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晨光文具2020中报点评:Q2各项业务回暖 线上表现亮眼

时间:2020-08-24 17:23:12来源:网络整理作者:佚名

  事件:晨光文具发布2020中报,实现营收47.61亿元,同比下降1.60%;归母净利4.65亿元,同比下降1.44%,扣非后同比下降9.4%。

  其中,Q2营收26.78亿元,同比增长7.85%,净利2.33亿元,同比增长10.15%,扣非后同比增长9.46%。20H1业绩符合预期。

  点评:

  Q2各项业务恢复迅速,晨光科技增速亮眼

  分业务看,传统业务预计个位数下滑,复学受损,门店客流下滑,但公司扶持经销商开辟终端销路,Q2趋势向上。科力普同比增长7%,其中Q2增长18%,采购需求逐渐恢复,预计全年维持高增趋势。零售大店同比增长2%,其中九木增长19%,新开店176家,虽然购物中心客流影响大,但作为新业态发展迅速。晨光科技同比增长64%,作为线上直销窗口,疫情期间开始发力,预计未来将成为常态渠道。

  分品类看,书写工具/学生文具/办公文具/办公直销同比变动分别为-12%/-5%/2%/7%,晨光仍存在品类拓展和结构优化的趋势。

  毛利率和期间费用率上升,经营性净现金流短暂承压毛利率上升0.9pct至27.1%,主要系增值税影响、原材料价格下降与产品结构优化。书写工具/学生文具毛利率分别上升5.4/1.7pct。

  期间费用率向上,销售/管理/研发费用率上升1.0/0.7/0.3pct,宣传投入有所增加,其中Q2销售/管理费用率仅上升0.7/0.2pct。

  经营性净现金流同比下降48.8%,主要系疫情影响应收账款,但下半年情况有望回暖。

  全年预判传统业务稳健向上,科力普与零售大店增速可期。

  传统业务,即将迎来开学季,预计需求逐季回暖,同时公司优化渠道、迭代新品、联盟APP提升终端运营效率,市占率有望提升。此外,今年线上预计占近15%(晨光科技+线上分销),新渠道发展迅速。

  科力普,公司持续开发大客户,并通过省心购业务开拓小微企业市场,保持业绩稳健增长。零售大店,商场客流恢复,公司积累经验,完善选品铺货与运营模式,盲盒等爆品增长迅速,预计全年业绩向好。

  盈利预测:我们预计公司20-22年EPS分别为1.29/1.59/1.98元,对应20-22年PE分别为51X/41X/33X,公司传统业务稳健增长,新业务未来空间可期,维持“买入”评级。

  风险提示:疫情无法进一步控制,加盟商生存情况不及预期,科力普客户拓展不及预期

  南方财富网微信号:南方财富网

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