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星宇股份(601799)业绩好于预期,毛利率同比继续改善

时间:2019-04-19 11:54:26来源:网络整理作者:佚名

  星宇股份(601799)

  核心观点

  业绩好于市场预期。 公司 2019 年一季度实现营业收入 14.24 亿元,同比增长 21.2%,增速环比 2018 年四季度增加 13.1 个百分点,提升明显;实现归母净利润 1.70 亿元,同比增长 30.2%;扣非归母净利润 1.54 亿元,同比增长 32.8%, EPS 为 0.62 元,净利润增速高于营收增速主要受益于毛利率改善。

  收入增速好于预期, 毛利率改善明显,经营活动现金流净额大幅增长。 在 1季度行业销量同比下降下,公司收入仍实现同比 21.2%增长,预计主要与车灯产品升级有关公司。一季度毛利率为 23.3%,同比增加 2.2 个百分点,改善明显。一季度期间费用率为 8.9%,同比下降 0.2 个百分点,其中销售费用率为 2.5%,同比下降 0.1 个百分点;管理费用率(包含研发费用)为 6.3%,同比下降 0.1 个百分点,费用控制能力进一步增强。经营活动现金流净额 1.57亿元,同比增长 77.0%,增长显著,主要因为业务规模增长。公司一季度末存货为 11.52 亿元,同比去年一季度末增长 13.6%。

  持续推进产品结构升级与产能扩张保障公司盈利增长。 公司 2018 年成功研发像素式前照灯、 NDAS 智能前照灯、 LIN/CAN 控制 RGB 氛围灯和低成本双光 LED 透镜组件等,预计本年度持续研发将推进产品结构进一步升级。公司产能稳步扩张,佛山工厂二期项目预计二季度竣工,智能制造产业园一期项目预计也将在本年内完工。随着汽车市场整体回暖,公司客户新车产量增长,同时公司产品持续结构升级,预计 2019 年全年盈利有望实现较高增速增长。

  财务预测与投资建议

  毛利率好于预期,调整 2019-2021 年 EPS 分别为 3.05、 3.79、 4.65 元(原2019-2021 年为 2.90、 3.60、 4.46 元),参考可比公司给予 19 年 24 倍 PE估值,目标价 73.2 元,维持买入评级。

  风险提示

  乘用车行业需求低于预期、前照灯、后组合灯配套量低于预期。

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