, 增幅分别为 59%、 19%与 6%。 我们认为公司在逐步提高职工薪酬,吸引高素质科技人才的同时, 能够充分发挥规模经济优势, 控成本增利润,提效率增效益。

  研发持续投入, 加强新技术开发应用。 2018 年公司研发费用总额 1.81 亿元,相比上一年度的 1.79 亿元略微增加。 研发费用占营业收入比重 3.57%,相比去年的4.21%有所下降。 全年研发成功的项目包括:像素式前照灯、 NDAS 智能前照灯、LIN/CAN 控制 RGB 氛围灯、低成本双光 LED 透镜组件等。 汽车电子和照明研发中心项目已开工建设。 公司积极推进汽车电子与照明研发中心建设,搭建汽车电子研发综合平台,完善软硬件设施,加快高素质研发人才的引进和培养,着力推进在前沿车灯技术、传感器技术等方向的研发进程。

  新增日系 LED 大灯项目, 产能布局同步推进。 公司全年承接车灯新项目 73 个, 其中下半年新承接 38 个; 批产车灯新项目 102 个,其中下半年新批产 55 个。 2018年公司已批产大众探歌、宝来 LED 大灯等项目, 2019 年公司将批产大众速腾、迈腾 LED 大灯、丰田新卡罗拉、日产轩逸 LED 大灯等项目。 公司持续加强产能布局,提升智能制造,其中佛山工厂一期已建成投产,二期项目处于建设中,预计 2019年第二季度竣工。星宇智能制造产业园项目已启动,智能制造产业园一期项目预计于 2019 年完工。

  盈利预测与估值: 维持强烈推荐评级。 预计 19/20/21 年全年营业收入分别为61.08, 71.64, 82.83 亿元,归母净利润分别为 7.71、 9.43、 11.4 亿元, EPS 分别为 2.79、 3.42、 4.13 元,对应目前股价的 PE 分别为 21、 17、 14 倍。维持目标价 65 元,相当于 19 年的 23 倍 PE。

  风险提示: 客户年降压力; LED 大灯良率提升低于预期;原材料价格上涨影响毛利率。

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