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平安银行(000001)2019年报详细拆解:资负结构持续调整 资产质量夯实

时间:2020-02-14 16:06:33来源:网络整理作者:佚名

  年报亮点:1、公司营收单季同比增速总体保持平稳;PPOP 增速向上、单季同比+21%。2、净利息收入环比增长4.7%,规模增长为主要驱动因素,净息差环比持平。净息差的走平由负债端压力缓释主贡献,资产端对公贷款收益率有所下降。3、资产质量认定更为严格,逾期60 天以上全部纳入不良;加回核销的90 天以上逾期净生成在4 季度上的较快,全年比去年同期保持平稳。4、负债端存款有较为亮眼的表现:量增价减,对公存款贡献较大。4 季度环比+3.1%、占比计息负债环比提升0.2 个百分点至68.3%;付息率环比下降8bp 至2.4%。5、费用管控良好,管理费同比增长7.6%,较3 季度的同比20%增长有所回落。

  年报不足:1、净利润增速受不良认定趋严影响走低:公司加大不良认定,同时加大核销与拨备计提,受拨备计提力度加大的影响,4 季度净利润同比增速仅为5%。2、新业务仍需保持跟踪,新一贷、汽车贷、信用卡不良率分别环比上升22bp、1bp、31bp 至1.34%、0.74%、1.66%。3、对公信贷发力下,核心一级资本充足率环比下降。核心一级资本充足率环比下降64bp 至9.11%。

  公司营收单季同比增速总体保持平稳;PPOP 增速向上、单季同比+21%;净利润受不良认定趋严影响、增速走低。1Q19-4Q19 单季营收、PPOP、归母净利润分别同比增长15.9%/21%/19.4%/16.5% ;17.3%/20.7%/19.2%/21%;12.9%/17.4%/16%/4.9%。

  投资建议:4 季报符合我们预期,夯实资产质量压低了利润增速,4 季度收入增速受制于整体行业压力,公司实现以量补价。(详见我们三季报分析《平安银行3 季报详细解读:业绩高增后略有回落,资产质量稳定》)公司2019、2020E PB1.04X/0.95X;PE 10.41X/9.13X(股份行PB 0.79X/0.71X;PE6.6X/5.93X),公司背靠集团科技与综合金融,对公、零售业务拓展均具有明显优势,中长期看,有望转型为优质银行。公司逾期60 天以上全部纳入不良,历史对公存量包袱基本卸下,建议投资者积极关注其转型力度,是我们推荐的银行业“核心资产”。

  风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。

  南方财富网微信号:南方财富网

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