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聚辰股份(688123)新股分析:国内EEPROM芯片龙头 5G及多摄驱动长期成长

时间:2019-12-11 16:26:32来源:网络整理作者:佚名

  聚辰股份是国内EEPROM 芯片龙头,智能手机摄像头市场市占率全球第一。产品打入华为、三星等国内外主流手机厂商。在5G 商用带动智能手机存量替换、双摄和多摄渗透率提升以及摄像头模组升级等因素的驱动下,智能手机对EEPROM 的需求量将持续增长。公司作为国内细分市场龙头,业绩有望进一步增长。此外,公司还围绕EEPROM 技术拓展了音圈马达驱动及智能卡芯片业务。

  聚辰股份专注EEPROM 芯片设计:公司主要产品包括EEPROM、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片。EEPROM 方面,公司为2018 年全球排名第三的产品供应商,占有全球约8.17%的市场份额,国内排名第一。2019 年1H 公司营业收入分别为2.39 亿元,同比增长6.32%,相比往年有所放缓,主要受下游客户切换解决方案影响。截至2019 年1H,公司共有研发人员64 人,占员工总数的42.38%,研发费用率达11.65%。

  受益5G 及多摄驱动,产品需求稳步增长:EEPROM 是支持电可擦除的非易失性存储器,主要应用于智能手机摄像头、液晶面板、汽车电子等领域。在5G 商用带动智能手机存量替换、多摄渗透率提升以及摄像头模组升级等因素的驱动下,智能手机对EEPROM 的需求将持续增长。此外,公司的音圈马达驱动芯片是智能手机摄像头重要组件,而智能卡芯片的下游应用领域较为广泛,在国产替代的驱动下,二者均有有广阔的市场空间。

  业务分析:EEPROM 业务稳步发力,合理布局三大产品线:公司在EEPROM领域的专注度高,在手机摄像头领域奠定了领先地位。同时公司围绕EEPROM技术优势,横向拓展智能卡芯片和音圈马达驱动芯片业务,持续投入促进产品升级。公司营收稳步增长,毛利表现优于行业水平,核心竞争力较强。

  募投项目:升级、延伸产品线,提高公司竞争力:公司拟募集资金总额7.27亿元,用于以EEPROM 为主体的非易失性存储芯片技术开发及产业化项目、混合信号类芯片产品技术升级和产业化项目、研发中心建设项目。募投项目帮助公司完善公司现有产品线,完善公司在驱动芯片领域的产品布局,进一步提高公司的整体竞争力和抗风险能力。

  估值分析:我们预测聚辰股份19/20/21 年归母净利润为1.02/1.23/1.52 亿元。

  对应发行后EPS 0.85/1.01/1.26 元。考虑A 股同类IC 设计公司可比估值,以及科创板潜在的估值溢价,我们认为合理估值区间为19 年40-45 倍动态PE,对应市值40.92-46.04 亿元,目标价格34-38 元。

  风险提示:技术升级迭代风险,行业需求波动风险,市场竞争加剧导致市场价格下降、行业利润缩减的风险,供应商集中度较高的风险,贸易摩擦风险。

  南方财富网微信号:南方财富网

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