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家家悦(603708)公告点评:收购淮北乐新商贸 跨区域扩张再下一城

时间:2019-11-22 16:15:52来源:网络整理作者:佚名

  收购乐新商贸75%股权,继进入河北市场后,再度跨区域扩张进入安徽市场。公司发布公告,拟以自有资金2.1 亿元,通过受让股权及增资方式收购淮北市乐新商贸的75%股权。按协议约定,刘永红(真棒集团股东)以现金及两处商业物业出资设立乐新商贸,并将乐新商贸的100%股权转让给真棒集团,真棒集团将在淮北市与超市业务相关的经营性资产、负债及不动产投入到乐新商贸。2018 年真棒集团涉及重组的资产共实现营收6.67 亿元,亏损约0.29 亿元,依此测算此次收购资产对应18 年的PS 估值约为0.42X(未考虑刘永红的两处商业物业)。标的资产在交接过渡期内,产生的收益归股东按出资比例享有,或为经营亏损则由交易对方以现金方式补偿给标的公司。

  跨区域扩张再下一城,福悦祥超市成功改造提供整合样本。公司公告显示,真棒集团目前在淮北市拥有已开业的直营连锁门店31 处,经营业态主要为超市,平均单店面积约3500 平米,与公司主力业态一致,且在淮北市具有较强的品牌影响力,本次投资后标的公司门店品牌变更为“家家悦真棒”;同时标的资产拥有支撑超市业务发展的物流中心和食品加工厂,合计约11.3 万平米。公司收购的张家口福悦祥超市于1Q19 并表,其成功的改造经验可供家家悦真棒超市整合参考。

  盈利预测及投资建议。公司聚焦社区生鲜超市,同店稳步增长,考虑合伙人制度全面铺开、供应链整合不断强化、物流仓储逐步完善,各业态同店收入仍将稳步提升,预计19-21 年归母净利润分别为5.0 亿、5.98 亿、7.2 亿元,EPS 为0.82、0.98、1.18 元(暂不考虑乐新商贸业务并表),参考可比公司的估值水平给予公司19 年35X PE,对应合理价值28.78 元/股,维持“增持”评级。

  风险提示:新收购业务整合效果不达预期;永辉超市等全国性龙头进入山东市场;互联网巨头的新零售布局加剧零售市场竞争。

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