农行将发30亿不良ABS 下半年发行人有望扩容

　　农业银行近日在中央国债信息网上挂出发行文件显示，将于7月29日发行不良资产支持证券（下称“不良ABS”）——“农盈2016年第一期不良资产支持证券”（下称“16农盈1”），发行规模30.64亿元，对应入池资产的未尝本息余额约为107.27亿元。

　　这是在继中行和招行分别发行“16中誉1”、“16和萃1”和“16和萃2”后，银行间市场此轮试点中迎来的第四只不良ABS，前三只产品发行规模分别为3.01亿、2.33亿及4.7亿。

　　面对突然暴涨的发行规模，部分市场人士认为，不良资产证券化已卷土重来，有望成为银行消化不良资产的主要渠道之一。

　　中债资信结构融资一部总经理郑佳预计，今年下半年，包括“16农盈1”在内，整个银行间市场不良ABS发行总额将超90亿。

　　今年初，国务院批准工行、中行、农行、建行、交行和招行开展不良资产证券化试点，总规模500亿元。目前，工行、建行和交行，尚未发行不良ABS。

　　发行说明书显示，“16农盈1”的入池基础资产主要为发起机构的次级类、可疑类和损失类对公贷款，基础资产池包括204名借款人向发起机构借用的1199笔贷款，未偿本息余额约107.27亿。

　　借款人分布在山东、江苏和浙江三个省，其中浙江未偿本息余额占59.82%；项目涉及41个行业，其中耐用消费品与服装未偿本息余额占20.52%。

　　“16农盈1”基础资产较分散，前五大借款人未偿本息余额占比14.97%，贷款最集中的前三个行业集中度为44.21%。

　　中债资信、中诚信分别评估该资产池整体回收率为37.41%、37.90%，处于行业一般水平。

　　对投资者而言，“16农盈1”具有以下优势：入池资产抵质押贷款占比较高，达77.92%；次级档资产池贷款余额占比为32.70%的信用支持，较大幅度高于之前三期产品。

　　其风险与前三期产品基本一致，包括“较高的行业和地区集中度”、“回收率、回收时间存在不确定性”等。

　　“16农盈1”的联席承销商包括中信建投、招商证券(600999,股吧)及华融证券，是今年以来首次同时使用3家承销商，在一定程度上体现了30亿元产品的销售难度。

　　目前参与不良ABS投资的，基本上仅有国有四大资产管理公司、地方资产管理公司和部分私募基金等。

　　郑佳表示，从投资角度看，一方面，目前入池不良贷款大多有相对优质的抵质押物，能够对回收现金流形成较为可靠的支撑，同时证券具有较高超额抵押率；另一方面，交易结构中会设置流动性储备账户、外部流动性支持、处置费用垫付、贷款服务机构的超额奖励费用等机制，有助于改善整体现金流回收和流动性风险。

　　“对于次级投资人而言，在基于整体回收现金流形成发行金额过程中，通常为次级档预留了较高的预期收益，另外在实现超额回收的情况下，次级档具有很高的收益弹性。对于优先级投资而言，在试点阶段，相比同等信用等级、期限的产品，基于新产品效应，可能有更高的信用溢价和流动性溢价。”郑佳说。

　　但北京某券商ABS研究人士对21世纪经济报道记者表示，由于目前银行间信贷ABS产品的优先级“收益率还是太低了”，短期内市场自行驱动的优先级投资热情依旧不足，“可能更多还是银行间相互帮忙。”

　　郑佳预测，今年下半年，发起人还将扩容，且入池资产类型亦将进一步丰富，除对公不良贷款、信用卡不良贷款外，有望新增个人住房抵押不良贷款资产支持证券。“对公不良资产证券化仍为不良类产品主力军，因为目前我国对公类不良贷款约占不良贷款余额约9成。”