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平安银行(000001):零售转型第二阶段应该关注哪些?

时间:2020-02-14 17:05:17来源:网络整理作者:佚名

  2019 年业绩符合我们预期

  公司公布2019 年业绩:收入1380 亿元,同比增长18.2%;归母净利润282 亿元,同比增长13.6%,符合预期。2019 年分红率同比提升5 ppt 至15%。

  发展趋势

  平安银行成功完成零售转型第一阶段,我们认为第二阶段应该关注中高端客户数和AUM、零售分部非息收入/零售分部资产、非零售类业务的协同发展。2019 年末,零售客户数量接近1 亿户,同比增长15.7%,季度环比增长3.6%,AUM 同比增长39.9%,环比增长5.9%,AUM 增速快于零售客户数的增长,活化率的提升显示APP 端场景、产品和服务的完善。2019 年零售分部非息收入/零售分部资产录得2.29%,较2018 年提高19bp,显示零售类相关产品服务提升对于盈利能力的贡献。

  4Q 净息差季度环比持平,期末录得2.62%。4Q 日均生息资产收益率季度环比下降11bps 至5.06%,其中贷款收益率下降11bps 至6.44%,零售类/公司类贷款定价环比变动+2/-32bps 至7.74/4.35%。

  4Q 计息负债成本率季度环比下降7bps,其中,存款成本下降8bps,个人存款成本率环比略降2bps,企业存款成本环比大幅下降9bps。

  2019 年手续费净收入同比增长17.4%。其中,收入贡献超过一半的银行卡手续费收入同比增长19.5%,得益于过去几年的快速发展。2019 年信用卡流通卡量/交易金额同比增长17.1/22.5%。

  逾期60 天以上贷款全部纳入不良,资产质量端未来可能成为盈利贡献点。2019 年末不良率1.65%,季度环比下降3bps;年报披露2019 年不良生成率同比下降39bp 至2.12%;关注类贷款占比和逾期贷款占比季度环比均明显下行。期末拨备覆盖率183.1%,环比平稳。按产品划分,一般企业贷款/新一贷/汽车贷款/信用卡不良率季度环比变动-36/+22/+1/+31bp 至2.54/1.34/0.74/1.66%,部分零售类产品不良率略有升高,但维持在较低的区间范围。向前看,我们认为扎实的资产质量数据为未来信用成本下调提供可能。

  盈利预测与估值

  维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年0.9 倍/0.8 倍市净率。维持跑赢行业评级和19.34 元目标价,对应1.2 倍2020 年市净率和1.1 倍2021 年市净率,较当前股价有32.0%的上行空间。

  风险

  零售转型对息差提振、资产质量改善的幅度不及预期。

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