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南极电商股票分析:20H1疫情影响下主业逆势增长 Q2整体趋势向好

时间:2020-08-24 16:38:43来源:网络整理作者:佚名

  事件:

  公司发布2020 年中报,实现营业收入16.26 亿元,同比-0.49%,其20Q2 同比+17.85%;归母净利润4.32 亿元,同比+11.51%,其中第二季度同比增长14.39%。

  其中公司本部20H1 实现收入4.91 亿(+15.71%);归母净利润3.80 亿(+15.47%),其中20Q2 收入同比增长18.91%;时间互联20H1实现收入11.35 亿(-6.18%),归母净利润0.51 亿(-11.19%),受上半年广告业态疲软有所影响。本部业绩在上半年疫情背景下仍保持稳定增长。

  1)业绩端拆分:

  本部业绩维持稳定增长。公司本部实现收入4.91 亿(+15.71%),归母净利润3.8 亿(+15.47%)。主营品牌授权及综合服务业务收入合计为4.55 亿(+19.47%),其中第二季度同比增长22.57%,实现单季度较高增长。

  时间互联由于疫情影响业绩有所下降,短期影响有限,预计下半年将有明显改善。时间互联20 年H1 实现收入11.35 亿(-6.18%),归母净利润0.51 亿(-11.19%),主要系移动互联网媒体投放平台业务收入因受疫情影响,上半年略有下滑。

  GMV 维持高增长,领先行业水平。20 年H1 公司在各电商渠道合计约有10 万个产品链接,可统计的GMV 达143.78 亿元,同比增长30.94%,其中2020Q2 实现GMV 86 亿,同比增长48.49%,公司在行业普遍低迷情况下,仍然保持高速增长,远超同业,体现了公司从品牌维度看:南极人主品牌仍为增长核心

  1)南极人力争成为以电商渠道为主的、世界级的消费品品牌。2020H1南极人品牌GMV 达129.26 亿元,同比增长35.49%,已经成为电商消费品领导品牌之一。

  2)卡帝乐鳄鱼力争成为细分领域的影响力品牌。2020H1 卡帝乐鳄鱼品牌GMV 达12.79 亿元,同比增长1.09%。

  3)精典泰迪力争成为国际品牌合作的典范。2020H1 精典泰迪品牌GMV达1.02 亿元,同比增长14.74%。

  分渠道来看:阿里仍为主阵地,社交平台占比不断提升1)在阿里渠道实现的GMV 为88.19 亿元(+19.79%),占比61.33%;公司在阿里平台的店铺的支付件数近1.6 亿件,支付人次超过1.31亿人次。

  2)在京东渠道实现的GMV 为20.47 亿元(+16.19%),占比14.24%;3)在主要社交电商渠道(拼多多为主)实现的GMV 为26.38 亿元,同比增长94.00%,占比18.35%

  4)在唯品会渠道实现的GMV 为7.03 亿元(+61.00%),占比4.89%;5)在其他渠道实现的GMV 为1.71 亿元,同比增长185.17%,占比1.19%,主要系拼多多新平台强势入驻实现高速增长。

  分品类来看:

  1)内衣品类:内衣品类为公司核心优势品类,2020H1 公司GMV 为40.25亿,同比增长31%,行业同比增长7-8%。其中,阿里平台内细分品类“女士内衣/男士内衣/家居服”GMV 为27.63 亿元,去年同期GMV 为23.29 亿元,同比增加18.55%;市场占有率为7.82%,去年同期市场占有率为7.10%,位列行业第一;月均访客数约为5,030 万人,月均客单价约为47.20 元,月均转换率为19.73%。

  2)床房用品品类:公司GMV 为29.7 亿,同比增长48%,行业同比增长3%。其中,阿里平台“床上用品”GMV 为16.14 亿元,去年同期GMV为12.92 亿元,同比增加24.92%;市场占有率为8.47%,去年同期市场占有率为6.98%,位列行业第一。

  3)男装品类:公司GMV 为21 亿,同比增长14.5%,行业同比-17.8%;4)个人护理品类:公司GMV 为8.2 亿,同比增长60%,行业同比增长13%,个护作为公司开发新品类,自2019 年以来增长持续亮眼,远超于同业水平。

  5)童装品类公司:GMV 为7.3 亿,同比增长14%,行业同比-10%;6)女装品类:公司GMV 为7 亿,同比增长31%,行业同比-3.5%;7)男鞋品类:公司GMV 为4.4 亿,同比增长30%,行业同比增长44%;8)箱包品类:公司GMV 为4 亿,同比增长1.9%,行业同比-20%。

  2)盈利能力:有所提升。20 年H1 公司主营业务毛利率和净利率均有提升;销售毛利率为33.08%(+3.34pct),销售净利率为26.45%(+2.82pct),受益高利润率的授权主业占比提升,整体盈利能力不断提升。

  3)货币化率:短期波动无虞,预计全年维持稳定水平。按照主业(品牌服务+经销商授权)收入口径计算,2020Q2 主营业务与GMV 比例为3.68%,同比下降0.8pct,主要系公司扩张新品类和新平台,拼多多等新平台GMV 占比大幅度提升、新品类GMV 增长亮眼。

  4)应收账款Q2 有所下降,单季度经营性现金流环比改善明显。应收账款总额为11.03 亿(+22.48%),主要系放款净增加、疫情影响下业务回款节奏放缓等原因,属于正常风控范围内波动,公司已经通过提升客户管理水平、完善业务人员绩效考核体系等方式,对应收账款进行常态化跟踪管理,最大限度确保应收账款的良性回款,改善应收账款问题。

  20Q2 经营性现金流环比改善明显。20H1 由于保理业务放款增加、诉讼回款尚未核算、疫情影响合作方回款滞后等原因,公司的经营性现金流净额为-2582.23 万元,同比-117.20%,但动态来看,公司第二季度现金流净流入3.44 亿元,由负转正,预期随着整体行业和公司业务的快速恢复以及更为严苛的营运管控,财务指标将进一步向好,我们预计Q3 时间互联现金流会有大幅好转。

  5)费用方面:小幅提升,符合整体发展方向。销售费用率2.8%(+0.8pct)/管理费用率3.3%(+0.7pct),销售费用率及管理费用率略有提升,主要系公司新业务开拓,人员增加及期权激励费用增加所致。财务费用率-1.61%(-1.57pct),系公司减少购买理财产品,闲置资金增加买入大额定期存单导致定存利息收入增加所致。研发费用率1.6%(+0.5pct)。整体期间费用率(6.14%)较同期有小幅提升。

  6)时间互联:预计下半年将明显好于上半年。

  上半年受疫情影响明显。主要受物流停运影响,电商客户,其产品广告基本不投放。其次,中小型的创业客户广告投入更谨慎。

  2020 年依然为VIVO 电商金融行业的核心代理商,小米广告效果类独家代理商,应用宝商业化核心代理商;并且成为了OPPO 网服核心代理商,开始为OPPO 代理投放流量。新拓展客户346 家,继续深耕原有电商、金融、教育工具、网服、H5 等行业客户,获取业绩增长点。继续拓展网络红人广告业务、网络直播服务业务。公司在小红书、抖音等平台上拓展更多的网络红人广告客户,也在快手等短视频直播平台布局相关自有品牌直播或为其他品牌直播的业务。

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